作者：谢接亮（Vega）

来源：期权星球

2019年11月8日，证监会原则同意深交所、上交所、中金所同时上市沪深300指数的ETF期权和股指期权，千呼万唤的沪深300股指期权和ETF期权终于推出来了。晚上8点多，深交所连夜一口气公布《股票期权试点结算业务细则》、《股票期权试点风险管理办法》、《股票期权组合策略业务指引》三个征求意见稿（不得不大赞深交所的效率，让人一睹为快）。在中金所未出征求意见稿（上交所已有期权品种不需要）前提下，本文内容基于深交所的征求意见稿（基本等同交易规则）和中金所的仿真合约条款（一般会沿用上市），对ETF期权和股指期权的差异做详细对比。由于深沪交易所上市的都是ETF期权，差异不大，等相关细则完全出来后再做解读。

一、1对双胞胎 + 1个兄弟

三个交易所同时上市基于同一个指数的ETF期权和股指期权，在全球都属首例，很多投资者可以不明白这三个交易所，三种合约之间的关系，我们用一个恰当的比喻来形容：同一个父母（沪深300）、一对双胞胎（深、沪ETF期权）和一个兄弟（股指期权）。

1、深市和沪市的都是ETF期权，就像同父母的双胞胎，表面上看起来是没有什么区别，交易规则和交割方式都是一样的；

2、虽然都是双胞胎，外表看起来一样，但姓名和身份证号都不一样。比如上交所的合约是A001~A100；深交所的合约是B001~B100，交易和结算都是完全分开的，你可以根据喜好交易深市的或沪深的期权。

3、ETF和股指期权的区别就大了，看外表（合约设计、交易规则不一样）；看内在（结算方式，交割方式）也不一样。

二、合约规则解读

1.期权类型

ETF期权标的是“ETF基金”，结合“实物交割”机制，即行权后得到的是对应数量的“嘉实沪深300ETF”基金份额；股指期权的标的是“沪深300指数”，结合“现金交割”，行权后直接以现金结算。

2.合约乘数

最少交易单位“张”，ETF期权1张=10000份；股指期权1张=点数*100元，以2019.11.8日收盘为例，深交所的ETF期权每张名义价值4.037*10000=40370元，中金所股指期权每张名义价值3973.01*100=397301元，约是ETF期权名义价值10倍，对应的每张合约权利金也比ETF期权的要大几倍。也就是说，ETF期权参与门槛低，对于刚参与期权交易的投资者来说，选择ETF期权练手更合适。

3.合约月份

ETF期权有4个到期月份，如12月新标的上市，ETF期权有2020年1月，2020年的2月、3月、6月共4个到期月份，即当月、次月、下季、隔季。

股指期权有6个到期月份，如12月新标的上市，股指期权分别是2020年1月，2020年的2月、3月、6月、9月、12月共6个到期月份；即当月、下2个月、随后3个季月。

股指期权覆盖时间更长。

4.行权价格

合约上市或加挂时，ETF期权行权价格固定9个（1个平值、4个虚值、4个实值），股指期权的行权价覆盖标的指数单日涨跌幅度（10%），以今天指数收盘价测算，股指期权行权价将达到15个以上，覆盖范围更广。

5、到期时间

ETF期权到期日是第四个星期三，与已上市交易的50ETF期权到期日相同；

股指期权到期日第三个星期五，与股指期货到期日相同。以12月为例，ETF期权到期日是25日；股指期权到期日是20日，要早于ETF期权到期。

6、涨跌幅限制

可以简单理解为基本是没有涨跌幅限制的。

例：2018年2月9日，50ETF沽2月2650合约，前结算价0.0034元，当天最高涨到0.08元（涨幅2250%），仍未过到涨停值。当天的涨跌停值是0.2395元，要达到涨停值需上涨6944%

7、熔断机制

虽然没有涨跌幅限制，但盘中上涨/下跌超过前参考价50%触发熔断，停牌3分钟。

例：2018年2月9日，50ETF沽2月2750合约，开盘价0.0239元，第一次熔断0.0361元，第二次熔断0.0762元，第三次熔断0.1239元，第四次熔断0.0721元。

8、保证金

期权的保证金有以下特点：

1、期货是交易双方都缴纳，期权只向卖方缴纳；

2、期货保证金按固定比例缴纳，呈线性变动；期权保证金由标的/行权价的一定比例，加上合约权利金两部分组成，呈非线性变动；

3、总体而言，期权保证金遵循虚值合约缴纳少（行权可能性低），实值期权缴纳多的原则（行权可能性高）；

对比发现，在比例部分，股指期权缴纳比例约5%~10%（按虚实程度），ETF期权缴纳比例为7%~12%，股指期权整体保证金要求低于ETF期权，也就是说股指期权的资金使用效率要高于ETF期权，当然保证金风险对应更大，结合最低交易门槛，建议初入市的投资者选择ETF期权较为合适。

9、交易指令

ETF期权交易指令6种，股指期权交易指令4种，主要是股指期货采用现金结算，不涉及实物交割，所以少了“备兑”交易策略的两种指令

欢迎关注我们的同名公众号“期权星球”