围绕美联储降息套利投机正酣 NYMEX原油期货再现多空博弈

　　“没想到美联储降息竟成为触发油价反弹的导火索之一。”一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者感慨说。

　　截至7月31日20时45分，NYMEX原油期货主力合约报价徘徊在58.65美元/桶附近，过去4个交易日涨幅超过4.5%，而过去4个交易日，全球投资机构围绕美联储月底降息所开展的各类套利投资此起彼伏。

　　美国对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向21世纪经济报道记者分析说，不少资本之所以在美联储降息前押注油价上涨，表面而言是受到OPEC落实减产方案与近日美国原油产量增速放缓“激励”，但其背后的深层次原因，是他们押注美联储降息举措将引发全球新一轮货币宽松周期来临，令大宗商品价格受益上涨。

　　值得注意的是，过去4天押注NYMEX原油期货上涨的最大幕后推手，并不是华尔街对冲基金，而是投机资本与原油开采贸易商。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)公布最新数据显示，截至7月23日当周，以对冲基金为主的资产管理机构所持有的原油期货期权净多头头寸，较前一周骤降2880.6万桶，降幅占对冲基金整个原油期货净多头的16.8%；而投机资本与原油开采贸易商所持有的原油期货期权净多头头寸，较前一周则分别增加944.3万桶与1179.4万桶。

　　在Gordon Johnson看来，这显示资本市场对美联储降息的不同态度――多数对冲基金认为美联储降息行为预示美国经济正趋于衰退，因而提前削减原油期货等风险资产避险；原油开采贸易商与投机资本则认为全球新一轮货币宽松周期来临将延长全球经济复苏时间，令原油需求与价格双双回升。

　　“不过，这回谁能占据上风，主要取决于在美联储月底降息后，是投机买涨套利行为主导金融市场，还是经济衰退风险担忧情绪左右交投氛围。”他指出。

　　在多位原油业内人士看来，若投机买涨套利行为触发原油价格持续上涨，无疑将增加中国原油进口开支与成品油价格上涨压力，对消费扩张与宏观经济平稳增长构成新的压力。

　　记者独家获悉，相关部门一直在推动让境内原油期货主力合约交易报价成为成品油价格调整的新定价参考基准之一，以此全面反映国内原油供需状况最新变化，避免遭受境外油价“异动”的冲击。

　　多空双方的算盘

　　“坦白说，我们不认为美联储月底降息会对油价反弹构成利好。”上述华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。究其原因，美联储降息行为恰恰证明美国经济正趋于衰退，由此引发美国原油需求与油价双双下滑。

　　在他看来，这也是不少对冲基金赶在美联储降息来临前，大举削减原油期货期权净多头头寸的主要原因之一。

　　令他没想到的是，上周以来NYMEX原油期货价格无视美元指数强劲反弹突破98，一路上涨逾4.5%。

　　“起初，不少对冲基金经理认为美国原油产量增速放缓与OPEC严格落实减产协议，是投机资本与原油开采贸易商逆势推高油价的主要原因，但后来他们发现，这些机构其实有着其他如意算盘。”他告诉记者。所谓的如意算盘，就是不少投机资本与原油开采贸易商正在押注美联储降息行为将触发更多国家央行相继采取货币宽松政策，由此触发新一轮货币宽松与资本泛滥，进而触发原油等大宗商品价格大幅上涨。

　　这种状况在2008年曾出现过――当时美联储等发达国家央行采取降息与QE措施应对次贷危机冲击，导致原油等大宗商品价格在一段时间内“无视”全球经济复苏乏力而持续上涨。如今这些原油开采贸易商与投机资本正打算“如法炮制”。

　　一位参与投机买涨原油套利的华尔街金融机构交易员向记者透露，除此之外，他们的另一个如意算盘，就是美联储降息与全球货币宽松周期再度来临，将有效延长全球经济复苏周期，令原油需求与油价双双回升。

　　但他承认，自己并没有直接投入资金追加原油期货多头头寸，而是削减了套利组合里的沽空头寸比重，将原先的套利头寸转变成“看涨期权期货”。这种做法的好处，一是操作交易成本较低，二是操作相对灵活，若油价在美联储降息后出现冲高回落走势，他们就迅速“追加”沽空期权期货头寸，再将“看涨期权期货”变成套利头寸即可。

　　“某种程度而言，这种操作表明我们并没有长期看好油价上涨，仅仅是围绕美联储降息开展短期的投机买涨套利而已。”他指出。

　　记者注意到，采取上述操作的投机资本为数不少。

　　CFTC最新数据显示，截至7月23日当周，投机资本持有的原油期货期权套利头寸较前一周骤降5100.2万桶。

　　胜负手取决于降息步伐

　　在多位华尔街对冲基金经理看来，这场围绕美联储月底降息的原油期货多空博弈到底鹿死谁手，很大程度取决于美联储此次降息步伐。

　　“金融市场普遍预期，美联储此次降息将出现三种结果，一是美联储采取保险性降息，即降息25个基点但不给予未来持续降息的任何信号，二是美联储采取鸽派加息，即降息25个基点并给予明确的持续降息信号，三是美联储采取激进式降息，一口气降息50个基点。”Emirates NBD银行大宗商品分析师Edward Bell指出，只有在后两种情况出现时，NYMEX原油期货价格才很可能延续上涨趋势。

　　据芝加哥商品交易所Fed watch利率交易数据显示，截至7月31日晚20时，多数交易员押注美联储将会在7月底会“保险性”降息25个基点，激进降息50个基点的几率仅有19.6%。

　　“这也是对冲基金敢于大幅削减NYMEX原油期货净多头头寸的底气之一。”Edward Bell认为。

　　不过，投机资本与原油开采贸易商似乎也有着自己获胜的“新筹码”。

　　一位参与买涨油价的原油贸易商告诉记者，除了押注全球新一轮货币宽松令原油估值与需求双双回升，他们还相信原油交易市场的风险溢价会因为美联储降息而提升。究其原因，一旦美联储降息引发金融市场对美国经济衰退担忧加剧，美国政府可能会选择对伊朗施加更大制裁压力以“转移”国内经济衰退矛盾，由此造成地缘政治风险升温与油价风险溢价大幅回升。

　　“目前原油的风险溢价不到15美元/桶，似乎是偏低的。”他向记者指出。一旦伊朗地缘政治风险事件升温导致霍尔木兹海峡附近紧张局势加重，将会影响全球约1/5原油运输，到时原油的风险溢价将超过至少25美元/桶。

　　他直言，因此原油开采贸易商“由空变多”，也是有备而来。

（文章来源：21世纪经济报道）