此山非彼山，沪深300ETF期权VS股指期权

近日，股民圈里流传着一首打油诗：“此山是山，此山不是山，此山还是山。此水是水，此水不是水，此水还是水。

山山水水，山水相连，似曾相识燕归来！”说的就是12月23日，同时上市的沪深 300ETF 期权和沪深 300 股指期权。

哈？既有ETF期权，又有股指期权，这两个是同样的品种吗？都绕晕了。趁着这一波期权市场之东风，最近两周股票市场风生水起，涨势如虹。

特别是沪深300指数，那些常年难以大涨的大蓝筹们自11月8日证监会宣布批准这两大新衍生品主力以来开启了持续上涨模式。

俺就纳闷了，期权不是做空产品吗？怎么还能推动股市上涨啊？再说，这ETF期权和股指期权是同一样东西吗？‍

把交易规则跟合约条款翻出来看看，哦，发现了一个最大的不同：合约标的不一样。

沪深300ETF期权的标的是ETF基金，其中，上交所对应的标的是华泰柏瑞沪深300ETF，深交所关联的标的是嘉实沪深300ETF；

而沪深300股指期权对应的合约标的是沪深300指数。

这就导致ETF期权的报价单位是合约张数，而股指期权则是按照指数点数来报价。

最后的交割方式也由此不一样了，沪深300ETF期权是直接实物交割，交割时直接拿到了ETF基金份额，1张沪深300ETF期权对应1万份ETF基金份额；

而沪深300股指期权关注的是沪深300指数的涨跌，所以直接现金交割，交易后直接拿到真金白银啦，每点对应一张毛爷爷呢。

好吧，既然两个期权品种的主要区别清楚了，那问题来了，怎么交易呢？为啥有了这么多衍生品，股市反而还上涨呢。

琢磨看看，原来这些衍生品也不是完全单向的卖空啊！有看涨的，也有看跌的。

最奇妙的地方是，相对于股指期货只能进行线性对冲，在规避下跌风险的同时放弃了上行收益，而这些期权产品则可以让俺们股民们有可能更加贪心些，既规避风险又能获得一定收益，可以在收益和风险之间进行自由分配。

说的更直白点，期货合约的买卖双方权利义务是对等的，而期权合约的买卖双方权利义务是不对等的。

期权买方只享受权利而没有义务，期权卖方则只承担义务而无权利。期权买方风险有限而盈利可能无限，最大的损失就是买入期权所支付的价格，即权利金；

而期权卖方收益有限而潜在风险无限，最大的收益就是卖出期权所获得的权利金。

举个例子来说，假如我坚定看多沪深300指数，但一时半会儿拿不出那么多钱来对应的股票，就可以买入沪深300ETF期权或沪深300股指期权的认购期权，通过付出一定的权利金，来获得未来按照约定的价格买入对应的ETF份额或是直接获得指数上涨对应现金的权利。

如果合约到期时，沪深300ETF的价格高于期权合约约定的行权价格、或是沪深300指数高于期权合约约定的指数点位，那么我就可以选择行使权利，以低于市场价的价格买入沪深300ETF或是直接拿到对应的现金；

反之，则可以放弃行使权利，顶多就是损失了当时购买期权付出的权利金。

再比如，我买了很多大盘蓝筹股，打算长期持有，但又担心未来可能下跌，那就可以买入沪深300ETF期权或沪深300股指期权的认沽期权来对冲我的持仓风险。

如果到期时，大盘蓝筹股确实出现了下跌，沪深300ETF的价格低于期权合约约定的行权价格、或是沪深300指数低于期权合约约定的指数点位，那么我就可以按照合约约定的高于当前市场价的协议价格卖出对应的沪深300ETF或是直接获得指数下跌部分对应的现金。

行权时获得的收益可以在一定程度上抵消我持有的现货投资损失。如果到期时，大盘蓝筹股不跌反涨，那我当然更加高兴啦，持有的现货股票出现了投资收益，此时我就选择放弃行使权利，也仅仅损失了当时买入认沽期权支付的权利金。‍

这样来看，期权产品最大的好处就是仅付出一定的权利金，就可以享受未来可能低买高卖的权利，降低了现货投资的风险。

这也就怪不得，这些灵活对冲工具的出现，还能提升现货市场的流动性，提高现货股票定价效率。跟踪指数的资金多了，价格形成机制更合理了，市场走强也就有了源动力。

风已来，心动矣。这周一，让我们一起拥抱这场期权盛宴吧！

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编辑：路黎明