调整不足为惧 股指将继续攀升

摘要 【调整不足为惧 股指将继续攀升】3月经济数据以及金融数据已经陆续公布，从数据上看我国的经济已经转好，但是近日股指期货上涨乏力。面对利多，盘面却表现较弱，市场担忧A股的牛市行情是否已经走完。笔者认为，A股运行逻辑仍是估值合理、政策利好、企业盈利改善。A股仍在牛市行情之中，后市有望继续向上。（期货日报）

　　3月经济数据以及金融数据已经陆续公布，从数据上看我国的经济已经转好，但是近日股指期货上涨乏力。面对利多，盘面却表现较弱，市场担忧A股的牛市行情是否已经走完。笔者认为，A股运行逻辑仍是估值合理、政策利好、企业盈利改善。A股仍在牛市行情之中，后市有望继续向上。

　　近期A股回调的主要原因是，3月CPI上升了0.8个百分点，由于回升幅度较大让市场担忧通胀已经到来。4月12日，央行货币政策委员会召开2019年第一季度例会，会议重提“把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’”。由于通胀回升幅度较大，市场将央行重提“货币供给总闸门”解读成货币政策转向，担心央行货币政策会收紧。但是我们看到，央行仍表示要“坚持逆周期调节”“注重在稳增长的基础上防风险”，央行货币政策总体基调不变。因此，目前股指短期的调整不改中长期趋势。

　　我国经济目前已经有转好迹象，后市继续向好的可能性非常大。4月11日，国家统计局公布的PPI数据同比增长了0.4%，前值0.1%，回升了0.3个百分点。PPI代表着工业品出厂价格，该指标向好意味着A股上市公司的盈利改善。经济转好也不断地得到后续数据的验证，4月12日，我国公布了进出口数据，3月我国进口按美元计同比-7.6%，前值为-5.2%，较前值回落了2.4个百分点。但是出口数据大幅回升，3月中国出口按美元计同比增速为14.2%，前值为-20.7%，大幅回升了34.9个百分点，综合看，外贸数据较好。消费方面，3月我国社会商品零售总额达到了3.17万亿元，同比增速为8.7%，较前值回升了0.5个百分点。工业增加值方面，3月工业增加值累计同比6.5%，较前值大幅回升了1.2个百分点。固定资产投资方面，截至3月，固定资产累计同比为6.3%，较上月回升了0.2个百分点。进出口数据、消费数据、工业增加值和固定资产投资均较前值有所回升，这进一步佐证了我国经济好转的事实，也说明PPI提升导致企业盈利改善是真实的。

　　进出口、工业增加值、社会商品零售总额均在确认经济转好的事实

　　今年宏观政策进行逆周期调节，财政政策重点领域在减税降费、支持民营企业发展、农业补短板等。这些政策都是实实在在的让利，是我国政府在向居民和企业让利。从经济发展规律看，这些政策对提高企业利润、提升居民消费意愿是非常有利的。美国在上世纪80年代初进行降税减费和供给侧改革，带领美国经济走出了滞胀泥潭，美股走出了近20年的长期牛市。我国目前也在减税降费，进行经济结构调整，采取了国企改革、支持民营企业发展等措施来促进经济增长，这些有望带动经济继续向好。后续的经济数据有望进一步回升，这将带动A股市场风险偏好进一步改善。虽然央行重提“货币供给总闸门”，但同时我们也看到M2同比较前值回升了0.6个百分点；3月社会融资规模为2.86万亿元，也是一个很高的值，这些说明货币政策并未明显收紧，后市可能会略收一点，但并不是转向。

　　M2同比和社会融资规模显示货币政策并未收紧

　　综上，目前宏观环境仍是较为宽松的，我国对居民和企业进行了一系列实实在在的让利政策，这些有望带动经济继续向上，经济拐点已过。经济数据确认了经济复苏的事实，我国的经济有望继续向上。A股近期有所调整，但是根据经济情况综合判断，当前货币政策转向的可能性较小。从估值方面看，沪深300指数的PE为13.43，分位46%；上证50的PE为10.69倍，分位为40%；中证500的PE为26.48，分位为15.84%，当前A股估值没有高估，沪深300和上证50的估值合理、中证500的估值仍然偏低。在估值合理甚至偏低的情况下，政策利好、盈利改善有望驱动A股继续上涨。股指期货操作方面，建议保持多头思路。

　　(作者单位：格林大华期货)

　　

（文章来源：期货日报）