电视剧《精英律师》中的累计期权，精英会计建议不要买

电视剧《精英律师》开场主题曲

最近电视剧《精英律师》火了，靳东一身帅气的精英律师装扮，气场强大，周围是宽敞整洁的办公环境，外出都是乘坐高档小车，收取超高的律师咨询费，身边有美丽养眼的秘书，时刻听候吩咐的助理，这样的画面太美太好看了。

一身帅气的精英律师装扮

高档写字楼

宽敞整洁的办公环境

美丽养眼的秘书栗娜

时刻听候吩咐的助理戴曦

在电视剧第13集罗槟律师(靳东饰演)收到一个关于“累计期权”的案子。

助理戴曦（蓝盈莹饰演）旁白说就是“accumulator”，谐音“I kill you later”、中文“以后杀死你”那种期权。

后面罗槟律师让客户的对手签了一个补充协议就完美解决问题了。（附视频）

这里没有具体解释什么是累计期权，接下来由我们的精英会计解释一下吧。

一、名词解释

根据百度显示，累计期权，英文名称Accumulator，是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的金融衍生工具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。涉及股票的累计期权称为累计股票期权，简称累股期权。

此处省略一万字，由于累计期权的设计有如用些许甜头吸引投资者承担极高风险，一旦市况大幅逆转，投资者就会损失惨重，有人便把其英文名称“Accumulator”谐音，戏称它为“I kill you later”（中文：我迟些才杀死你）。完整版可以看文章末附注。

文字太多了，看完也看不懂，没有关系的，我们看看有没有具体发生过的例子，电视剧情节毕竟都是来源于生活的素材。

二、真实例子

一个真实的例子就是香港上市公司中信泰富（现在已变更中信股份，港股代码：00267）购买累计期权导致巨亏，爆发时间是在2008年。

由于中信泰富在澳大利亚开采铁矿石，未来需要支付大量澳元，购买了澳元累计期权合约。

中信泰富在澳大利亚开采铁矿石

开采铁矿石工艺流程

2008年10月20日，中信泰富发布公告称，公司因此产生了146亿港元亏损。

中信泰富购买了多种金融衍生产品（含澳元累计期权合约），其中澳元累计期权合约16份，总值约90亿澳元，每个合约以行权价为每1澳元兑换0.87美元，规定中信泰富每月都要买入1000万澳元，当汇率低于0.87美元时，公司更要数倍2500万澳元买入，但是汇率轻微上升至1.016则合约终止，合约利润最高5000多万，直到2010年。

然而，2008年9-10月份，澳大利亚储备银行连续两次降息，澳元兑美元汇率跳水，地雷由此被引爆，中信泰富2008财年巨额亏损126.9亿港元，其中杠杆式外汇合约（含澳元累计期权）损失146亿港元。

中信泰富2008财报

这一波亏损让中信泰富人事大洗牌，公司财务总监和分管财务的董事都因故而辞职，2009年4月8日，公司主席荣智健也因故辞职了，父亲荣毅仁是前国家副主席。

后续母公司中信集团向中信泰富注入15亿美元，并接手承担了中信泰富部分澳元期权合约。

公司涉及利率、外汇、期权等金融衍生品（含累计期权）不再由公司财务会计单独操作，由资产负债管理委员会（加入外部会计师事务所精英会计）审批，采购外包公司的专业软件实时监控。

三、累计期权该不该买？

在精英会计眼中，累计期权不建议购买，原因有两条:

1、累计期权内含巨大风险，并不是表面那么漂亮光鲜。

累计期权本身不是一个单一期权，它是至少三个以上期权的集合，具体结构详见文章末附注，该期权设计目的之一是降低期权成本费用，甚至是免费的，仅需要签个合约。购买了累计期权了，一旦挂钩产品方向错误，累计期权就令人巨亏了，风险巨大。

也许那些金融投资公司会销售热情推销说，有个期权是免费的，能低价购买目标产品，不花钱，没有什么风险。很多人听了觉得不要白不要，天上有馅饼砸到我头上了。

但是请记住，天下没有免费的午餐，正如罗槟律师(靳东饰演)与美女对方律师林静薇（蒋欣饰演）暧昧时候，对方要求快点在合同签名通过，罗宾清醒理智坚持必须要做尽职调查，合约不能随便签名的，其实并购合同有巨大问题的。

罗槟律师与对方律师林静薇暧昧

罗槟律师感觉对方有问题

罗槟律师坚持做尽职调查

对方律师林静薇看到尽职调查立刻翻脸了（附视频）

2、累计期权是非标产品，费用高。

累计期权是场外交易产品，正规香港联交所没有上市的产品，属于非标准通用产品，只能找大银行等金融机构私人定制的，私人定做费用是很高，表面上合约一般免费，但是精心设计过的合约已经包括了高昂的费用了，具体在文章末举例子说明。

正如电视剧中客户找精英律师罗槟，私人定制高端律师服务（过往诉讼无一败诉），收费是普通律师一倍，不便宜。

精英律师罗槟要求收费30%

客户说其他律师收费是15%，但最终妥协了

私人定制服务贵（附视频）

四、套期保值的建议

对于有需要对冲风险，套期保值的小伙伴该怎么办呢，真的不购买累计期权吗？

如果出于对冲风险，套期保值的需要，累计期权也可以自行DIY的，把累计期权分拆成三个简单的单一标准通用的期权。不仅标准通用的期权费用便宜，而且可以根据自己实际情况需要动态调整（行权价和取消价等），具体在文章末举例子说明。

又如电视剧中某客户分家产官司，找了很多律所和律师，找到了善良正义的戴曦，自行DIY通过比较，需要大律所里面普通律师助理服务就够了，找罗槟那种高端服务太贵了，最后在戴曦那里还可以杀杀价，该给五十万的给了五千。

找到了善良正义的戴曦

找了很多律所和律师比较

罗槟那种高端服务太贵了要50万

在戴曦那里还可以杀杀价

该给五十万的给了五千（附视频）

简单够用就行了，还便宜。

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附注：（此部分详细解释专业名词累计期权及结构，过程有些烧脑，如不感兴趣可以跳过忽略，记住正文结论观点就可以了）

一、百度完整版

累计期权，英文名称Accumulator，是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的金融衍生工具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。涉及股票的累计期权称为累计股票期权，简称累股期权。

累计期权合约设有“取消价”(英文：Knock Out Price) 及“行使价”(英文：Strike Price)，而行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。

当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。

累计期权的游戏规则较偏袒于投资银行一方。因为就算投资者看对了市，如果挂钩资产升破取消价，合约会提早终止，为庄家的损失设立上限；但是投资者如果看错了市，合约没有止蚀限制，而且合约条款会以倍数扩大亏损。

如果挂钩资产价格大跌，投资者可被要求增加按金，资金不足的投资者因须即时补仓，便被迫止蚀沽货套现，再以行使价接货，若当该挂钩资产价值持续下跌，投资者的损失便变成无底深潭。沽货也加速资产价格的跌势。投资者如无法补仓，可被斩仓，并须承担所有亏损。

由于累计期权的设计有如用些许甜头吸引投资者承担极高风险，一旦市况大幅逆转，投资者就会损失惨重，有人便把其英文名称“Accumulator”谐音，戏称它为“I kill you later”（中文：我迟些才杀死你）。

累计期权KODA有四个特性：

1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%；

2、当股价升过现价3-5%时，合约自行取消；

3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票；

4、合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性。

二、累计期权结构

累计期权本身不是一个单一期权，它是至少三个以上期权的集合。任何复合非标准衍生品都可以分拆成简单单一的标准产品。

三、模拟合成累计期权的例子

以上证50ETF期权为简单单一的产品为例，日期为2019年12月28日，上证50ETF价格3.009元，期权合约到期2020年6月，模拟合成挂钩上证50ETF的累计期权，行权价2.9元，取消价3.1元。

上证50ETF期权报价

该模拟合成挂钩上证50ETF的累计期权本身不是免费的，还是自带盈利的，每张合约正常比例1万倍，120元（0.0012*10000=120）。

为什么该累计期权是自带盈利的，核心在于第三项是第一项的数量两倍，收取更多权利金抵消支付的权利金。如果第三项与第一项的数量一致，那么则没法平衡收取和支付权利金了，因此当价格跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳挂钩产品，这就是精心的设计关键。

因此总结如下：

1、累计期权也可以自行DIY的，把累计期权分拆成三个简单的单一标准通用的期权。

2、分拆后三个简单标准的期权不仅免费购买到，而且买了还有盈利。

3、说明之前那些所谓免费的累计期权实际内含了高昂的服务费了。

关于期权的基础知识，可以参照注会考试《财务管理》教材中期权章节。

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最后本文不构成买卖金融衍生品推荐，金融衍生品（含累计期权）有风险，购买需谨慎。