场外期权策略

重要提示：本文不提供任何投资建议，不对投资收益做出任何保证与承诺，文中案例说明仅为示例。

近几年，场外期权逐渐进入人们的视野，因其可满足投资者多样化需求，在国内金融市场发展迅猛。除了已被广为人知的香草期权外，场外期权还可以交易一系列的组合期权以及奇异期权。本文便为大家简单介绍一下场外期权市场可交易的部分期权类型。

香草期权

香草期权又称为普通期权，场内场外均可进行交易，分为看涨期权和看跌期权两类。

该策略具有损失有限，收益无限的特点。若投资者预期未来市场行情将会大幅度上涨或下跌，可购入该种期权获得涨跌收益。

组合期权

01

跨式&宽跨

构成方式：跨式期权是由两个性质相同的看涨和看跌期权构成；而宽跨式期权中看涨期权的执行价格（K2）大于看跌期权执行价格（K1）。

从收益图可以看出，买入这两种期权实质就是做多波动率，在波动率较大的情况下可获得较大的收益，而与变动的方向无关。当投资者预期市场会发生较大变化但变化方向不明，或者预期未来会发生影响较大的不确定性事件发生时，可通过买入跨式或宽跨获取收益。

02

领子期权

构成方式：看涨领子可通过买入较高执行价格（K2）的看涨期权的同时卖出到期日相同，执行价格（K1）较低的看跌期权构成；若转换买卖方向，买入执行价格为K1的看跌期权并卖出执行价格为K2的看涨期权就可以构建出看跌领子。

在该策略中，投资者通过卖出一个期权收取权利金来降低成本，但同时也会带来更大的风险，若标的价格实际变动方向与预期变动方向相反时，会遭受较大的损失。因此领子期权适用于投资者期望或者已经成为现货多头，对未来市场行情强烈看涨或看跌，希望以低成本买入期权作为套期保值工具的情形。

03

牛市价差&熊市价差

构成方式：牛市价差与熊市价差期权均可以用看涨或看跌期权构造。其中牛市价差是买低卖高，也就是买入到期日相同，执行价格较低的看涨（看跌）期权的同时卖出较高执行价格的看涨（看跌）期权；而熊市价差则是卖低买高。

收益图表明价差期权的收益与损失都有限，因此当投资者对未来市场行情温和看涨或看跌，想稳中求胜时，可通过买入牛市或熊市价差获取一定的上涨或下跌收益。

04

海鸥期权

构成方式：海鸥期权由三个到期日相同的香草期权组成，其中看涨海鸥由两个看涨期权和一个看跌期权构成；两个看跌期权和一个看涨期权可组成看跌海鸥。

海鸥期权的特征就是成本低，适用于投资者预期行情小幅上涨或震荡下跌，希望以低成本甚至零成本买入期权作为套期保值工具的情形。

奇异期权

01

鲨鱼鳍

鲨鱼鳍属于奇异期权中的障碍期权，又称为敲出期权。与组合期权不同的是，大部分奇异期权包含参与率与保底收益率，且剩余资金具有资金成本收益，因此在任何情况下都具有收益。以看涨鲨鱼鳍为例，若标的资产价格涨幅小于执行价格，投资者获得保底收益率；若涨幅突破障碍价格则可收获敲出收益率；涨幅处于之间时收益率则由实际涨幅*参与率计算得出。

鲨鱼鳍特点在于成本较低，触发敲出价格后便锁定固定收益。适用于预期市场震荡，但震荡空间有限的情形。

02

二元期权

二元期权也是障碍期权的一种，又被称为固定收益期权。其收益情况只有两种，以二元看涨期权为例，当涨幅大于敲出价格时可获取敲出收益率，否则只能获取保底收益率。

二元期权成本较低，当预期价格变动方向正确时可获得固定收益率。因此当投资者预期行情将出现上涨或下跌但幅度不确定，并且期望控制期权费用时，可以选择二元期权。

03

雪球

雪球期权结合了敲入与敲出期权，其挂钩标的通常为股票或股指合约，其特点为只要挂钩标的资产价格不发生大跌，持有期限越长获利就越高。雪球期权的收益情况与标的价格波动情况有关：

若投资者预期标的资产价格已在合理点位，上涨或下跌的空间均有限，未来一年内大概率维持区间震荡，可通过购买非保本的雪球结构来获取市场在该格局下的固定收益。

04

累计期权

累计期权，是一种结构化期权，包括累购期权以及累沽期权。该种期权可以满足很多具有实际生产业务的实体企业，客户有预估实际每天产量，或者每日生产所需原材料。原材料端，每日自动以期权合约规定价格或者期货盘面价格买入；生产端，每日自动以期权合约规定价格或者期货盘面价格卖出。

累购期权适用场景：市场处在中长期价格区间的下沿，基本面显示有价格从底部反弹的可能，但是企业对于反弹的时点暂时无法明确判断且认为下方空间有限。

累沽期权适用场景：市场处在中长期价格区间的上沿，基本面显示有价格有摸顶或开始下跌的可能，但是企业对于下跌的时点暂时无法明确判断且认为上方空间有限。

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