外围利好带动期债盘中冲高 后续走势仍将回归基本面

周四(8月15日)早盘，中金所国债期货冲高回落，现券收益率小幅下行，在英美国债收益率周三相继倒挂、全球陷入衰退恐慌的背景下，做多力量似乎有些信心不足。当日，央行小额增量续作MLF，货币市场利率略有下行。

英美国债收益率相继倒挂

隔夜市场中，美国2年期和10年期关键国债收益率时隔逾十年再度出现倒挂，并引发英国国债的追随。两国上一次出现倒挂情况，分别在2007年和2008年。

这一经济衰退的前兆信号引发全球恐慌，股市集体杀跌。美国三大股指盘中重挫3%，道琼斯工业指数下跌800点。欧洲三大股指也在当天全线下跌，伦敦《金融时报》100指数下跌103.02点，跌幅为1.42%。

与此同时，欧洲主要国家债券收益率全面下跌，德国10年期国债收益率跌至-0.656%的纪录新低。30年期德债收益率下跌近7BP，至-0.201%，也刷新了纪录新低。德国2年期和10年期国债利差收窄至21BP，为2008年以来的最低水平。

彭博巴克莱全球负收益率债券指数市值在周三收盘时创出了16万亿美元的历史最高纪录。

理查德·伯恩斯坦咨询公司创始人伯恩斯坦(Richard Bernstein)说，债券市场反映出投资者对美国经济状况“有点恐慌”，美国经济放缓可能比人们预想的严重得多。

而在欧洲方面，荷兰国际银行分析师Carsten Brzeski表示，贸易紧张局势、全球不确定性以及举步维艰的汽车业最终让德国经济陷入了困境。特别是不确定性的增加削弱了市场信心，进而影响了经济活动。德国经济在经历了长期的强劲增长之后，目前处于停滞状态并不是最令人不安的消息，最令人担忧的是国内经济疲软。

根据周三公布的数据，德国在2019年第二季度未季调GDP初值环比降0.1%，前值为增长0.4%。经季调后的GDP数据则从第一季度的0.7%放缓至0.4%。德国第二季度未季调GDP年率初值录得0%，为时隔6年来首次出现季度GDP零增长。

国内市场冲高回落

有利的外围环境在周四带动国内债市高开，中金所国债期货10年期主力合约T1912开盘上涨0.15%，盘中一度冲高至99.49元，再度刷新2016年12月以来新高，涨幅触及0.47%。但迅猛走势未能延续，T1912随后冲高回落，跌破开盘价，并横盘震荡至中午收盘。

截至11:30，T1912上涨0.08%，报99.105元；5年期主力合约TF1912上涨0.04%，报100.16元；2年期主力合约TS1909报100.44元，上涨0.005元。

银行间利率现券收益率午前窄幅波动，较昨日小幅回落。昨日跌破3%关口的10年期国债190006，今日成交收益率在2.985%-2.9975%间波动。30年期国债180024收益率下跌1BP至3.62%，昨日该券成交活跃，收益率走低逾4BP。

从早盘走势来看，外围大环境对国内债市影响稍显逊色，做多力量似乎信心不足，后续对债市的影响力量应还要回归到国内基本面因素。

昨日统计局公布的7月经济数据不及预期，中金公司固收分析师陈健恒表示，7月经济数据基数较低，但增速仍然明显回落，凸显整体经济动能走弱和放缓态势。工业生产呈现全面放缓态势，基建投资也低于预期，房地产开发投资拐点已现。

陈健恒认为，整体来看，三季度至四季度的经济增长环比减速的可能性在上升，政策逆周期调节的必要性加大。尤其是财政政策下半年发力空间有限，减税情况下财政收入开始减少，而货币政策的保驾护航作用就更为关键。预计货币政策在四季度或有明显放松，可能会推出包括降息和降准在内的一系列逆周期调节措施，对应的，债券收益率仍然将受益于政策的逆周期调节。此外后续地方债供给将明显减少，供需关系也有利于债市收益率下行，收益率仍然有较大的下行空间。目前10年期国债已经突破3%的关键点位，后续下行的阻力更小，目前可能是未来来看收益率最高的时点，建议投资者尽早买入。

央行增量续作MLF 利率持平

短期来看，央行货币政策还看不到大幅放松迹象。央行15日早间公告称，以利率招标方式开展300亿元逆回购，同时开展4000MLF操作以对到期的3830亿元MLF进行增量续作，操作利率维持在3.30%，因无逆回购到期，今日累计净投放470亿元。

分析人士表示，本次MLF操作利率并未改变，是央行延续当前货币政策的较好证明，未来流动性仍将保持合理充裕，不会轻易出现大幅放松。

年初至今，央行多次提及“两轨合一轨”，要由市场化报价利率来取代贷款基准利率。有市场人士认为，未来货币政策的重点已非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导，如以降低逆回购、MLF等政策利率方式引导LPR利率下行，进而达到降低实体融资成本的目的。因此，央行日后是否调整MLF操作利率将是未来的重要看点。

本周以来，央行已连续4日开展公开市场操作，累计净投放资金2370亿元。资金面继续维持均衡，资金价格15日有所回落。银行间质押式回购利率DR001加权下跌3.18BP至2.6593%，DR007加权下跌2.5BP至2.6715%。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端延续下行，隔夜品种下跌3BP，报2.659%；7天Shibor下跌1.7BP，报2.678%。1个月至6个月期限品种转为上行，其中3个月Shibor上涨0.5BP，报2.661%。

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