场外期权和一般期权的实质性不同在哪？

1.1场外/场外期权

1.场内期权是在交易所交易的标准化的期权合约，通过清算机构进行集中清算。

2.场外期权是在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权合约，是根据场外双方洽谈或者中间商撮合、按照双方需求自行制定交易条件的金融衍生品。

场内交易市场和场外交易市场都是进行风险管理的重要场所。场内期权与场外期权在本质上都是期权，最主要的差别在于期权合约是否标准化和是否中央集中清算。

1.2 场内/场外期权的区别

1.合约非标准化。交易所期权合约是标准化的，场外期权合约可以是非标准化的；

2.交易品种多样、形式灵活。场外期权品种、交易形式和交易规模均可以按照交易者的需求进行定制，更能够满足投资者的个性化需求；

3. 交易对手机构化。场外期权交易多在机构投资者间进行；

4.流动性风险和信用风险大。交易所期权随时可以转让，结算机构可以保证卖方履约，而场外期权交易以上两点都无法保证，所以场外交易具有较高的流动性风险和信用风险.>

1.3 为什么要交易场外期权？

对于买方

1. 期权具有非线性的收益特征。独特的损益结构与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。

2. 场外期权为非标准化，所以可以根据投资者的需求而专门设计产品，用于满足投资者套期保值、套利、对冲、投机等方面的个性化需求。

3. 期权套期保值风险相对有限，相比于利用期货做套期保值，期权承担风险相对更小，如果标的价格向不利方向移动，而场外期权损失的只是少量的期权费。

4. 期权具有高杠杆特性，场外期权的杠杆很高，一般有20~30倍的杠杆，资金占用比例较低，而且利用期权之间的相互组合能够在实现投资目的的同时最小化资金占用。

1.3.2 对于交易商

衍生品市场是多层次资本市场体系建设中的重要部分，衍生品市场的发展有助于释放券商业务空间，拓展公司的盈利模式，场外期权是券商产品创设的重要基础。

从海外经验来看，美国场外衍生品规模远高于场内衍生品规模，国际一流投行的主要业务也主要集中在柜台市场和私募产品领域。国内券商场外衍生品业务仍处于初始阶段，规范化下未来发展空间可期。

1.3.3 市场角度

1. 创建多层次，个性化的市场结构

场外期权的推行丰富了市场的产品结构，满足了市场各类投资者的多样化需求。场外期权对于场内期权市场是一个很好的补充，场内期权合约标的，交易时间，行权日，行权价等等有诸多限制，而透过场外期权市场，投资者可以获得他们所需要的特质期权产品。

2. 为银行理财提供资金出口

场外期权可以实现与其他产品的结合，从而改善理财产品的收益特征是内嵌场外期权的结构化理财产品是非常受欢迎的理财品种。因期权以小博大的能力，银行可以在原有的条件下，降低产品在固定收益资产权重的，释放更多的空间给高收益的权益类资产，从而提高产品的收益率。

3. 促进标的流动性

期权投资策略会带来对相应标的的投资需求，从而对标的市场交易产生积极的刺激作用，提升交易量。

1.4 如何交易？

场外期权的交易模式主要有两种，一种是撮合模式，一种是做市模式。

1.4.1 撮合模式

撮合模式是经过中间商的撮合，买方与卖方形成交易。

经过中间商的撮合，买方和卖方完成交易，而中间商从撮合交易中赚取价差，撮合模式风险相对较低，但是由于场外期权产品是常常是个性化定制产品，流动性差，容易出现因为买卖方的产品在行权价、到期日等合约条款设置的分歧导致交易失败。

要找到相匹配的买卖方，需要分别和买方、卖方进行沟通，所以整个交易过程耗费的时间较长，谈判成本也较高。

1.4.2 做市模式

做市模式是具备一定实力和信誉的机构作为做市商，向投资者提供产品的买卖报价，并在该价位上接受投资者的买卖要求。

用其自有资金或资产与投资者进行交易，风险较高，需要用自有资金在场内市场用现货或者期货来对冲风险。

因此要求做市商有较为雄厚的资金实力，但会存在资金链断裂的破产风险。

1.5 风险

场外期权也存在诸多风险，需要投资者加以关注。

1. 定价风险：

场外期权透明度低，流动性差，存在信息不对称性，得到合理的市场价格十分困难。

场外期权的定价比较复杂，需要考虑对冲交易成本和资金占用成本等因素的综合影响。

对期权的错误定价会带来巨大的损失。

2. 信用风险：

场外期权业务交易规模比较大，如果期权的卖方无法履行支付义务，那么期权的买方将因此遭受严重的损失。

双方应对对手方进行适当性评估，判断业务是否可以开展，并确定客户所适合的交易规模，必要时可以要求对方提供一定的保证金、担保品或者提供额外的回报率。

3. 对冲风险：

场外期权的发行方在对产品进行对冲时，可能会对场内标的造成巨大冲击，扭曲场内市场价格，甚至造成场内市场流动性短缺，导致对冲失败。