三大期权同日上市，解读股票期权合约，分析期权的价值与价格

终于来了！

12月23日，中金所沪深300股指期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权即将上市！

归纳起来就是一个沪深300、两类期权（股指和ETF）、三种合约（深、沪、中金所）。

我们再来看一下，三种合约有什么不同

期权之所以有价值，是因为买入期权，便拥有了在约定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的权利。拥有了这种权利，便有可能以优于市场价的价格买卖标的资产。为了获得这种权利，买方需支付一定的权利金，也就是期权的价格。那么，期权价值和价格分别受到哪些因素的影响？期权价值与价格的关系又是怎样的？让我们一起来看看吧！

一、期权的价值组成：内在价值与时间价值

为了更好地理解期权的价值组成，我们可以先看一个小例子。2月份，小杨发现某ETF的价格为4元，行权价为3元的3月期该ETF认购期权价格为2元。若此时行权，那小杨只能获利1元，却要支付2元的权利金买入该期权，这是为什么呢？

这是因为期权价值由内在价值和时间价值组成，直观的表示是：

内在价值由期权的行权价格与标的资产价格的关系决定，表示期权买方立即行权时所能获得的收益。内在价值只能为正数或零。

上例中，4元某ETF的市场价格与3元认购期权的行权价之差就是该期权的内在价值，为1元，代表小杨若立刻行权所能获得的收益。

时间价值是指标的价格随时间的变动有可能使期权增值、期权买方愿意为这部分价值付出的溢价，它是期权价格超出内在价值的部分。当期权剩余的有效时间越短，买方获利的可能性就越小，卖方所需承担的风险也越小，期权的时间价值也就越小。

上例中，时间价值就是2元认购期权价格与1元内在价值的差值，为1元，它是小杨为获得可能的更高收益所支付的溢价。

二、期权的价格：体现为合约权利金

期权价格是期权买方购买期权时向期权卖方支付的费用，即期权合约的权利金。例如，小陈在深交所买入嘉实沪深300ETF股票期权，合约单位为10,000份，买入时，一份ETF期权对应的权利金为2元，则小陈买入这张ETF期权合约支付的权利金为2元×10,000份=20,000元。

三、影响期权价格的因素

期权价格受众多因素影响，主要有：

（一）行权价格

行权价格通过影响期权内在价值来影响期权价格，即影响的是行权价和标的资产的市场价格之间的价差。行权价格越高，认购期权的价格越低，认沽期权的价格越高。

例如，行权价为4元的认购期权比行权价为3元的认购期权更便宜。因为对于认购期权，当行权价格越高，标的资产的市场价格大于行权价格的可能性越小，认购期权成为实值期权的可能性或实值的程度越小，内在价值越小，因此认购期权价格越低；而行权价为4元的认沽期权比行权价为3元的认沽期权更贵。因为对于认沽期权，行权价格越高，行权价格高于标的市场价格的可能性越大，认沽期权成为实值期权的可能性或实值的程度越大，内在价值越大，因此认沽期权的价格越高。

（二）标的资产价格

由于期权内在价值同时受行权价格与标的资产价格的影响，若行权价格保持不变，标的资产价格越高，认购期权的价格越高，认沽期权的价格越低。

例如，当标的资产价格从3元上涨至4元，认购期权价格将上涨，因为认购期权成为实值期权的可能性越大，或实值的程度越大，其内在价值随之增大；而认沽期权价格将下跌，因为认沽期权成为实值期权的可能性越小，或实值的程度越小，其内在价值随之减少。

（三）期权到期日

期权到期日与期权价格呈同方向变化。当期权合约的剩余时间越长，意味着标的资产价格波动的不确定性越大，期权买方获利的可能性越大，同时期权卖方需承担的风险也越大。因此，认购期权和认沽期权的价格都会越高。

也可从时间价值的角度来看，期权的时间价值会随时间流逝而减少，直至到期日时减少至零。因此，距离到期日的时间越长，期权价格越高。

（四）标的预期波动率

标的预期波动率越高，意味着标的资产价格变动的可能性就越大，期权合约成为实值期权的可能性就越大，因此期权价格越高。它与期权价格同方向变动。

（五）市场无风险利率

市场无风险利率通常体现为短期国债的利率，它通过影响投资者的持有成本来影响期权的价格。

我们假设投资者以借贷资金持有标的资产和期权，利率上升导致融资成本增加，为弥补这项成本，就必须增加持仓收益或减少持仓成本。因此，当市场无风险利率越高，认购期权卖方为弥补持有标的资产成本的上升，将以更高的价格出售认购期权；同理，认沽期权买方将以更低的价格买入认沽期权。

（六）标的资产分红

其他条件不变的情况下，标的资产分红越高，认购期权价格越低，认沽期权价格越高。这如何理解呢？

投资者若持有个股、ETF等标的，则有权享受分红。但对于持有相应认购期权的投资者而言，他们仅享有未来以约定价格买入标的的权利，却未真正持有标的，无法享受分红带来的收益，因此买方愿意支付的认购期权价格就会下降。另一方面，在标的除息除权后，标的价格下跌，认沽期权买方获利的可能性更大，因此认沽期权价格上升。

四、期权价值与价格的关系

期权价值决定期权价格（即“权利金”），期权价格是期权价值的表现形式。换言之，期权价格就是期权价值的体现。

期权价格围绕期权价值上下波动，长期来看，价格会反映价值，但在短期内，期权价格和期权价值很少能够一致。因此，期权卖方常常根据行权价、波动率等影响期权价值的因素形成自己的预期，根据期权定价公式得到期权的理论价值，判断期权的市场价格应当处于什么水平。

我们常说期权交易，说得更具体一些，是交易代表某种期权的合约。按照交易场所的不同，期权分为场内期权和场外期权。场内期权与场外期权最主要的区别在于，期权合约是否标准化。在交易所上市交易的场内期权具有标准化的期权合约，合约条款包含了合约编码、合约代码、合约标的、合约类型、到期月份、到期日、合约单位、行权方式等重要信息。因此，熟练掌握期权合约是参与期权交易的基础一步。那么，如何读懂股票期权合约呢？让我们一起了解一下吧！

一、合约编码、合约代码与合约简称

合约编码用于唯一识别和记录期权合约。深市ETF期权合约编码为8位数字，从90000001至91999999按顺序对挂牌合约进行编码，不包含具体的合约条款信息。

合约代码则包含合约标的、合约类型、到期月份、行权价格等要素。深市期权的合约代码共20位。如159919| C | 1912M | 004000 | A |#，具体含义如下：

合约简称与合约代码相对应。由合约标的简称、合约类型、到期月份、行权价格（为行权价格乘以1000后的整数，除权除息日起修改为调整后行权价格，不超过6位）等要素组成，如“300ETF购12月4000”。

二、合约标的

合约标的是合约双方约定未来交易的资产。以深市期权为例，合约标的是嘉实沪深300ETF（159919）。

三、合约类型

合约类型包括认购期权和认沽期权。

四、到期月份

期权合约通常按月到期。深市期权合约到期月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份同时挂牌交易。其中，季月指的是3月、6月、9月、12月。

五、到期日、最后交易日、行权日和行权交收日

深市期权的到期日与最后交易日、行权日相同，为每个合约到期月份的第四个星期三，遇法定节假日、深交所休市日则顺延至次一交易日，这是股票期权合约有效的最后日期，也是期权买方可以提出行使权利的日期。若合约买方在这一天未行使权利，则合约失效，此后期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。

行权交收日是买方行权后，完成实物交割的日期。深市ETF期权的行权交收日为行权日后的第一个交易日。

六、合约单位

合约单位，是指每张股票期权合约所对应的标的数量。深市ETF期权的合约单位为10,000份。举例来说，张先生买入2张嘉实沪深300ETF认购期权合约，未来行权时要买入的标的份额是10,000份/张×2张=20,000份。

七、合约面值

合约面值，是指1张期权合约对应的合约标的的名义价值，它等于行权价格×合约单位。例如，行权价格为10元、合约单位为10,000份的认购期权，其合约面值为100,000元。

八、行权价格

行权价格是股票期权合约双方约定的未来交易标的的价格。例如，投资者以1元的价格买入3个月期限、行权价格为10元/股的认购期权，在这里，10元是行权价格，意味着无论标的价格上涨或下跌到什么水平，该投资者都有权在3个月后以10元/股的价格买入标的。

九、行权价格间距

行权价格间距，是指相邻两个期权行权价格的差值，根据期权合约标的收盘价格分区间设置。深市ETF期权的行权价格间距如下表所示：

十、行权方式

行权方式，又称履约方式，规定了期权买方可以行权的时间范围，分为美式和欧式两种。深市期权行权方式为欧式，合约买方只能在行权日（最后交易日）申报行权。

十一、交割方式

交割方式分为实物交割和现金交割。其中，实物交割指期权买卖双方按照约定，实际交割标的资产。现金交割则指期权买卖双方按照结算价格，以现金形式支付价差，不涉及标的资产的转让。

除特定情形外，深市期权一般采用实物交割。例如，认购期权的买方根据约定价格将资金交付给卖方，卖方将约定数量的标的ETF交给买方。

通过对股票期权合约基本要素的介绍，你是否已经对深市ETF股票期权跃跃欲试了呢？下期我们将对股票期权的价值和价格进行介绍，不要错过喔！

具体怎么开户呢？请耐心往下看！

首次申请需满足：

1、具有累计不少于 10 个交易日且 20 笔及以上的境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有 10 笔及以上的境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；

2、 申请交易编码前连续5个交易日账户可用资金不低于50万；（不含持仓）

3、 登陆测试平台

客户知识测试合格 80分及以上。打印成绩单并正反面水笔签名。

4、 签署期权交易补充协议 、期货交易所期权交易风险揭示书、身份证复印件、客户承诺书(中金所）（四份材料均需客户本人水笔签字）

5、首次开通需柜面客户正面照

二次开户客户仅需满足以下任一条：

（若提供其他期货公司的证明，需要加盖对方期货公司有效印章，需客户本人签字，若证明材料上没有客户身份证号码的，客户必须在空白处抄写号码并签字）

1、具有PTA、铁矿石、20号胶 交易权限证明或结算单（需验资）

2、具有原油期货 交易权限证明或者结算单（需验资√）

3、具有 中金所 交易编码证明或者结算单（不需要验资×）

4、具有股票期权 交易权限证明或者结算单（不需要验资×）

5、具有商品期权 交易权限证明或者结算单（需验资√）

6、近一年内具有累计不少于50 个交易日境内交易场所的期货、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录（需验资√）

符合二次条件，并签署《申银万国期货经纪合同》期权交易补充协议 、期货交易所期权交易风险揭示书、身份证复印件、客户承诺书(中金所）（四份材料均需客户本人水笔签字）

已开通中金所股指期货的个人投资者、一般机构投资者，默认开通中金所股指期权权限，无需新开账户。

已开通50ETF期权的投资者，默认开通上交所沪深300ETF期权权限，无需新开账户。