小钱看不上 大钱进不来：期货市场“流动性堪忧”

　　资深期货投资者老范因为上了年龄，昨天参与“期权”开户考试又没有通过，这已经是他的第三次考试了！据悉，在老范的背后，有成千上万的资深期货投资者因为年龄偏大、记忆力减退等各种因素倒在了“期权考试”面前！

　　记者获取的相关数据显示，截至2018年12月31日，当年我国商品期货市场有交易记录的客户数仅为70万户左右，其中程序化交易客户为14万余户，占比20%！

　　老范告诉记者，在证券市场科创板开门纳客、日成交金额屡屡过万亿的时代背景下，我国期货品种成交量却因为种种原因开始日益萎缩，愈来愈多的上市期货品种显现出“流动性”不足。

　　记者注意到，尽管2018年我国期货市场上市了原油、乙二醇、纸浆、铜期权等重量级新品种，但2018年市场成交量依然下降1.54%。依据中期协发布数据，2018年1-12月全国期货市场累计成交量为3,028,865,311手，同比下降1.54%。

　　同时，国内期货市场成交量已经连续三个月环比下跌。以单边计算，2018年12月全国期货市场成交量环比分别下降7.24%；2019年1月环比分别下降2.04%；2月环比分别下降27.50%(注：春节因素)。

　　昨日，记者通过澎博博易大师行情软件查询了一下，期货市场各主力合约成交情况是这样的：

　　从图中可以看出，昨日国内期货主力合约成交过百万(双边)的仅有螺纹钢、甲醇、PTA等五个品种，成交量超过50万的主力合约仅有13个品种。

　　昨日，更多的上市主力合约成交量则不足20万手(双边)：

　　小钱看不上

　　老范作为资深期货投资者，向记者梳理了期货市场虽然新品种不断上市但成交量却下滑的可能因素。

　　一方面期货市场多年来持续优化市场投资者结构，造成了中小投资者的数量急剧减少，全市场有效客户数已经仅为70万户，其中20%以上的比例为程序化和法人客户；另一方面，铜、PTA、铁矿石等国际化品种、各期权品种开户流程繁琐，既有10万元的最低资金门槛，又有测试、模拟、考试等步骤，严重限制了投资者开户的积极性。

　　“一句话，小钱看不上！”老范笑称。

　　对此，有期货公司营业部人员告诉记者，期货市场作为专业投资市场，近年来在交易所的引导下，期货公司开户更为侧重于机构、企业、程序化交易客户等大客户，对于中小客户，从宣传、服务、开户等方面投入严重不足，导致中小客户流失率不断增加。

　　“一个成熟的商品期货市场，应该是一个完善的生态系统，既有大鱼、也得有小鱼、虾米和泥沙。”老范说。

　　老范认为，期货市场在宣传引导方面做得严重不足。中国证券市场有1.47亿股民，其中绝大多数都是中小客户，是我国多层次资本市场建设的重要力量。他们中有相当一部分拥有期货投资需求，但50万的股指开户门槛、10万元的期权开户门槛等资金限制，却把投资者拒之门外。

　　大钱进不来

　　客户群体先天不足的期货市场面临着越来越多的“尴尬”！

　　上述期货公司人士告诉记者，该公司有一大型现货产业客户，在进行某品种期货套期保值时，却由于市场流动性不足、持仓存量小以及交易所批复套期保值数量不足而难以达到保值目的。

　　“客户群体的绝对数量太少延伸出流动性不足、持仓量较小、产业客户进不来的两难困境。”该期货公司人士称。以大宗商品玉米为例，昨日该品种主力合约1905、1909单边合计持仓量为960520手，折合玉米仓单量为960.52万吨，甚至不足中粮贸一家央企的年贸易量，占我国玉米需求总量的二十分之一不到。

　　实际上，期货市场除了玉米之外，部分化工、金属、经济作物品种均因持仓、流动性不足等因素，面临着产业客户参与不足的困境。

　　除了产业客户，永安国富、浙江敦和等国内大宗商品对冲巨头，过去几年均在不同场合或多或少的表达了期市容量不足的无奈，其表示企业更多的投资则在证券市场而不是商品市场。浙江敦和更为明确表示，希望交易所采取相关积极政策，提升部分品种流动性，为企业开展大宗商品对冲提供市场厚度！

　　期货市场的“开源”与“节流”

　　冰冻三尺非一日之寒，期货市场“开源节流”迫在眉睫！

　　高俊(化名)是一家大型企业期货部负责人，其在期权考试上考了两次，结果均没有通过！而在相关国际化品种国际化之后开通的账户则也面临着开通流程繁琐等各种难题！

　　“期权作为期货的再保险，国内期货市场应该形成一个大期权、小期货格局，而不是当前的大期货、小期权。”高俊告诉记者。

　　所谓“大期权、小期货”就是让大量客户参与到期权中来，尤其是商品买权基本上和股票类似，不需要保证金，也没有追加保证金的风险。期货市场充分做大期权市场之后，就提升期货市场开户门槛，毕竟期货市场属于保证金交易，相对比较专业，让期货市场的风险可以通过期权市场对冲。

　　“通过放开期权市场开户限制，扩大期权市场开户规模，提升期货市场有效客户，是市场发展的一个途径！”高俊称。在此过程中，期货市场交易所、期货公司等市场主体在对期权的宣传报道则应该加强，积极引导市场投资者认识期权，而不是一味地通过开户、资金等进行限制。

　　相对于“开源”，期货市场面临的迫切问题却是――“节流”！

　　老范给记者算了一笔账，从某大型期货公司得到的信息显示，当前期货市场以“高频”为主的程序化客户群体在20%左右，每年把市场存量资金转化为交易手续费的金额高达百亿以上，而其中10%左右的高频客户挟技术、资金、速度等交易优势，非常稳定的赚取剩余客户的资金权益。按照目前趋势来看，市场存量资金将会在未来十年内消耗完毕。

　　届时，期货市场会“倒闭”吗？老范有时候就想！

（文章来源：期货日报）