豆柏库存量积累 买进看涨期权好时节

　　11月9日信息：美国总统大选期内，CBOT黄豆、豆柏、大豆油及苞米、麦子等农业产品均取得增涨，日经指数下跌和通货膨胀预期对美盘农业产品均有提升。从供求看到，美国大豆出入口要求、南美洲天气干燥及其产量降调支撑点美国大豆提升1100便士/蒲式耳价位。未来展望后势，在美元下跌的发展趋势下，美国大豆震荡区段移位的发展趋势不会改变，但中国事后要求不如预估或造成 库存量积累，华南地区炼油厂胀库范畴扩张，豆柏2101合同下挫3200元/吨的几率增加，买进期权价格为3200元/吨的浅虚值看涨期权性价比高较高。

　　A、美国大豆出入口利多边际递减，关心USDA数据信息转变

　　截止到10月29日，2020/2021年度英国产销量占全年度总体目标的82.05%，在其中中美贸易战的黄豆销售量约占总销量68.69%。殊不知，出入口对美国大豆支撑点的边际效用已经下降，英国2020/2021年度黄豆未出入口销量仅占全年度黄豆出入口方案的17.95%，在我国购置美国大豆量边界降低。截止到11月6日，联合国粮农组织汇报的平时销售数据表明，以往三周中美贸易战的黄豆市场销售有一定的变缓，每周环比减幅各自为23.27%、12.12%与24.21%。

　　目前为止，我国早已选购了超出230亿美金的英国农业产品，约占第一阶段协议书总体目标的71%。事后在我国仍将進口美国大豆，但从美国大豆出入口进展看来，在我国从英国进口大豆的最高值已过，事后选购幅度很有可能比不上此前。

　　必须 留意的是，产量预估微降，对美国大豆价钱有一定的提升。联合国粮农组织将在中国北京时间11月11日发布月度总结供求汇报，投资分析师均值预估美国大豆生产量为42.5三亿蒲式耳，产量为51.7蒲式耳/平方英尺。做为比照，10月美国大豆的产量预计为51.9蒲式耳/平方英尺，上年产量为47.4蒲式耳/平方英尺，除此之外，早期强悍的出入口进展也造成 销售市场觉得美国大豆出入口数据信息或上涨。假如11月美国大豆产量的预计数据信息小于51.7蒲式耳/平方英尺，进口额上涨产生美国大豆期终库存量的减少，则将对销售市场产生很大利好消息，再次提升美国大豆价钱。

　　B、南美洲干旱仍未清除，中国保持高供货、高库存量

　　巴西大豆栽种时节起源于每一年的10月份，拉尼娜气温造成 墨西哥一部分地域及其阿根廷天气干躁。在墨西哥，气温不好造成 黄豆栽种进度缓慢，很有可能造成 2022年今年初黄豆上市时间延迟。

　　巴西大豆栽种耽误并不一定代表着产量发展潜力降低。现阶段处在初播期，事后栽种周期时间可持续性至12月，短期内旱灾危害墨西哥豆栽种进展，但对大作总面积及产量危害并不大。包含StoneX企业、农牧业咨询管理公司Safras等好几家组织最近均上涨了巴西大豆的生产量预计值。

　　事后需关心墨西哥南边主产地气温的边界转变，全新的(11月5日)天气预告表明，不断的间断性阵雨有益于巴西大豆农作物栽种和种籽萌芽期，但南边地域必须 大量降雨。若旱灾造成 巴西大豆产量降低，则美国大豆价钱有升高的驱动力。充分考虑巴西大豆的重要成长期是体现在豆柏5月合同，因而大家觉得豆柏5月合同的蹭热点主题大量。

　　除此之外，克罗地亚栽种进展临时落伍。布宜诺斯艾利斯谷类交易中心并未发布克罗地亚黄豆栽种进展，以往均值为5%—6%。预估克罗地亚黄豆栽种顺利完成2%—3%，落伍于一切正常水准。后势必须 高度关注克罗地亚土壤墒情，由于事后拉尼娜气温对克罗地亚的危害更显著。

　　中国层面，调查数据信息表明，10月中国各港进口大豆气象预报到港86六万吨，11月预计到港9十五万吨，均处在当期上位。2019/2020年度我国进口大豆量将做到9679万吨级，较上本年度提升16.9%。10月中下旬炼油厂开概率小幅度降低，但因为炼油厂榨利优良，开概率快速回暖，11月将保持当期极高水准。

　　早期豆柏要求不错，取货速率也迅速，10月库存量举步降低。11月高要求或有疑问，高供货将产生库存量积累。

　　C、生产者剩余显著，中国要求边界提高幅度有疑问

　　精饲料生产量稳中有降

　　根据2020年饲养市场现状和周期性转变，大家预估11月精饲料生产量或稳中有降，下列为分精饲料种类深入分析。

　　第一，活猪生产能力修复提升饲料生产量。9月底，全国各地生猪存栏做到3.7亿头，修复到2017年年底的84%；能繁母猪存栏量做到3822万头，修复到2017年年底的86%。受活猪生产能力修复带动，饲料生产量持续增长，细分化种类看来，老母猪料生产量优先增涨，猪仔料和育肥猪料接着上涨，预估11月饲料生产量或追随生猪存栏升高进一步升高。

　　第二，家禽类精饲料生产量或因饲养盈利不景气降低。近年来，家禽类饲养供大于求的布局显著，鸡脯肉、蛋价不断底位运作，饲养深陷亏本，当今，养殖厂户加快调整过剩产能。因为家禽类总体饲养盈利下降，11月家禽类精饲料生产量或不一样水平下降。

　　第三，水产饲料生产量周期性下降。水产饲料关键由谈水料和海面料组成，在其中谈水料要求周期性比较显著，而海面料长期保持平稳。因而，因为10月后水产品养殖进到淡旺季，11月水产饲料生产量或周期性下降。

　　第四，倒嚼料生产量或持续增长。倒嚼精饲料以肉羊料、乳牛了解肉羊料为主导，在其中因为饲养时间长、中国要求平稳，乳牛精饲料生产量长期性长期保持。而近些年因为生猪肉生产量降低，加上在我国住户肉类食品消费观念升級，牛肉、羊肉做为取代出产量有一定的升高，预计11月倒嚼料生产量或有一定的升高。

　　对以上精饲料种类预测分析表开展并表处理，可获得下列精饲料生产量预测分析汇总表，预估11月精饲料生产量或稳中有降。

　　豆柏要求或降低

　　因为最近花生价格不断增涨，一部分饲养公司趋向于挑选麦子来开展取代。经权威专家计算，麦子和苞米差价若低于一百元/吨，则精饲料生产制造中应用麦子取代苞米具有性价比高优点。在历史上麦子年饲使用量曾超出2000万吨，近些年因为花生价格底位运作，麦子饲使用量降低，2019年降至一百万吨之内。而2021年7月起，全国各地麦子和苞米差价就提升性价比高临界值，尤其是江苏省、福建省等南方省份应用麦子取代的价格的优势更加显著。依据统计分析，山东省、河南省、江苏省、安徽省等地的一部分精饲料制造业企业已逐渐麦子取代苞米，取代占比在10%—20%不一。

　　麦子的生产者剩余将与此同时造成 豆柏和苞米的要求降低，若花生价格不断保持上位，11月豆柏要求或不如销售市场预估。

　　D、后势未来展望及期权对策

　　墨西哥库存量稍低，短期内美国大豆产销量暴增是豆柏增涨的关键驱动力，累加气温危害、美金走低、通货膨胀预期等要素，美国大豆双头不断进场。

　　殊不知，11月南美洲黄豆主产地降水提升，栽种进展加速。伴随着美国大豆购置最高值以往，大家预计美国大豆销售市场的利多要素效应已经下降。从中国看来，炼油厂榨取盈利临时不错，美国大豆成本费支撑点幅度比较有限。11月黄豆大量供货，榨取率不断上位，中下游上位提货意向不强，预计事后精饲料要求边界降低，豆柏库存量积累，豆柏近月上涨或遇阻。

　　截止到11月5日，豆柏反向市场微降，一月合同反向市场保持北高南低的布局。东北三省反向市场平均值约1十元/吨，广东地区约7零元/吨，华东区约十元/吨，广州地区约-30元/吨。伴随着主力军换月，一月价钱慢慢看齐现货交易，与此同时5月合同相匹配巴西大豆的重要成长期，蹭热点主题大量，豆柏1—5差价或缩窄。期货策略上，逢高看空豆柏2101合同或开展1—5反套。

　　豆柏期权对策上，首先选择M2101做为期权标底。截止到11月6日，M2101系列期权也有2两个股票交易时间期满。01合同的Gamma比05合同大，投机性资产更非常容易博得盈利。M2101现阶段依然是豆柏期货合约。该系列产品期权依然交易量较大，外汇点差最少，参加低成本。因而首先选择M2101系列期权。

　　优先选择考虑到浅虚值期权买进实际操作。豆柏期权的隐含波动率小于历史时间波动性，合适买进投机性。11月5日豆粕期货历史时间波动性高过三年平均值，M2101与M2105的平值期权隐含波动率都是在平均值周边。M2101与M2105系列期权的隐含波动率均展现正中间低两侧高的笑容形状。买进浅虚值期权，售出深虚值期权较适合。

　　期权对策1:风险性反转组成。买进M2101-P-3200，售出M2101-C-3500。风险管控：M2101的买进看涨期权持股，不建议拥有至期满，期终有赢利可适时强制平仓。若M2101暴涨至贴近3500时，可考虑到备兑开仓M2101多单。

　　期权对策2:1—5反套。买进M2101-P-3200，买进M2105-C-3200。风险管控：M2101期权的买进看涨持股，不建议拥有至期满。

（文章内容来源于：期货日报）