市场期待推出更多金融期权品种

摘要 【市场期待推出更多金融期权品种】今年以来，国内股市迎来了一波不错的上涨行情，包括境外资金在内的各路资金积极入市。随着股市交投的活跃，相关衍生品市场的流动性和受关注度也显著提升。（期货日报）

　　50ETF期权受关注度提升

　　今年以来，国内股市迎来了一波不错的上涨行情，包括境外资金在内的各路资金积极入市。随着股市交投的活跃，相关衍生品市场的流动性和受关注度也显著提升。

　　据期货日报记者了解，不少做商品期权交易的投资者，今年转换策略加大了上证50ETF期权的参与力度，还有很多市场人士期待尽快推出股指期权和新的ETF期权。

　　50ETF期权合约两度被限制开仓

　　前段时间，5月到期的上证50ETF认购期权合约两度被限制开仓，引发市场关注。

　　根据上交所此前发布的限制开仓公告，截至2019年5月6日和5月8日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量分别为139.77万和134.40万张，对应的合约标的总数均超出上证50ETF流通总量的75%。根据相关规定，上交所自次日暂停相关合约除备兑开仓以外的买入和卖出开仓，直至比例降至70%以下。

　　据记者了解，早在上证50ETF期权上市前，上交所就制定了相关风险控制管理办法，目的是为了规范股票期权试点业务，维持市场运行平稳。这是上证50ETF期权上市以来单个合约首次被限制开仓。

　　实际上，未平仓合约数量的大增也反映了市场对上证50ETF期权关注度的提升。作为目前国内唯一的金融期权品种，上证50ETF期权经过几年发展不断走向成熟，即使在去年股市低迷的情况下，依然保持着较好的发展势头。据上交所数据，截至2018年年底，上证50ETF期权日均成交130.13万张，日均持仓181.77万张，投资者账户总数为30.78万户，较2017年年底增长19.19%，市场规模、活跃度稳步提升。

　　今年以来，随着A股的大幅反弹，相关衍生品市场交投更加活跃，相关产品的持仓量频频创下新高。

　　私募加大50ETF期权配置力度

　　市场交投的活跃，令不少投资者把目光转向股票期权市场。

　　“去年年初我就已经开户准备交易，大赛结束后开始深入了解上证50ETF期权这个品种，慢慢加大持仓手数。”曾两度获得全国期货实盘交易大赛期权组冠军的于红对记者说，虽然今年他的交易品种包括商品期权和上证50ETF期权，但交易重心正在转向后者。

　　他告诉记者，自己偏爱短线交易，相比商品期权，当前市场容量更大的上证50ETF期权更适合自己。“我主要做买方的单边交易，如果提前进场时间成本损耗比较大，因此需要事前分析研判行情走势，然后再找准时机入场。相比商品期权，上证50ETF期权是连续月份合约，更加容易分析，趋势也比较清晰。”于红说。

　　深圳前海盛世喜鹊资产总裁周俊也告诉记者，他们从去年年底开始利用期权策略辅助配置股票，“目前，股指期货、上证50ETF期权等与国内A股相关的衍生品，我们都有参与，在期权方面主要运用备兑开仓策略，即买入股票、卖出虚值看涨期权”。

　　在周俊看来，备兑开仓策略既能享受股票上涨的收益，又能抵抗股票下跌的风险，同时回撤较低。据他介绍，公司的相关策略取得了不错的收益。

　　“上证50ETF期权刚上市时，我们的期权策略只能容纳3000万元左右资金，随着该品种交易规模的扩大，我们的策略可容纳资金规模也在成倍增长。值得一提的是，除近月合约外，次月或远月合约的流动性都有所提升，这对期权策略的多样性、丰富性有很大帮助。”南京金伯珠资产基金经理赵玉坤对记者说，对私募基金而言，上证50ETF期权交投活跃意味着在不影响策略收益的前提下，私募基金产品可以容纳更大的资金规模。

　　深圳前海中移华捷投资总经理何培表示，公司计划以期权作为主打产品，上证50ETF期权方面以波动率交易为主，并从策略和产品两个方面实时进行风险防控，目前期权策略相关产品年化收益率在20%，回撤控制在3%左右。

　　“相对于目前国内商品期权市场，上证50ETF期权市场流动性更加充足，摩擦成本也更低。”何培向期货日报记者表示，上证50ETF期权最小变动单位是标的的1/10，而白糖、豆粕等商品期权的最小变动单位是标的的1/2，相对来说商品期权的买卖价差较大，而且在实际交易过程中，如果无法快速捕捉到准确点位，撤单、追单操作也会增加成本。因此，商品期权主要配置中长周期策略，上证50ETF期权可配置不同周期的策略。

　　据周俊介绍，今年以来，上证50ETF期权的隐含波动率一直维持高位，目前远超22%的历史平均波动率水平，这也从侧面反映了上证50ETF期权的市场参与热度。

　　市场期待金融期权扩容

　　尽管市场普遍认为今年A股处于牛市阶段，但日趋复杂的国际经济金融形势仍给股市带来许多不确定性。对此，有业内人士表示，投资者在投资A股或通过衍生工具配置A股资产的过程中要做好风险管理。

　　“目前期权波动率被高估，这意味着期权定价较高，此时做买方盈亏比是低于预期的。”周俊说，虽然今年A股处于牛市，但单边交易的风险仍比较大，持有股票或上证50ETF的投资者，可在市场情绪高涨时卖出上证50ETF看涨期权，做备兑策略，在上证50ETF相对低位和波动率偏高时卖出看跌期权。

　　周俊进一步表示，之前上证50ETF期权单合约出现近200倍涨幅的现象是市场不理性的表现，个人投资者需要注意在市场情绪发酵的过程中及时做好风险控制。他认为，期权买方和卖方是不同的交易模式，买方适合在低波动率时介入，在波动率严重高估或者标的拐向时及时止盈；卖方适合在标的及波动率高位时介入，当市场情绪发酵时要注意及时对冲。

　　何培表示，在进行上证50ETF期权波动率交易时，一般会用两种方式进行对冲风险：一是通过调整期权组合头寸的行权价和持仓手数实现对冲；二是利用上证50股指期货。

　　事实上，随着近期A股市场波动的加大，市场上有关推出股指期权、新的ETF期权的呼声越来越高。对投资者来说，运用衍生工具不仅能丰富交易策略，还能对冲交易风险。

　　赵玉坤告诉记者，目前国内机构投资者在对冲股市风险方面，主要运用的工具依然是股指期货，而非上证50ETF期权。“主要原因是上证50ETF期权标的单一，只有蓝筹股持仓比重较大的投资者，才有可能考虑到上证50股指期货的流动性问题而使用上证50ETF期权对冲风险。”赵玉坤说。

　　值得一提的是，随着国内期权市场运行的日趋成熟，在金融期权创新方面，相关交易所也释放出积极信号。

　　此前，中金所董事长胡政曾表示，股指期权上市筹备工作正在积极推进。上交所副总经理刘绍统也透露，将扩大ETF期权品种，推出沪深300ETF期权和中证500ETF期权。

　　“股指期权、新的ETF期权的推出，将进一步丰富国内金融期权品种体系。”赵玉坤表示，虽然上交所的ETF期权和中金所的股指期权的标的几乎一样，但他比较看好股指期权。首先，从合约标的看，ETF期权的标的是被动型股票基金产品，长期来看ETF产品和标的股票指数之间有2%—3%的跟踪误差。其次，ETF产品存在除息分红的情况，反映到期权合约上就会出现标的复权的问题。股指期权则不存在上述问题。此外，上证50ETF期权实行的是现货交割，无论买方还是卖方，行权时要么准备现金要么准备现券，交割后还会带来T+1平仓时间敞口的风险问题。而股指期权合约到期若需要行权，可以直接现金轧差损益，没有额外资金成本或平仓风险。

　　“除平时交易ETF标的，同时有避险或收益增强需求的投资者外，股指期权更值得市场期待。”赵玉坤说。

（文章来源：期货日报）