教你炒期货29：简单聊一聊商品期权交易策略

现在大商所已经开通了豆粕期权，郑商所已经开通了白糖期权，据说上期所马上也要开通沪铜期权。随着商品期权品种的不断增加，未来期权交易必定是另一个非常不错的交易场所，因为期权与期货组合的策略通常能够帮助交易者降低风险，实现对冲，甚至获得收益，不过就当下而言，商品期权的种类太少，持仓量太低，交易不活跃，不过机构交易者已经越来越多地关注期权领域了，我们今天也来聊一聊简单的期权交易策略。

什么是期权？期就是未来，权就是权力，期权就是未来的某种权力。例如，当某个商品现在的期货价格是1000元，有人开出了3个月后，你可以用1200元买进这个期货合约，你只需要支付8元钱即可。这就是一个简单的期权合约，这份合约的价格P=8元，期权当下的价格是S=1000元，未来执行这个期权的价格X=1200元。当下你买入这个期权是不赚钱的，因为按照当下这个价格进行执行的话，你相当于用1200元的价格买入了一个1000元的期货合约，显然是亏损了200元，既然如此，那为什么这个期权合约还有价格呢？这是因为期权的价值分为两个部分，一部分叫做内含价值，另一部分叫做时间价值，由于我们是3个月后执行这个期权，这3个月的时间，存在很大的不确定性，或者说是波动性，这部分由于时间间隔带来的价值，就叫做时间价值，显然，随着行权日越来越近，时间价值越来越小。所谓内涵价值，就是如果就行行权或不行权能够获得的最大收益。以上面的例子来说，当下如果行权的话，我们损失200个点，不考虑期权的费用，如果不行权的话，我们损失为0。所以对于这份看涨期权来说，当下的内含价值为0 ，我们称之为虚值期权。需要注意的是，当我们买入某种期权时，我们在行权日可以选择行权，也可以放弃这种权力，期权它只是一种权力，而不是一种义务。

期权分为看涨期权和看跌期权，所谓看涨期权就是说，预期未来商品的价格会上涨，那么你买入看涨期权之后，未来能够以较低的价格执行。举例来说，某个品种的看涨期权价格为10元，当下期货价格为2000元，3个月后的看涨期权的行权价为2300元，假设你买入了这个期权，如果3个月后，期货价格涨到了2500元，你就可以用2300元的价格买入；相反，如果3个月后，期货的价格低于2300元，那你肯定不会行权了，因为没有人愿意用2300元去买一个i额不到2300元的合约。所谓看跌期权就是说，预期未来商品的价格会跌，那么你买入看跌期权之后，未来能够以较高的价格行权。举例来说，某个品种的看跌期权价格为10元，当下期货价格为2000元，3个月后的看跌期权执行价格是1800元，假设你买入了这个看跌期权，3个月后，期货合约价格跌到了1500元，你就可以以1800元卖出；相反，如果3个月后，期货合约的价格仍然高于1800元，那么你肯定不会行权了，因为没有人愿意将一个1800元以上的合约以1800元的低价卖出去。

上面简单介绍了期权的概念，也介绍了期权价值，还介绍了期权的分类，接下来再简单介绍一下期权的价格。期权的价格取决于期权的价值，由于距离行权的时间相同，所以时间价值基本相同，所以期权的价格主要取决于内含价值。对于看涨期权来说，其内含价值=max（当下期货合约价格-行权价，0），对于看跌期权来说，其内含价值=max（行权价-当下期货合约的价格，0）。内含价值越高，期权的价格越高，所以，实值期权的价格会比虚值期权的价格高，因为虚值期权只有时间价值，没有内含价值，而实值期权不仅包含了时间价值，也有内含价值。此外，期权根据行权规则又可以分为欧式期权、美式期权、百慕大期权，欧式期权比较死板，只能在到期日行权；美式期权比较灵活，在到期日之前任何时候都可以行权；百慕大期权介于两者之间，它在期权到期日之前规定了一系列行权日，交易者可以选择在这些行权日决定是否行权。国内商品期权采取的是美式期权。

介绍了那么多，我们看一下国内的期权合约，以白糖期权为例，我们打开期权合约，看一下SR805对应的期权合约情况，显然，这个合约的盘面比期货合约要复杂的多。整个页面中的内含价值和时间价值我在前面已经介绍了，其他关于持仓和报价的信息和股票期货的报价信息一样，看涨期权英文是call option，这里缩写为C，看跌期权英文是put option，这里缩写为P。行权价放在整个盘面的中间。

当我们对盘面有个大体的了解之后，我们再来仔细看一下对应不同行权价的情况下，看涨期权与看跌期权的价格，我们之前介绍了期权的价格取决于价值。我们可以根据整个版面上方SR805期货合约的最新价格6125，来判断当下期权合约的内含价值是多少，内含价值越大，期权价格越高。根据我们上面介绍的计算看涨期权和看跌期权内含价值的方法，我相信你不难判断出哪个期权合约是实值期权，哪个期权合约是虚值期权。其实文华财经客户端已经给你区分好了，实值期权对应的背景色偏红一些，虚值期权对应的背景色偏绿一些。

期权合约交易和期货合约交易是一样的，也是保证金交易，双向交易，t+0交易。例如你买入100份执行价格为5900元的白糖看跌期权，价格是48元，这是个虚值期权。买入100份该合约的看跌期权，需要交4800元，你只需要交一定的保证金即可；同样，如果你卖出的话，也只是交一定的保证金。100份该合约对应的是100*10=1000吨白糖期货合约，如果你要行权的话，首先得保证期货账户里有足够的保证金能够买入1000吨白糖的1805合约；相反，如果你是卖出看跌期权，那么你要确保资金账户有对应的1000吨白糖1805期货合约，或者是等额可用的资金，因为理论上期权的买入方，损失有限，顶多亏损了期权的权利金；而期权的卖出方收益有限，就是对方放弃行权了，你获得期权价格收益，而损失可能是无限多的，例如白糖暴跌，执行价格远高于期货合约。

给期权交易者三条交易建议：第一，只买入看涨期权或者看跌期权，不要卖出看涨期权或看跌期权。第二，不要买入实值期权，尽量买入虚值期权。第三，不要买入虚值过大的期权，那样基本上你的期权金是打水漂了，尽量买入虚值期权2-3档价格适中，有可能变成市值期权的部分，这部分价格容易变化比较大。此外，尽量不要进行行权，大部分买入期权的目的都是赚钱投机价值，而不是行权收益，当你以较低价格买入一个虚值期权时，当你判断正确，它变成了一个市值期权，那么期权合约的价格会大涨，这个价差才是你需赚的，而行权通常需要对应的持仓合约，需要大量资金，所以对于散户来说，基本上都不会行权的。当然，在进行期权交易之前，你必须在交易所开户，同时进行至少每个合约10笔模拟单子交易，还要行权，与此同时，还要到期货公司进行考试，全程监控。正是这些措施限制了期权的活跃程度，当下期权持仓量不高，活跃度低，不过，我们可以适当的关注一下。