年金险利率期权属性——带动财富增值的隐形翅膀

2019-11-30 18:00:00 来源：人话说财经

一、我眼中的年金险

年金险产品以强制储蓄、安全可靠、稳健增值、锁定长期收益率、与生命等长现金流等功能属性作为主要卖点。

这些都是年金险相对于其他理财方式的优势，但作为一个资本市场爱好者，我自己选择购买年金险的最直接动力并不是这些显而易见的特点，而是由其锁定长期收益率衍生出来的另一个功能：利率期权。

以稳健著称的年金险与高杠杆高风险期权是如何联系起来的呢？今天本文将深度挖掘年金险的这一隐含价值。

二、期权的产生

年金险的期权属性来源于多年缴费和主险追加条款两部分：

1.在利率必将下行的宏观经济背景下，如在缴费年限内出现资金成本低于年金险收益率的情况，借钱缴费将减少对自己资金的占用并获得额外的利差；

2.基于上述同样的情况，在资金成本低于年金险收益率时选择追加主险保额，等同于在实际利率下降之际行使“利率期权”。

三、数据演示的准备

期权属性的道理很简单，但数据推演更直观，在数据推演之前先说明本文的推演前置条件：

1.本文以一款高现价年金险作为演示示例，数据真实可实现；

2.本文假定两种未来银行理财等较为稳妥的理财途径收益率走势作为对比，代表作者对未来利率走势的预测；

3.按照目前较高银行理财收益率与银行对最优质的客户的消费贷款利率差约0.5个百分点，来预估未来的资金成本走势；

4.对未来理财收益率预测A曲线（降息较保守）:近两年4.5%，第三年开始每四年降低0.5个百分点直至2.5%为止并长期维持。资金成本在对应年份数字基础上加0.5个百分点；

5.对未来理财收益率预测B曲线（降息较激进）:近两年4.5%，第三年开始每两年降低0.5个百分点直至1.5%为止并长期维持。资金成本在对应年份数字基础上加0.5个百分点；

6.为方便对比，每种方式均以每年投入1万元，连续投入10年进行演示；

7.本文选取的年金险产品追加条款规定交费期第3至10年，每年可追加主险保额的20%，共计最多追加160%。

四、数说结论

经过简单的推演计算（读者可私信索取计算表格），得到以下几个简单的结论：

1.先来一个比较俗气的对比：

年金险对比A、B两个降息曲线的收益情况，可以看到30年、50年、70年的对比中，年金险的优势在不断扩大，其70年终值将是本金（静态10万，下同）的12.83倍，而较保守的降息预期A的理财终值只有本金的5.52倍。

年金险与理财增值对比

2.再来看一组为年金险“加杠杆”的数据：

在降息的背景下，未来总会有一天资金成本将低于年金险所锁定的收益率，前面的假设中我们已经预计了A、B两个降息曲线下的资金成本情况。那么当资金成本不高于4%时，如果我们选择借钱交剩余保费，会发生什么呢？

为年金险“加杠杆”的成本及效果

表中，我们可以看到A、B两种资金成本曲线下各年份我们累计筹措的资金成本。A情况下借钱交保费发生在第7年，实际以自有资金所交保费为6万；B情况下借钱交保费发生在第5年，实际以自有资金所交保费为4万。

在计算增值倍数时，要以年金险第70年的现金价值减去对应的资金成本后除以实际占用的自有资金。我们会惊喜地发现，年金险70年实际增值倍数突破了12.83倍的瓶颈，达到16.96倍和26.60倍。

3.在上述思路下，如果我们选择在资金成本低于年金险锁定收益率时，利用年金险的主险追加功能放大“杠杆”呢？计算结果如下，会比上面的更惊人。

用主险追加功能放大“杠杆”的成本及效果

使用追加功能，必然增加需调用的资金成本，但由于所占用的自有资金（借钱之前已交的保费）不变，杠杆功能将被放大，A、B两种资金成本曲线下的增值倍数将分别达到20.68倍和49.37倍。

别忘了这样的推演都是每年1万连续投入10年的计算结果，对总资金的实际占用时间是65年。65年12.83倍的增值足以吸引很多不太贪婪的投资者，那么接近50倍的增值呢？

五、准备开“杠”

期权都有对赌性，前述收益计算都是基于利率下行的假设。虽然利率下行已经形成某种共识，但是严谨如我也绝不忽略利率不下行的风险。

来看看利率不下行，这个期权的损失吧：

我们先来非常悲观地假设未来理财收益率不会下行且一直维持年化5%的水平。

前述演示中年金险第10年末现金价值为12.04万。每年1万连续10年投入5%收益率理财产品，第10年末的总值为13.21万。

如果利率真的发生这样的状况且没有下行的迹象，那么好吧，我愿赌服输，此时退保年金险并将钱投入理财，我将损失13.21-12.04=1.17万。

六、写在最后

一边是70年可能高达50倍的收益，一边是10年可能1.17万元的损失，这样的杠杆是否平衡，要看每个人对于未来利率走势的预判。

无法论证B降息曲线和未来10年理财收益率保持5%，这两种情况哪种发生的概率更大。我只坚定预期中国利率不断走低，因为这是经济发展的规律和诉求。

（本文作者为理工科硕士，具有化工、建造、造价、咨询执业资格的保险经纪人）

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