证监会周末政策解读：股票期权制度落地，A股以后可以做空了

前言：本周末出了一条重磅政策新闻，深证股票期权制度落地了，这个对未来股票市场有十分深远的影响，外资、保险资金入市脚步或大幅加快。以下是正文：

一、股票期权和ETF期权政策解读

1、期权合约标的选择：股票和ETF皆可。其中股票的条件包括5条，比较重要的两条分别是，（一）深交所公布的融资融券标的证券；（二）必须上市满 6 个月。

ETF被选为期权合约的条件有4条，比较重要的两条分别是，(一)深交所公布的融资融券标的证券；(二)基金成立时间不少于6 个月；

南山解读：期权是可以买涨（call）也可以买跌（put），引进股票期权制度，这意味着A股正式进入股票做空时代。此前A股的做空渠道仅有上证50ETF期权。

此次增加了股票期权和深交所ETF期权，做空渠道是大大增加了，这个对市场的整体影响还是非常大的，下文会做更具体的解读。

不过由于上市满 6 个月的新股才能参与期权交易，所以目前市场上的摇新股红利暂时还可以继续玩下去。

2、散户参与期权交易的条件有 7 条，比较重要的是这么几条：

(一)前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万(不包括融资融券融入的资金和证券)；

(二)在证券公司开户 6 个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户 6 个月以上并具有金融期货交易经历；

(三)具备期权基础知识，通过本所认可的相关测试；

(四)具有本所认可的期权模拟交易经历，具有相应的风险承受能力；

南山解读：第一条规定基本上把绝大多数普通散户排除在外了，因为据统计，90% 以上的散户股票账户资产不到 50 万。

第 2,3,4 条规定，更加严格限定了想参与期权交易的投资者，必须具备相关的知识储备。这是由于国内期权制度迟迟未能引进市场，所以大多数投资者包括一部分机构投资者对期权都知之甚少。

而期权交易本身是带有极大的杠杆系数的，隐含着巨大的交易风险。

尽管周末证监会和深交所关于期权发布了许多文件，但普通投资者暂时需要关注的就是这么几条，除此之外还有交易相关的许多细节问题我简单说一下。

（1）投资者单个合约品种权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。个人投资者买入金额不得超过其自有资产余额10%与证券账户过去6个月日均持有证券市值20%的较高者。

（2）期权交易经手费为每张1.3元，期权交易实行熔断制度，交易价格涨跌超 50% 进入3分钟集合竞价。

二、期权交易的推出后，外资进入中国市场脚步或大幅加快

股票期权交易的推出将对市场有深远影响，证监会选择推出期权制度的目的是什么呢？

我觉得首先最重要一点是为了吸引外资流入，加大资本市场的开放程度。许多外资机构倾向于追求稳定的收益，同时尽量规避大幅波动的风险。

但是中国市场此前套利、对冲的工具非常稀缺，这就导致外资机构没有平滑股票资产价格下跌风险的手段，所以他们对于进入中国市场是有许多疑虑的。因为单边做多的市场，股价下跌的风险对于机构来说是非常不可控的。

也正因如此，进入中国市场的主动型基金并不多，大多数进入中国的外资都是指数基金等被动型投资机构。

这里的问题在于，外资机构并不追求很高很高的收益，可能年化 10%-15% 的收益对他们来说就够了。但是他们对中短期的资产大幅波动却会非常的恐惧，因此外资机构对对冲的需求是非常大的。

另外股票期权制度落地，对我国的保险机构进入股市也起到了很有力的吸引作用。保险机构追求的也并不是特别特别高的收益，10% 左右的收益也许就不错了。与外资机构一样，此前中国股市没有这些对冲套利的工具，保险机构在股市里面玩会面临很大的波动风险。

三、股票期权对散户意味着什么？

我认为股票期权也是一把强有力的割韭刀。

为什么这么说呢？

中国的散户们非常喜欢追涨杀跌。他们往往是在一只股票非常非常热门、价格非常高的时候进去追涨。在没有做空机制的对冲时，这样的交易模式、过高的股价也许可以玩很久。

但是如果有了股票期权后，机构们、大户们就可以做空了。此时如果一只股票价格被炒的很高，也许突然就会有机构来进行做空，那短期的下跌有可能会非常恐怖。

参考香港股市和美国股市，经常会有股票一天就跌90%、跌90%多。中国股市由于有涨跌停板的制度，这样单日大幅下跌不可能发生，但是连续好几个跌停，对于任何一个普通散户都是绝对受不了的。

说到这里，可能会有许多小散户不满了，既然这样，凭什么设置 50 万的门槛让我们不能玩股票期权？

答案其实是证监会为了保护普通股民才出此下策。期权交易实际上对投资者各方面的素质要求非常高，这是一个非常恐怖的赌具，杠杆倍数非常大，隐含的交易风险也就十分巨大了——特别是对于一些赌性较大的投资者来说。

所以说期权交易的权限仅仅限于资金量在 50 万以上的散户和净资产高于 100 万的机构，实际上是一种保护的措施。

总之，股票期权交易是一个相对股票投资更复杂、同时又是高杠杆高风险的工具。而利用这个工具，成熟的机构投资者可以实现对冲、套利，实现稳定的收益，也可以加杠杆放大收益（风险）。如索罗斯、巴菲特、卡尔.依坎、段永平等投资大师都是期权交易高手。

因此，股票期权制度的落地，将会吸引越来越多的机构资金进入中国股市，长期来看是一个利好。

对于个人投资者而言，还是要遵循不懂不做的原则。如果对期权交易只是一知半解，那么最好还是不要参与。同时，今后股价过高的股票，继续参与交易的风险会大大增加了，因为随时可能迎来一波做空。

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