【18节零基础学期权】(4)从月饼券到电影票，原来期权术语也不难

　　在前面的几期课程中，我们提到了一些概念，比如到期日、美式期权、欧式期权、执行价格等这样一些词。今天我们就来认识一下期权中的这些专业术语都是什么意思，对应到实际操作中我们该如何操作？

一、期权到期日

　　我们之前说过期权赋予了持有人，在期权到期日或者到期日之前，以约定的价格购进或出售一种资产的权利。而这里的到期日怎么理解呢？

　　从我们生活经验的角度来说，任何的合约必然都具有一定的时效性，期权作为一种合约，也不例外。期权合约规定了，期权购买者可以实际执行该权利的最后日期，而这个最后日期就是到期日。

　　如果说一个期权合约没有到期日，那从理论上来说，这个期权合约的持有方几乎就不会亏损，他可以一直等到期权对自己最有利的时候再行权。而期权的卖方将几乎不可能获利。

二、期权的行权方式

　　有了行权的最后期限，那我们到底该什么时候行权呢？这就是我们接下来要讲的期权的行权方式。目前全球范围内最主流的有两种行权方式，一种是美式期权，另一种是欧式期权。

　　美式期权的买方可以在到期日或到期日之前的任何一个交易日行权。欧式期权的买方在到期日前不可提前行使权利，只能在到期日行权。举个我们生活中最简单的例子来理解一下。

　　相信我们很多人对月饼券并不陌生，中秋节前，单位发了一张某月饼品牌的月饼券，券上注明了截止日期以及该券可以领取的月饼数量，只要在截止日期之前的任何时间，我们都可以拿着这张月饼券去在指定的地点购买月饼。其实，美式期权就相当于月饼券，它在到期日之前的任何时间都可以行权。

　　而欧式期权就相当于电影票，当你买了一张电影票，你只能在影票规定的时间去看对应的电影。你买的明天放映的电影，今天去看绝对不好使。所以，欧式期权你只能在到期日行权。

　　所以，从行权时间的灵活性上来说，美式期权要比欧式期权灵活很多。因此，一般情况下，美式期权的权利金都会比欧式期权的权利金稍微高一些。

　　其实，除了美式和欧式这两种主流的期权之外，还有一种，叫百慕大期权。百慕大期权是介于美式和欧式之间的一种，也就是说它既不会向美式那很样灵活的在到期日前的任何时候都可以行权。也不会像欧式一样只能在到期日行权。

　　百慕大期权是在到期日前所规定的一系列时间行权的一种期权。比如，某期权合约有6个月的到期时间，但期权合约规定该期权只有在6个月中每周的周五才能被执行，它的应用常常与固定收益市场有关。　

三、期权的行权价格

　　不管是美式期权、欧式期权还是百慕大期权，它们在行权的时候都需要按照合约中提前约定好的价格来行权。而这个提前约定好的价格就是期权的执行价格，执行价格又称行权价，协议价格。

　　这是期权交易双方商定在未来某时期内执行买权和卖权合同的价格。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。

　　为了能将我们前面讲的这些内容从理论基础应用到实盘操作中，我以国内的上证50ETF期权为例，做了实盘数据图，供大家参考。这张图中包括了标的资产50ETF的现价，50ETF所对应的不同期权合约的认购期权和认沽期权的权利金、执行价格等。

　　图中的最新价格，就是我们通常所说的期权的权利金，也就是期权费。行权价就是我们刚才讲的执行价格，也就是期权行权的时候买卖双方交易的价格。图中的左侧是上证50ETF的认购期权合约列表，右侧是上证50ETF的认沽期权合约列表。

三、期权的实值，平值和虚值

　　我们很多人在面对期权的时候，很容易被很多专业术语搞的晕头转向，其实，要很好的理解这些概念并不难，最主要的是要了解这些概念他们分别指的是什么。

　　从这个角度来说，我们首先应该明白一点——期权它是一个金融衍生品，它一定是建立在其他某种金融产品基础上的。比如，我们刚提到的上证50ETF期权，它就是建立在上证50ETF这个金融产品基础上的。因此，它的价格涨跌、波动幅度等都是离不开这个基础金融产品的，也就是我们一直说的标的资产。

　　举一枚栗子，用一个看似不恰当但又能很好的说明这两者之间联系的例子——爸爸和儿子。如果说标的资产上证50ETF是爸爸，那么上证50ETF期权是儿子，不管从遗传基因的角度来说，还是家庭教育的角度或者是家庭成长环境的角度来说，儿子一定跟爸爸有非常多的相似性（当然，这个儿子一定要是亲生的，不亲生的就不好说了）。

　　假如说爸爸50ETF是个急性子，暴脾气上来的时候一言不合就暴涨暴跌，那儿子50ETF期权也一定会受到很大的影响，它的波动率自然也会跟着大幅增加，期权的权利金也自然会增长。

　　在了解了这一点之后，我们再来讨论期权的实值、虚值和平值，就会变得简单很多。一个期权合约到底是实值还是虚值，那一定是相对于该期权合约对应的标的证券而言的。抛开标的证券，那期权的实值虚值就无存谈起。

　　在我们刚才说的例子50ETF中，50ETF期权的实值和虚值就一定是相对于50ETF这个指数基金而言的（这里解释一下，上证50ETF是以$上证50(SH000016)$ 指数为基础的一个开放式指数基金，也就是我们这里所说的标的证券，50ETF期权就是50ETF这个指数基金的期权）。　

　　实值，顾名思义，就是具有实实在在的价值。实值期权就是具有实际价值，或者说行权后它的实际价值为正的期权合约。而平值期权就是没有实际价值，或者说它的实际价值为零的期权合约。那虚值期权就相当于是不仅没有实际价值，甚至说，它还是一个亏钱货，也就是说实际价值为负的期权合约。

　　如果说这样表述还是有点抽象。那我们举个例子，我们就用最近讨论的比较热的新股药明康德来说。就按$药明康德(SH603259)$ 现在的股价118元/股来计算，如果你现在手里持有一张药明康德的看涨（认购）期权，行权价为98元/股。那就意味着，如果你现在行权，你就有权以98元/股买入一定数量的药明康德，然后以现价118元/股卖掉。这一行权，你就赚取了一股20元的价差利润。自然，这张期权合约就属于实值期权。

　　那反过来，假如你手里持有的这张药明康德的看涨期权它的行权价不是98元/股，而是128元/股，按照我们刚才的思路，你如果选择行权，就会出现用128元/股买的股票，然后再以118元/股卖掉，这不是脑子里水太多么，作为一个投资者，是不会选择这么做，这个时候我们一般都会选择放弃行权。因为你行权之后，一股亏10块钱，那这个期权合约就是一个虚值期权。

　　同样的道理，平值期权就很简单了。当期权合约的行权价和对应的标的资产的价格相同的时候，你行不行权都一样，价值为零，自然就是平值期权了。

　　我们的课程一直以来都是注重以实际操作为主，所以，我们每次的课程都是以最真实的实际案例来给大家讲解的。刚才我们以药明康德为例，讲了实值、虚值和平值。为了能让大家看的更直观和更真实，我又给大家截取了上证50ETF期权6月份到期的合约数据图，大家可以参照我们刚才讲的内容，对比着看，基本上我们面前四节课讲的很多内容，在这里都能看到。

　　最后，我们总结一下实值期权、平值期权和虚值期权的概念。

　　对于看涨期权来说，当行权价格低于股票价格的时候，该期权就是实值期权；当行权价格和股票价格相同的时候，就是平值期权；而当行权价格高于股票价格的时候，就是虚值期权。

　　对于看跌期权来说，当行权价格高于股票价格的时候，该期权就是实值期权；当行权价格低于高票价格的时候，就是虚值期权；当行权价格和股票价格相同的时候，就是平值期权。

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