强者恒强！美4.3万亿ETF市场被三家巨头垄断，中国如何演绎？

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第三轮：定投ETF十年十倍计划

美国主动型基金咋近十年经历大败北，不仅收益跑不过大盘，资管规模也一再缩水。ETF顺势再资管市场不断壮大。但是这并不意味着“新人”在ETF市场有海量机会。事实上，美国ETF市场已经被三家巨头垄断。

对大型主动管理基金一样，小型ETF也正在经历关闭潮。

自2014年12月31日上市的1662只ETF中，约有24%在2019年年中关闭，另有30%资管规模缩水。投资研究公司CFRA LLC，增长最快的ETF大多是由行业巨头贝莱德集团、先锋集团和美国道富公司管理的广泛、低成本产品，它们共同控制着市场上81%的ETF资产。

ETF大量关闭令资金管理界感到寒意。财务顾问担心，如果他们选择一个小基金，它有可能会关闭，因此很难向客户解释，因为当基金关闭并返还资金时，客户也可能面临意外的税费。

在这样的趋势下，基金分析师和评级机构让情况变得更糟，小的ETF通常获得较差的评级，更难募集到资金。

2017 Scott Sacknoff 创建了一只SerenityShares Impact ETF，并在去年关闭。Scott Sacknoff 说：“要维持基金运转，得要有丰厚的资本才行。”

就像股市的“结构性”牛市一样，ETF市场也是少数赢家的游戏。

Scott Sacknoff 的基金是一个早期进入社会责任投资领域的人。经过反复测试，它在过去五年中的三年里跑赢了整个股市。该基金的投资组合包括电动汽车制造商特斯拉、医疗保健公司达维塔公司和谷歌母公司是其中的几家公司。

在最高峰时，SerenityShares Impact ETF的资光规模约为600万美元，收取0.5%的手续费，主要从小型财富管理公司和其他个人投资者那里获得资金。该基金运行两年后，仍无利可图，Scott Sacknoff于2019年3月关闭了该基金。

Scott Sacknoff表示，基金关闭，问题不在于策略，而在于规模。因为规模太小，投资者几乎不予以考虑投资该基金。他说：“每个看过我们的材料和方法的人都喜欢它，但财务顾问却表示，不能投资于。归根结底，还是规模太小了。”

在2008年之前，新基金更容易起步。当时推出的许多产品的卖点都是策略，让投资者有机会与标普500指数的回报率相匹配。

对于市场是否已经过度饱和，目前ETF行业内部存在争论。从拥有2010亿美元资产的iShares Core S&P500 ETF等广泛基金，到对冲货币、押注低波动性或专注于宠物等投资主题的细分产品，2100多只ETF竞相分一杯羹。

分析人士表示，投资者对老牌企业有偏好。在CFRA追踪的1662只ETF中，只有20只ETF在五年内占行业资产增长的44%，其中18只是贝莱德和先锋管理的低成本基金。

Cerulli Associates在本周发布的一份ETF行业报告中称，出现这种状况的原因之一是，财务顾问将品牌作为衡量质量的指标。

67亿美元财富管理公司Clarfeld Citizens 投资策略副总裁Michael Cornacchioli 说，如果他考虑进行新的大投资时，资产不到10亿美元的基金就不在他的考虑范围内。他说：“基金资产可能是决定其生存能力的最重要因素，因此更倾向于贝莱德和先锋等公司的产品。”

数据公司还会基于一家公司其他基金产品的存续状态、现金流和资产规模，编制特定基金生存状况的指标。Scott Sacknoff 的基金在关闭之前的一年，相关的数据公司已经开始预警。

AdvisorShares Investments首席执行官Noah Hamman也面临着类似的威胁。他管理的AdvisorShares Dorsey Wright Micro Cap ETF自2018年推出以来，已募集了240万美元的资产，收取的费用相对较高，超过1%。

Noah Hamman 表示，在过去12个月里，该基金已经超过了罗素小盘股指数9个百分点，这证明即使资金流入低于预期，该策略仍然有效。他说：“尽管业绩不错，但愿我无法阻止其他金融服务公司对该基金进行风险预警，但是我无意关闭该基金。”

FactSet ETF研究主管说：“我们选择积极地标记相关ETF关闭风险，以履行警告义务，因为我们相信投资者不喜欢意外。当然，资产管理公司并不总是对我们的做法感到满意，他们甚至觉得自己的基金笼罩着一个不应有的阴影。”（万得资讯）

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