你需要知道的个股期权投资逻辑

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个股期权上市渐行渐近了，这个月两会的时候，上海证券交易所理事长透露，申请开展个股期权的报告已经提交证监会，正在等待证监会批准。此前，上海交易所早就开始了期权模拟交易。今天小薇就来给大家科普关于个股期权的东东。

期权的基本概念
期权（Option），是衍生型金融产品，它给予持有者权利在未来以协商价格对特定资产进行交易，但该持有者并无必须履行的义务。

打个比方，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但你在3个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量，希望房主给你在3个月内以20万美元买入的选择权(option)。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付3000美元的价格。

现在我们可以考虑两种情形：
1.这所房子后来被发现是“猫王”真正的出生地，于是房子的市值突然飙升至100万美元。由于房主已经卖给你期权，所以他有义务将房子以20万美元卖给你。如果你接手后把它卖出去，你将获得79.7万美元利润(100万减去20万再减去3000)。

2.仔细考察之后，你发现这所房子不仅有严重的质量问题，还闹鬼，你现在觉得他一文不值，不想要了，由于你买的是期权，你没有义务必须把房子买下来。所以你最终损失的是3000美元的期权费。

这个例子展示了期权的两个重要特征。

• 首先，如果你买了一份期权，你有权利但没有义务去做什么事情。你可以让期权到期一直不执行，到期后期权的价值将归零。在这种情况下，你损失的是购买期权的全部费用。
  

  
  

• 第二，期权是一种与标的资产相关的合约，因此期权属于衍生品，也就是说它的价值是从别的东西衍生出来的。在上面的例子中，房子就是那个标的资产。大部分情况下，标的资产是个股或者指数。
  
  
  

  
  

期权的分类
可分为认购期权（Call）以及认沽期权（Put）。

• 认购期权指的是投资者支付权利金买入一份认购期权合约，他等同于买入一个权利，这让期权持有者有权决定是否在指定日期，以协议价格来买入一定数量的资产，但他不一定需要实施交易。
  

  
  

• 认沽期权则是指期权拥有者在支付权利金后，有权在指定日期，以协议价格向发行者卖出一定数量的资产。上述的指定日期通常称之为到期日，而协议价则称之为期权的执行价或行权价。
  
  

  
  

而按照行使履约权利期间来分类，期权也可分为美式期权以及欧式期权。

• 欧式期权指的是持有者只有在到期日才能行使履约的权利，而美式期权则可以在到期日前（包含到期日）的任意交易时间行使其权利。
  

  
  

• 如今大部分在交易所中交易的期权为美式期权，但欧式期权比美式期权容易分析，而且美式期权的某些特质都是由欧式期权演绎而来。
  
  
  

  
  

举个例子，假设你买了一个欧式认购期权，该期权的合约规定，你可以50元的行权价在一个月后的指定日期可买入100份的A股票，当前A股票价格为48，而期权购买一股A股票的权利金为3元，所以你的权利金成本是300元。由于是欧式期权，你只能在到期日行权。现在到期日到了，A股票的价格升至55元，你可以每股50元买入100份的股票，并及时在市场卖出，你可立即获得5500-5000=500元的利润，再扣掉300元权利金成本，你最终获得净利润200元。


假设你以3元权利金买入一个认沽欧式期权，在到期日可以以行权价50元卖出100份的A股票，当前A股票价格为49。到了到期日，股票价格跌至45，你可选择融券卖出100份的A股票，获得5000元，并在市场上以45元的价格买入A股票还券，那扣除权利金后你可以获利200元。

当然啦，上述所说的例子仅限于欧式期权。如果换做美式期权，套用以上例子，若A股票股价在到期日前的任一交易日突破53元，投资者可以即时行权买入股票，并高价卖出，提前获取利润，无需等到到期日；若是美式认沽期权，若A股价格在到期日前已经回落到47元以下，投资者也可即时行权卖空股票，然后低价买入还券，最终盈利。


为何使用期权？
有两个主要原因：投机和对冲。
 投机
你可以将投机定义为赌某一证券的未来走势。期权的优势在于，你并不限于仅在市场上涨的时候能够赚钱。由于期权的多样性，在市场下跌甚至横盘的时候你同样可以赚钱。投机往往风险比较大，而使用期权的风险更大。这是因为当你买入一份期权，你不但要正确地判断股票价格运行的方向，还要判断涨跌的幅度和时间点。另外别忘了手续费。所有这些因素加在一起，意味着你成功的概率并不是特别高。

既然概率不高，为什么人们还会使用期权来投机呢？除了期权的多样性之外，最关键的一点是杠杆。当你通过1份期权控制着100股股票，股价不需要出现特别大的涨跌，你就可能获得可观的利润。

对冲

期权的另一个功能是对冲。我们可以把期权当成一份保单(insurancepolicy)。就像你的住房保险或汽车保险一样，期权可以用来对你的投资进行保险。期权的批评者认为，如果你对自己的选股没有把握，需要用期权来进行保护，那么你根本就不应该做这笔投资。但另一方面，毫无疑问对冲策略是有用的，尤其对于大型机构而言。对于个人投资者也是有用的。举个例子，你想要抓住一只大牛股后面的行情，但又希望降低风险。使用期权的话，你可以用低成本的方式控制住下跌的风险，同时抓住整轮上升行情。

另外，期权还有一种用法就是企业用来吸引和留住核心人才。不过期权激励属于期权持有人和企业之间的一份合约，而一般市场上交易的期权是与股票所代表公司无关的双方之间所订立的合约。

影响期权价值的因素是什么？
凡是能影响内在价值或时间价值的因素，都是影响期权价值的因素。而其中比较关键的几大因素如下：
1． 标的资产价格以及行权价
对于认购期权，随着标的资产价格的上升，其内在价值也会上涨，所以期权的价值也会随之提升。但若其行权价提升，则会降低期权的价值。对于认沽期权，情况则相反。标的资产价格越跌，认沽期权的价值越高。但行权价的降低则会对其产生负面效果。

2． 波动率
波动率是用来衡量资产价格未来走势的不确定性。对于认购期权拥有者，标的价格上涨可以为他带来十分可观的利润，而价格的下跌，他也仅是面临了有限的下行风险，这是由于他最大的损失也仅是权利金而已。与此相似，当标的资产价格下降较多时，认沽期权投资者可从中获利。

3． 利率
利率对于期权价值的影响并不那么的直观。当利率增加时，标的资产价格的预期增长率也会随之增加，但期权持有者的未来现金流的现值将会缩水，所以利率上升，认沽期权价值下跌。而对于认购期权，前一种情况将增加它的价值，而后一情况则减少认购期权的价值。但前者的影响占主导地位，所以总体来说利率上升可增加认购期权的价值。


4． 存续期
越长的存续期对于美式认购以及认沽期权来说都是好事。从期权的权利来说，假设有两个期权，他们之间的差别仅限于到期期限的长短，那么存续期较长的期权的买入者至少拥有所有短存续期期权持有者的行权机会，或者更多。这给与前者更多的获利机会。对于欧式期权，存续期越长，标的价格朝期权买入者所设想方向移动的概率就越大，一般来说期权的价值也会越高。


5． 红利
对于股票期权，分红也是影响期权价值的重要因素之一。在除息日后，红利将会减少股票的价格，对于认购期权来说是坏消息，而对于认沽期权来讲则是利好消息。所以分红越多，认购期权价值越低，而认沽期权的价值越高。

期权市场的参与者
期权市场有4种类型的参与者：
1. 看涨期权的买家
2. 看涨期权的卖家
3. 看跌期权的买家
4. 看跌期权的卖家

期权的买家又叫持权人(holder)，期权的卖家又叫立权人(writer)。另外，我们还可以说买家持有多头头寸，卖家持有空头头寸。

期权买家与卖家之间有两个重大区别：
1.看涨期权和看跌期权的持权人(买家)没有买入或卖出的义务。他们可以选择是否执行自己的权利。

2.看涨期权和看跌期权的立权人(卖家)有义务买入或卖出。这意味着立权人可能被要求兑现买入或卖出的承诺。

那么又是谁在玩个股期权呢？
像香港这些成熟的个股期权市场中，大玩家还是以机构投资者为主，而根据目前的线报，个股期权上报方案对个人投资者的门槛设的比较高，主要是考虑到像之前权证市场遭散户爆炒影响不好，所以个股期权上报方案对个人投资者的保护十分严格。据此前媒体报道，该方案中个人投资者资金准入标准为“沪市证券市值与资金账户可用余额达到50万元”，与中金所的股指期货、国债期货水平相仿。在投资经历方面的要求则更严格，合格投资者须具备期权模拟交易经历、6个月以上融资融券交易经历或1年以上金融期货交易经历。

个股期权若推出了，小散买不起，能买什么A股投资吗？

最直接受益的是券商板块。

券商股票期权业务的直接收入包括交易佣金及交易、做市收入。目前，我国个股期权交易佣金是按交易金额还是按交易张数收取仍没有定论。根据机构大概估算，考虑到交易所的佣金返还后，不论是按交易金额收取，还是按交易张数收取，佣金率都有望达到交易金额的万分之三左右，那么照此估算，个股期权业务每年可给券商带来约45—90亿元的手续费收入。交易和做市收入是券商的另一块直接收入。不过参照外国经验，个股期权发展逐渐成熟后，较好的做市及交易机会可能反而会减少。

长期看，个股期权的收益主要来自于还是交易佣金，因此与经纪业务的相关性较高。大型券商由于客户资源更为丰富，并且资金更为充足，受益度更高，这其中最为受益的券商为华泰证券（601688）和中信证券（600030）。

（来源：通过新浪、中信和广发等公开资料整理）

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