股票期权(2)

当交易者谈论期权的杠杆时他们指的是从标的股票的大幅变动中获利的能力，而不必以绝对美元的方式进行大笔投资。如果你在2010年11月16日买入100股GLD股票你需要技资13097美元，但是如果你买入看涨期权，就可以用475美元获得“控制”100股股票的权利。买入股票的回报率是6%，而买入看涨期权的回报率是68%。杠杆是一把双刃剑，因为尽管你投资的绝对美元更少，但是如果市场下跌的话，你在看涨期权里的投资会损失高达100%。这个例子旨在对看涨期权的运作方式提供一个简要的说明。如果你购买一个看涨期权，你就要承担额外的风险（杠杆型交易总是比非杠杆型交易风险更高），但你也有潜力获得更高的回报。在本书的后面我们将深入探讨一些有效的黄金期权策略，那样你就会更加明白为什么期权也可以减少投资组合的风险，也会了解期权不只适合那些寻求短期内大变动的激进交易者。

看跌期权

当你购买看跌期权时，你的投资会在标的ETF或者黄金股票下跌时升值。交易者购买看跌期权多是将其作为对冲黄金多头头寸的措施，而不是由于他们认为金价会在短期内下跌。这种策略之所以起作用是因为随着黄金多头头寸的价格下跌，看跌期权会升值，这可以部分抵消投资损失。看跌期权经常被称为保护性看跌期权，这种交易方式对大型机构交易者来说很普遍。作为投机者，购买看跌期权也是一种在金价下降时获得利润的简单方法，当黄金市场过热且短期下跌趋势出现时，很多短期交易者会周期性地持有这样的头寸。

拥有看跌期权，你就有权在到期日前以执行价格卖出标的黄金股票或者ETF。事实上极少数交易者会执行看跌期权，而且由于黄金市场流动性很高，所以在期满之前卖出看跌期权一般没什么困难。如果股票价格轻微反弹，对于想要以低于现价的价格买入黄金ETF或股票的交易者来说，通过卖出开仓或者卖出看跌期权（有时称为空头认沽期权）来进行看跌期权交易也是一种非常有效的策略。这种策略易于执行，对于愿意承担适当风险的积极投资者而言是最有效的长期策略之一。

购买看跌期权的例子

2009年12月4日，黄金价格从几天前的最高纪录开始迅速下滑。随着下降趋势不断加快，看跌期权的购买者开始持有看跌头寸，以保护其收益或对金价下跌进行投机。这一天，GLD的股价从几天前的119.50美元/股降到了113.75美元／股。看跌的交易者本可以卖出股票或买入看跌期权，但是根据当时的形势，买入看跌期权可能比直接卖出ETF更有利，因为它能提供额外的杠杆。之所以选择买入看跌期权还有一些特定的原因，之后我们会再进行进一步讨论。记住，购买看跌期权不只是黄金熊市交易者或反向投资者获利的一种方法；当你担心市场下滑时，它也是保护你长期黄金持有收益的一种好方法。

此时，2010年2月期满、执行价格为114美元的平价看跌期权价值4.56美方股，或者说456美方合约。如果金价继续下跌，这个看跌期权会变得更加值钱。如果你的预测是错的，黄金很快又恢复之前的上升趋势，那么最大的风险就是购买看跌期权的成本。记住，如果买入期权，你可以在任意时刻卖出，所以如果最终证明预测失误，你就可以早点卖出看跌期权以减少损失。在2月份到期日之前，GLD的股价下跌到了106美元，你可以以至少8美元／股（股价与执行价格之间的差异）或800美元／合约的价格将其卖出。这样就可以获得初始投资净75%的利润。

正如上面所提到的尽管一些投机者购买看跌期权可能是希望从金价下跌中获利，但其他交易者购买看跌期权则可能是为了预防潜在损失。举个例子，一个交易者持有GLD作为长期投资，但她认为GLD在经过12月份的价格突破之后可能会呈下降趋势，所以她觉得自己需要一些保护。她可能会通过买入看跌期权来防止损失过多，因为看跌期权的获利会抵消GLD长期头寸的大部分损失。这样，保护性看跌期权起到了止损的作用，而不会被经历短期峰值继而下跌的金价“挥”出局。

购买保护性看跌期权的交易者可以在任意时刻取消这种保护，由于看跌期权对收益的抵消不会超过原先的购买价，所以当市场波动变得有点极端时，投资者最好寻找一个暂时的对冲基金。我们举出这个对比的例子旨在帮你理解交易者应该如何利用黄金期权增加自己的灵活性。关于如何建立这样的交易以及进行管理的更多细节，我们将在本书的策略部分进行探讨。