A股的救星，股票期权来了，对股市有什么积极影响吗

A股的救星，来了！

大周六的，深交所发重磅信息了。

12月7日，中国两大股票交易所之一的深交所发布了《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》的通知。

啥意思呢？

就是说，中国资本市场准备开展股票期权的交易了。

这可是个大事！很多人不理解，期权是个什么玩意儿，股票期权又是个什么玩意儿，为什么我说期权的开通对于股市算是个重磅消息？

期权到底是什么？

金融行业的很多名词，隔行如隔山，有个笑话很能说明问题。

话说某妹子就读美帝某大学，选课的时候，她发现有一门课程叫《选择与未来》，她果断选了这门课，希望可以学习一些人生哲学。后来去上课了，听来听去不知所云，无奈之下，去请教学长，学长低头一看，妹子的课本上赫然印着《Options and Futures》。

期货的英文单词是Futures，而期权就是Options。

期权，顾名思义，就是“有期限的权利”，是未来一定期限内（比方1个月）以某个价格买入或卖出某种标的资产（股票、商品、货币……）的权利。

与期货不同的是，期权的购买完成之后，购买方只有权利，没有义务。而卖出方则因为收到期权金，必须按照合约执行。

打个比方，《西游记》里的猪八戒，答应高老爷在高老庄免费干3年农活，以此换来和白富美的高小姐结婚的权利。

注意，这是个权利而不是义务，如果高小姐脾气太差或者猪八戒本人另有新欢，他可以拒绝与高小姐结婚，但高老爷事先说好了，不管你结婚不结婚，三年干活的工钱不退哈！

这个婚约，就是期权合约，而猪八戒三年的工钱，就是期权的权利金。

从“投机”到规范

按照标的物的不同，期权合约可分为五种：

商品期权、股指期权、股票期权、外汇期权、利率期权。

现代期权合约的最早应用，是在17世纪荷兰的“郁金香泡沫”事件。为了减小风险，许多郁金香批发商从郁金香种植者那里预付少量定金，约定将来某个日期以某种价格购买郁金香的权利。这个定金是不退还的，如果到交货时间郁金香价格跌破约定的价格，那么批发商可以放弃购买。

到了18世纪，在工业革命和运输贸易的刺激下，欧洲出现了有组织的期权交易，标的物则以农产品为主。而以证券为标的物的期权交易一度被认为是纯粹的投机而遭到反对。

1791年，美国纽约股票交易所成立，随着股票交易的火热，股票期权场外交易也很快流行起来。由于当时不存在期权的中心交易市场，买卖依靠那些为期权的买家或卖家寻找对手方的经纪商而得以运行，于是美国出现了场外的股票期权交易，并成立了期权经纪商与自营商协会（The Put and Call Brokers and Dealers Association）。

可以想象的是，因为每一种商品或股票都有其特殊性，再加上到期时间和执行价格的不同，每个期权合约都互不相同且异常复杂。在不能实施网络撮合竞价交易的情况下，买卖双方为达成交易价格需要花费巨大的时间和精力，这大大限制了期权交易的市场规模。

1920年代末，美国股市泡沫泛起。当时大量的股市操纵都是通过期权来完成，他们利用公众对于股票期权交易和定价的不熟悉，肆意操纵股市。在股市泡沫崩溃之后，美国证券交易委员会（SEC）成立，因股票期权的投机属性极强，美国一度打算取缔期权交易。

二战之后，在布雷顿森林体系的严格监管之下，全球金融市场都发展缓慢。到了1970年代初期，芝加哥期货交易所（CBOT）需要拓展业务，于是成立期权交易所的事儿被提上日程。

1973年，在CBOT的一间吸烟室里，芝加哥期权交易所（CBOE）成立。

几乎是在CBOE成立的同时，在一篇公开论文里，Fisher Black和Myron Scholes提出了著名的布莱克-斯科尔斯期权定价模型（B-S OPM），解决了不分红股票的期权定价问题。也几乎是在同时，Robert C. Merton在另外一家金融刊物上发表了类似的公式，并且将这一定价模型给扩展到了其他金融市场领域。

B-S模型的发现及默顿对其的拓展，震动了整个金融系统。以此为基础，当代金融体系的理论大厦构筑完成，B-S模型也由此被誉为“金融领域的质能方程”。正因为这个发现，24年之后，默顿和斯科尔斯（布莱克后来去世了）一起摘取了1997年度的诺贝尔经济学奖。

利用B-S模型，买卖双方都能轻易的估算出某个期权当前的隐含价值，而随着计算机和先进通讯技术的应用，复杂期权定价也不再是难事。在过去的20年中，无数的期权投资者通过运用B-S模型，将这一抽象的数学公式转变成了大量的财富。

CBOE的成立可谓是恰逢其时，其刚成立之时只有16只标的股票看涨期权，而有了B-S模型，没过多久，CBOE的日交易量已经超过了运行几百年的场外期权交易规模。

1977年，CBOE上线了看跌期权交易；

1983年，在美国堪萨斯期货交易所创造性的推出了股票指数期货后的一年，CBOE就上线了全球第一只指数期权，这就是今天的标普100指数（S&P100 Index）期权；

后来，又出现了外汇期权和利率期权；

……

截止目前，CBOE挂牌交易的期权涉及近2000只股票、近百种ETF指数和28种指数期权和4种利率期权。

相比之下，二次世界大战以后，欧洲的标准化期权合约反而出现较晚，伦敦的国际金融期货交易所直到1988年才开始进行欧洲小麦期权交易。

除美国和欧洲之外，1990年代以来，包括日本、韩国、加拿大、澳大利亚、俄罗斯等各国的金融市场都引入了期权工具，期权已经成为当今金融市场上最重要的交易工具之一。除了稍有影响力的股票市场纷纷开启股指期权之外，纽约商品交易所（NYMEX）是全球能源期权最大的交易市场，伦敦金属交易所（LME）则是全球最大的有色金属期货期权交易中心……

具体到股票期权来说，2000年以后，美国市场的股票期权交易规模迅速放大，特别是2013年以来，美国股票市场的期权交易量已经超越股票本身，成为市场上大家交易最主要的品种。

中国大踏步进入期权时代

中国的期权交易起步很晚。2011年才首次开通银行间市场的外汇期权交易。2013年，券商首次开发出场外期权合约。

2015年，黄金实物期权和上证50ETF期权相继推出，这意味着我国的期权市场开始形成，特别是50ETF期权，为我国的股市投资增加了一个丰富的选项。而在场外交易中，不乏沪深300和中证500这样的期权品种存在。

2017年3月和4月，国内商品期货中的豆粕期权、白糖期权分别在大商所、郑商所上市，填补了国内商品期货期权市场的空白；

2019年1月28日，天然橡胶、玉米与棉花期权同时在三大商品交易所各自上市；

9月21日，又上市了铜期货的期权，进入12月份，铁矿石、PTA、甲醇、黄金期权也将陆续上市，而明年1月份还有菜籽粕期权上市……

无论大宗商品投资还是股票投资，中国正在大踏步的走进期权时代。

在深交所的最新通知里，声称将开放股票期权、交易型开放式基金的期权。这意味着中国的金融市场在引入外汇期权、黄金实物期权、股指期权、商品期权之后，有意将期权普遍应用到包括个股、ETF等多数大类投资品种，另一方面也展现了中国金融监管部门对于金融市场稳定的信心。

当然，大多数人最关心的问题是：

引入股票期权和ETF期权交易，对于股市有什么影响？

要回答这个问题，我们需要分析期权交易的特点。

期权可以降低投资风险

从交易方向上来说，期权分两种：

一种是看涨期权，叫做“Call Options”；

一种是看跌期权，叫做“Put Options”。

基于这两种期权，交易者对应的最基本期权交易操作，分为四种：

买入看涨（Long Call）；

卖出看涨（Short Call）；

买入看跌（Long Put）；

卖出看跌（Short Put）。

有关期权的所有交易，本质上都是这4种最基本交易模式的合成。

很多人可能会将期权理解成一个高风险的交易品种，但实际上，期权被设计出来恰恰是为了降低交易者的风险，而不是增加风险。

对于买入股票期权的人来说，相当于让你拥有判断正确获得收益的同时，把你判断错误的损失，锁定在期权金的范围之内；

对于卖出股票期权的人来说，相当于利用自己的股票资产，额外的获取了一份权利金收益（本身没有标的资产而进行裸卖的另说）。

因为期权权利金本身的资金，相比股票大幅度减少，如果大量采用股票期权交易，将会有效的降低股价本身的波动性。如果详细观察美国股市过去10多年的运行历史可以发现，随着股票期权代替股票的大量交易发生，美国股市整体波动率持续下降。

很多人应该知道，不管是道琼斯指数还是标普500指数，上涨或下跌超过1%，都属于比较大的涨幅或跌幅。相比之下，我们A股的沪深300指数，在50ETF期权推出之前，每天的涨跌超过1%那简直是常态现象。

众所周知，在2010年中国的股指期货推出之前，中国股市因为没有看空工具，也无法吸引量化对冲的资金进来，中国股市一直在暴涨暴跌中轮回。推出股指期货和融资融券，增加了A股做空的工具，让中国股市的整体估值下降了一个台阶，并逐渐成长为如今的全球第二大股票市场。

观察上证指数和深成指的波动可以发现，50ETF股指期权在2015年推出，上海证券交易所的股票指数波动开始大幅度下降，以上证50为代表的大盘股票，更是从2016年初以来，进入了所谓的“慢牛”阶段。

可惜的是，因为缺乏期权这样的交易工具，深交所的股价波动，这么多年来一直还是上蹿下跳……

也许，中国的金融管理层在深交所而不是上交所实验个股期权和ETF期权，就是希望深交所的股票波动率能够有效降低，像美国的股市、像上证50指数一样，进入“慢牛”的时代。