糖市“故事多”期货期权作用大

2019中国（郑州）国际期货论坛9月1日、2日在郑州举行，在9月2日举行的“白糖分论坛”上，与会专业人士针对当前国内外糖市形势、新榨季全球糖市是否由过剩转为短缺、国内食糖进口与收放储政策等进行了热烈的演讲和讨论。期货日报记者综合分析各类市场信息发现，当前国内及全球糖市的现状是：市场“故事多”、糖价处在“熊牛”转换阶段的概率较大，但由于市场因素错综复杂，糖价“筑底”的时间会比较长。

目前，国内外糖市可以预见的能够影响价格涨跌的“故事”比较多，市场对此也比较关注。首先是国内很多制糖企业库存见底，糖界人士普遍看好糖价。其次是国内糖市供给端与需求端依然没有出现较大变化，也就是市场没有出现结构性的大变化，如产区去产能没完成、国内外价差长期保持较大水平、需求新增亮点少等，这让国内糖市场很难出现大级别行情。再次是市场上对于国内糖料主产区将要实施直补政策、配额外进口食糖政策将出现数量增关税降变化等的传闻不断，这使得市场各方在进行食糖业务经营时忐忑不安。最后是巴西甘蔗产量多食糖产量少、印度出口糖政策多变、泰国糖在国际糖市的巨量交割中不时现身等让糖价时时“摇摆不定”。

广西泛糖科技公司白糖分析师刘芷妍认为，当前国内糖市影响价格涨跌的因素正处在重构阶段，对于新榨季国内外糖市形势的预期将成为主导国内糖价后期走势的关键。目前，国内糖市的利多因素主要是现货供给面偏紧，利空因素则是内外价差大、加工糖供给压力延后等。

糖业人士郑邦兴告诉记者，站在全面的深层次角度分析，虽然多年来国内食糖产业生存困难，特别是制糖企业等屡屡出现大面积亏损，但产业一直没有出现具有积极意义的实质性的结构性变化，这让国内糖市时常“疲惫不堪”，产业链上的各方均不能得到良好的稳定发展。例如，从糖市供应端来看，产区去产能一直没有完成，同时国内外糖市价差过大的现象一直存在，国内外糖市不能有机地结合在一起。

“从需求端的变化分析，虽然玉米淀粉糖等对白糖的替代已趋于饱和，在很多领域的替代当前已接近尾声，但国内糖市没有新增亮点出现，预计近几年全国食糖需求一直会在1500万吨徘徊。”郑邦兴认为，随着一线城市居民老龄化加剧，国内糖市需求会趋于减少，但随着二、三线城市居民数量的增加，这些城市居民的食糖需求会上升，两者相抵后预计总需求将呈现缓慢增长态势。

部分业内人士认为，当前国内外糖市较大的变量一是广西等产区是否会出台直补政策。如果出台了直补政策，那么可以给国内制糖企业一个喘息的机会，可以稳定产区农民种植甘蔗的积极性，可以有效地缩小国内外糖市价差，较为彻底地改变走私糖泛滥的格局。二是印度糖出口数量是一个变量。糖界资深人士陈丽妮认为，长期来看，印度糖不是一个稳定的供应源，未来其出口数量的增减很不好确定。三是巴西糖未来的产量存在变数。回顾过去且放眼未来，巴西均是一个很稳定的食糖供应大国，但近年来其食糖产量变化不小，如今年巴西的甘蔗大部分被用于生产乙醇。另外，本榨季开榨初期，巴西的天气不利于甘蔗生长，但当前主产区的天气条件较为良好，预计巴西甘蔗产量小幅增加，未来如果国际糖价配合，巴西糖产量也不会出现较大降幅。四是泰国糖市充满了变数。由于我国近期对走私糖加大了打击力度，加上印尼对泰国糖需求的减弱，造成泰国糖库存较大，未来泰国糖如何消化为国际及国内糖市增添了不确定性。

广东中轻糖业集团董事长刘汉德认为，从国内糖市未来可能出现的较大的不确性因素来看，一是贸易保障措施能否延期，配额外进口食糖关税是否会降到50%。实际上这不是一个关键因素，关键因素是在这个关税税率下如何控制食糖进口数量。如果控制得好，对国内就不会造成冲击，控制不好就会大量涌入，会打压国内糖价。他认为贸易保障措施延期的概率较低。二是进口自律能否继续实施。在过去的数年时间，国内糖业进口自律执行得比较好，在一定程度上帮助了国内糖业取得了稳定发展的成绩，但未来会如何则存在较大变数。三是直补能否落实。他认为假如不自律，假如50%关税下不控制进口数量，那么必须直补。

糖价牛市的春天临近，但障碍依然有很多

刘汉德认为，国内糖价的牛市春天已经临近了，但市场依然存在较多的阻碍牛市发展的因素。国内糖价经过多年来的持续下滑以后，使得国内整个食糖产业生存困难，但“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏”。在新榨季，估计依然有很多人会看跌糖价，也会有很多人看涨糖价，预计新榨季国内糖市的不确定性因素有很多，糖价出现大幅波动的概率较大。

“从牛市发展的障碍来看，一是价格没能大幅跌破成本价、市场没有出现大减产等严重现象。二是虽然新榨季全球糖市预计减产，但减产主要集中在印度，而印度减产后仍拥有较大的库存，其政府明年还要为600万吨白糖出口提供补贴，全球糖市的贸易流没有受到影响。三是国储糖面临去库存压力。由于国储糖最终是要出库的，因此其始终是一个打压糖价的因素。四是国内没有出现减产迹象，预计新榨季国内糖市供求关系没有大的变化。五是世界经济面临很多不确定性。六是国内糖业政策不确定、不透明，这让市场时不时地就传出各种小道消息，不利于糖市行情的发动与发展。

在“白糖分论坛”上期货日报记者了解到，虽然很多机构预计新榨季全球糖市产量会出现下降，同时库存量也会走低，但两者的绝对值仍维持在高位，再加上消费增长放缓，全球有越来越多的国家对含糖饮料与食品征收较高的税款等，预计全球及国内糖市会长期处在“熊牛”转换阶段，糖价的“筑底”时间较长。

业内人士普遍认为，新榨季开始后全球及国内糖市预计会开始去库存进程，但这个进程较为缓慢，有时不排除糖市供应突然出现增加的事件，糖价会在偏低的价位长期振荡。与此同时，由于很多产区甘蔗长势当前已基本定型，加上预期的产区天气出现重大灾害的概率不高，因此，全球糖市供应不会突然出现紧张的格局，糖价“筑底”是较为缓慢的。不过，也有业内人士认为，印度1000万吨糖左右的库存糖根本对糖价形不成压制，主要原因是该国的基础条件差，这些糖很有可能由于运输的问题导致其无法进入国际市场，从而会减弱对价格的压力，如当前榨季预计印度出口500万吨白糖，实际可能只出口了300多万吨，新榨季预计出口600万吨还是一个未知数。另外，我国所拥有的数量庞大的国储糖只有在出库时才会发挥利空作用，在没有出库计划时，这些库存不会对市场产生任何影响。

据期货日报记者了解，当前糖市还有一些问题很值得广大投资者深思。第一是低价并没有带来明显的减产，全球及国内糖料种植面积并没有减少，而不利天气只是影响了部分产区的食糖产量，国际糖价的高低则只是影响了巴西甘蔗用于生产糖醇比例，未来如果国际糖价上涨，巴西的食糖产量随时可以提高。第二是国际糖市基金持仓的变化应引起大家的关注。目前，基金净空持仓已在18万手左右，这距离历史上的最高点19万手不远，投机可能过度，这有可能是一个“熊牛“转势的信号。第三是受多种因素作用，明年国内糖市均价可能会提高到5400—5500元/吨，投资者要围绕这个均价谨慎操作。第四是当前国内贸易商库存在不断减少，但其不愿采购。第五是在分析库存时应充分考虑到其分布区域、价格涨跌与时间的搭配等问题。第六是国际糖市10月是否会出现大量食糖交割值得关注。

白糖期货期权市场结构优化，郑商所未来将在五个方面下功夫

目前，全球及国内糖市存在很多的不确定性因素，糖价的波动也比较无序，市场风险加大，这让白糖期货与期权的作用日益显现，越来越多的制糖企业、贸易商与食品企业等积极参与了白糖期货与期权交易，白糖期货与期权交易工具得到了广泛应用。

郑商所副总经理喻选锋表示，当前白糖期货与期权市场得到了长足发展，市场结构进一步得到优化。“目前，产业企业等利用期货工具与期权工具积极。未来郑商所将在五个方面下功夫，一是增加交割库，在新榨季开始前在广西与云南增加1—2家交割库。二是加强白糖期货与期权知识培训与宣传，让更多的投资者从中受益。三是发展与探索场外平台。四是做好保险加期货业务。五是强化监管、防风险、保护投资者权益。