5G手机首发争夺战硝烟已起 多只产业链股可布局

5G手机首发争夺战硝烟已起 多只产业链股可布局

多家手机厂商接连释放出5G手机研发进展的消息，最近的一次是小米——小米总裁林斌9月3日在微博晒出一张手机测试照片，手机右上角所标的5G字样尤为显眼。实际上，在小米之前，OPPO、vivo已相继宣布了自家在5G手机研发上的进展。

    除了上述国内三家厂商，苹果、三星、华为等手机大厂在5G手机的研发上都有不同程度的进展。有观点认为，主流厂商在5G产品上的进度基本保持一致。当前，5G手机的研发重点在于要支撑多种新技术，同时还要解决功耗提高等问题。

    主流厂商在5G手机研发上争分夺秒，以中国移动发布的5G手机路线图为依据，今年12月首批5G芯片将面世，明年2月将是众多手机厂商争夺的关键时间点，届时，首批5G智能手机将面世。

    5G手机进展

    小米在之后发布的消息中表示，8月31日，小米手机首次成功打通5G信令和数据链路连接，并将其形容为在5G研发历程上的一个里程碑。

    据了解，小米的测试使用了高通骁龙X505G调制解调器及配套射频方案，并针对手机主板堆叠、射频/天线设计做了针对性优化，小米预期明年正式推出5G手机。

    OPPO基于可商用手机完成了5G信令和数据链路的接通，这为明年发布可商用5G产品奠定了基础。

    vivo则基于最新旗舰vivoNEX初步完成了可商用的5G手机软硬件开发，该机5G版在尺寸和外观上也已达到了可商用级别，目前正在测试5G技术与4G的兼容性。

    值得注意的是，不论是OV还是小米，均与高通关系密切。一位业内人士向记者解释，小米、OV都是用的高通芯片，一旦高通完成5G产品的研发，与高通有合作关系的下游手机厂商的研发工作也基本就绪了。

    高通系之外，主流的手机大厂就剩下三星、苹果，以及国产的华为，有观点认为，在5G研发进度方面，主流手机厂商应该能够保证基本一致的步调。

    事实上，华为近期高调推出了麒麟980，华为终端手机产品线总裁何刚表示，麒麟980搭配巴龙5000调制解调器，正式成为首个提供5G功能的正式商用移动平台；在被问及5G手机研发进展时，三星人士回复证券时报记者，“5G是大趋势，我们也在尽量赶(进度)。”

    需解决多项难点

    谈及OV、小米接连发布5G手机研发进展一事，一位高通方面的人士告诉证券时报记者，这几家合作伙伴都是在骁龙X50调制解调器上打通了数据和信令链路，意味着取得了迈向5G商用的研发阶段性成果。“厂家都在为5G手机的明年商用积极投入研发努力，我们很高兴看到最近取得的进展。”该人士向记者说。

    在获得高通的产品供应后，手机厂商还需要进行哪些研发？上述高通人士表示，高通除了为厂家提供X50调制解调器，还有射频模组、天线等负责设计，“每个手机对于每个手机厂家而言都是单独的软硬件项目。”

    该人士进一步解释，在5G手机的竞争中，芯片和射频组件固然都是关键因素，手机厂家对于终端的硬件设计和软件开发能力也非常重要，因为5G的各种新频谱、协议对软硬件的要求是全新的。

    据记者了解，相比前几代手机，5G手机的设计、研发、制造等各环节都有不小的难度。由于5G手机要实现多模、多频段、互操作等特性，还需要同时支持SA(独立组网模式)和NSA(非独立组网模式)，多天线及高阶调制技术也必不可少。这些技术要求都将带来新的挑战。

    以5G手机终端多天线的实现为例，终端天线数量主要受限于频段、手机尺寸、材质、天线布局的限制。在6GHz以下频段，商用手机终端上要支持4天线或8天线，其设计难度较大；另外，5G的高频段、大带宽、高速数据传输和处理能力等可能带来5G终端功耗增加。

    5G手机面世路线图

    无论是OV还是华为、小米，未来首批推出的5G手机都会将国内市场作为重点，而在国内移动通信产业中，中国移动显然具有领导地位，其发布的5G路线图无疑具有行业指导意义。

    中国移动研究院无线与终端所副所长肖善鹏告诉记者，中国移动的5G智能手机推进计划包括标准、产品以及测试3个层面。在标准层面，今年9月将发布《5G预商用终端技术要求及测试规范》，12月将发布《5G终端系列规范》及《5G预商用终端白皮书》，明年6月将发布《5G终端白皮书》。在产品层面，未来则有两个时间点可以重点关注，一是今年12月将发布首批5G终端芯片，二是明年2月的世界移动大会上将发布首批5G智能手机；测试层面，一致性测试、实验室测试及外场测试将陆续展开。

    值得一提的是，以中国移动推动手机终端发展成熟的过往情况为例，在3G时代，从TD-SCDMA标准冻结到牌照发放用时近8年；4G时代，从TD-LTE标准冻结到牌照发放，用时5年；而今年6月5GR15版本标准刚刚冻结，要实现2020年5G正式商用的目标，期间只有2年左右时间。

    这也就意味着，对于5G终端而言，相比3G与4G，从标准冻结到实现商用，“技术研发+产业推动”的时间仅有2年，时间非常紧迫。

    当然，5G手机面临的问题还有，初期5G手机成本偏高，并且主要会集中在高端机型市场；另外，即使5G手机面世，与其相配套的各类应用可能并不会太多，因此其对4G手机的替代效应还很难说，5G手机的市场空间如何打开也是问题。

    也有观点认为，当前谈到5G手机更多的是一些炒作性的噱头，对此，上述高通人士向记者表示，“我们不认为是噱头，这些厂家都有坚实的商用计划，整个产业包括运营商都有具体的时间表。”

    他告诉记者，5G手机定位会在高端，目前高通也在积极和内容提供商、开发商合作，争取在5G商用时就有相应的高质量内容。

中兴通讯:今年业绩承压 5G龙头再出发

中兴通讯 000063

研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-09-05

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入394.3亿元,同比减少27.0%;实现归母净利润-78.2亿元,同比减少441.2%;实现扣非后净利润-23.8亿,同比减少221.9%;基本每股收益为-1.87元。

罚款影响短期业绩,上半年营收及净利润有较大下滑。报告期内,公司实现营业收入394.3亿元,同比减少27.0%;实现归母净利润-78.2亿元,同比减少441.2%,主要是由报告期内支付了10亿美元罚款,以及公司一季度部分订单未能按时交货导致的经营损失、预提损失引起的。2018上半年实现扣非后净利润-23.8亿元,同比减少221.9%,其中Q1营收为275.3亿元,扣非后净利润为-0.3亿元;Q2营收为119.1亿元,扣非后净利润为-23.5亿元。根据公司发布的业绩预告,Q3预计实现归母净利润0.2-10.2亿元,同比下降36.5%-98.5%。

消费者及运营商业务受到较大冲击,政企业务稳中有升。报告期内运营商网络收入为235.1亿元,同比减少27.3%;消费者业务收入为114.9亿元,同比减少35.8%;政企业务收入为44.3亿元,同比增加17.7%。受中兴事件影响,消费者业务的海外市场受到较大阻力导致消费者整体业务营收下降明显,此外第二季度的经营停滞对运营商业务营收有较大的负面影响。

运营商业务仍为公司主要毛利来源,上半年公司综合毛利率微有下降。报告期内运营商网络业务毛利率为41.2%,同比下降0.6个百分点;消费者业务毛利率为8.4%,同比下降6.8个百分点;政企业务毛利率为28.6%,同比下降6.5个百分点。由于国际运营商网络、国内外政企业务和国内外消费者业务毛利率的下降,公司上半年综合毛利率同比下降2.3个百分点至30.2%。

5G 打开行业空间,公司确定性受益。公司作为全球四大通信设备商之一,有行业领先的研发实力和专利积累,有望充分享受5G 所带来的红利。目前预计5G 的投资规模为4G 的1.5 倍左右,国内5G 投资或领先于全球建设。随着2019 年运营商投资进入上升周期,公司业绩有望逐渐转暖,重回上升通道。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为-1.37元、0.72元、0.94元,未来三年归母净利润复合增长率3.78%,维持“买入”评级。

风险提示:海外市场受阻、5G推进速度或不及预期、运营商资本开支或不及预期等风险。

中国联通公司半年度报告点评:混改深化提升经营实力 创新业务快速发展

中国联通 600050

研究机构：渤海证券 分析师：徐勇 撰写日期：2018-08-20

整体经营业绩显著提升,财务状况更趋稳健

8 月15 日晚间,公司公布了2018 年的半年报,报告显示上半年公司实现主营业务收入人民币1344 亿元,同比增长8.3%,增速行业领先。实现EBITDA 人民币458 亿元,同比增长4.8%。税前利润达到人民币77 亿元,归属于母公司净利润达到人民币26 亿元,同比增长232%。同时上半年,资本开支为人民币116 亿元,自由现金流达到人民币408 亿元,创历史新高。资产负债率进一步下降至43.5%。中报业绩符合市场预期。

“五新”建设带动公司业务增长超越行业平均水平

今年上半年以来,公司所处的电信行业增长4.1%,其中固网通信业务收入同比增长10%,移动通信业务收入同比增长1.8%,公司的各项业务增长均超过行业水平。截止6 月底三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.1 亿户, 固网宽带接入用户总数达3.78 亿户,公司的用户数占比不断提升。移动互联网累计流量同比增长199.6%,其中手机上网的流量同比增长214.7%,而公司的手机用户上网流量增长达到2.2 倍。公司能在上半年行业增长的基础上, 取得超越行业平均成绩的业务亮点主要体现在以下四个方面:

1)移动业务方面,深入推动互联网化创新运营。

上半年移动业务收入843 亿元,同比增长9.7%,大幅领先行业平均近8 个百分点;移动用户净增1786 万户,总数达到3.02 亿户;用户ARPU 值47.9 元,保持平稳。移动业务的快速增长得益于公司积极强化移动业务差异化经营,推出差异化产品,解决大流量用户需求痛点,满足细分市场需求。同时通过强化融合捆绑拉动,推动4G 业务规模发展,从而实现4G 用户总数达到2.03 亿户,占比提高16 个百分点,达到67%。 面临提速降费的局面,公司深化流量经营,努力以薄利多销促进多赢,大力推广大流量套餐,从而在手机上网流量单价同比大幅下降的基础上,手机用户DOU 同比增长2.2 倍,以及手机上网收入同比增长 25%。

2)固网宽带业务方面,持续改善应对愈发激烈竞争的市场环境

上半年固网宽带业务收入同比持平达到215 亿元,用户数净增达到7892 万户,其中视频业务在固网宽带用户中渗透率大幅提升。固网业务的稳健性得益于公司以大融合、大带宽、大视频为策略引领,在提升网络覆盖和网络品质的基础上,主推高带宽产品,不断丰富填充优质视频,提升用户粘性。同时布局家庭智能网关、视频监控等热点家庭应用产品,提升宽带业务价值。

3)创新业务方面,以固网业务为基础,快速扩充规模

今年以来,公司创新业务保持规模快速增长,产业互联网业务收入达到117

亿元,同比增长39%。这种快速增长是建立在当前云计算、大数据、物联网等新业务所呈现的巨大发展空间的基础上。公司在政务、医卫、生态环境和工业互联网等重点行业上,以云业务为引领,打造云网一体化行业解决方案,向用户提供云网一体化、智能化网络服务,并以“云+智慧网络+智慧应用”营销模式来拓展市场,快速扩展创新业务。

4)混合所有制改革渐入佳境

去年混改实施以来,公司按照“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的方针,积极推动混改落地实施。对外公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的模式发展2I2C用户约7700万户,有效的带动了4G用户快速增长。与阿里、腾讯合作推出一系列云产品,为用户提供差异化产品及服务。此外还在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI等业务领域,与各战略投资者加深进一步合作;对内公司持续推进瘦身健体,深入推进划小承包改革,实施收入毛利考核及增量收益分享,并顺利实施限制性股票激励计划,提升公司发展和员工共同利益。

增发完成降低公司负债率,资本开支将超过去年水平

上半年以来,公司主营业务增长较快,其中非语音业务收入1,104.2亿元,同比增长14.8%,达到82.1%。公司成本达1375.4亿元,同比增长 4.4%。公司实现税前利润为人民币77.4 亿元,净利润为人民币58.9 亿元。经营活动现金流量净额为523.5 亿元,同比增长 5.4%,资本开支为115.9 亿元。截至今年6月30日,公司的资产负债率下降至43.5%。

在资本开支方面,公司主要以效益为导向,围绕转型发展和市场需求,以精准投资实现高品质网络的建设。上半年,公司新增4G基站 6 万个,固网宽带FTTH 端口渗透率提升至81%,聚焦地区的网络质量和客户感知持续改善,4G 网络平均上下行速率行业领先,移动网络和固网宽带 NPS 双双提升,互联网网络时延指标行业最优。公司全年的资本开支将达到500亿左右,预计总体超过去年水平,后续公司主要将进一步在无线和固定网络建设上加大投入,提升客户的体验度。

借助新科技和产业(5G)革新提升公司差异化的优势

在上半年良好的发展基础上,公司积极抓住当前新科技和产业革新蓬勃发展的契机,通过与互联网经济进行深度融合,拓展自身的广阔的市场发展空间。此外公司正在深化的混改也为公司建立起行业差异化的优势,从而获得超越式发展的途径。面对下半年越发激烈的同业竞争、持续下滑的传统业务、流量“漫游费”的取消等一系列困境,公司未来的发展充满这挑战。因此公司将积极应对挑战,强调差异化经营的优势,坚定不移推进互联网化运营落地,依托互联网化运营转型,全力提升公司营收与利润率,同时公司在创新领域加大投入,培育出未来增长的新引擎,未来三年公司业绩高增长打好基础。在5G领域,公司目前聚焦10个行业应用,成立了5G创新公司,在17个试点城市,进行组网实现和应用试验。目前投入5G领域约4~5亿,主要涉及四个方面:1)5G站点电力扩容和室分数字化改造;2)5G高带宽传输承载层扩容实现每个站点传输10Gbp;3)全云化三层部署;4)5G网络切片管理,通过SDN/NFV技术以及AI实现智能管理。

盈利预测

基于上半年以来公司在激烈的市场竞争中,以创新合作为战略,通过持续深化混合所有制改革和全面铺开互联网化运营,取得了良好的成绩。未来,随着不断深化内外部的改革和合作,公司的营收将保持稳定增长,而内部人员与财务的精简、外部的新业务将推动公司净利润高增长。我们预计公司18~20年的主营收入为2940.67亿元、3155.34亿元和3398.30亿元,归母净利润为42.09亿元、80.25亿元和112.69亿元,对应的EPS分别为0.14元、0.26元和0.36元。维持公司“买入”评级。

风险提示:运营商市场竞争加剧带动资费价格下滑;与互联网厂商合作进展不及预期;云计算等新业务增长不及预期。

烽火通信:业绩平稳增长 下半年营运商资本开支有望加快落地

烽火通信 600498

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-08-22

业绩平稳增长,下半年营运商资本开支有望加快落地结论与建议:

2018上半年公司营收112亿元,YOY 增15.14%,净利润4.67亿元,YOY增3.87%,扣非净利润4.56亿元,YOY 增6.64%,业绩表现略低于预期。上半年在运营商资本开支不达预期的背景下,公司业务实现平稳增长。

公司立足光通信主业的同时,推动ICT 业务转型升级,我们依然看好公司发展前景。短期看,下半年运营商资本开支有望加快落地。中长期看,随着5G 部署期的来临,公司业绩成长可期。我们适度下修公司盈利预测,预计2018-2019年实现净利9.07亿元和11.33亿元,YOY 增长10%和24.8%,每股EPS 为0.82元和1.02元。当前股价对应19年P/E 为31倍,投资建议为持有。

上半年业绩平稳增长:2018上半年公司实现营收112亿元,YOY 增15.14%,净利润4.67亿元,YOY 增3.87%,扣非净利润4.56亿元,YOY增6.64%。2Q17单季营收69亿元,YOY 增12%,净利润3.28亿元,YOY增5.4%。公司各项业务平稳发展,积极推进光传输和ICT 新领域业务协同发展,成功布局400G 光传输系统,中标中国电信100G OTN 设备集采,服务器领域市场地位有所提升。

毛利率微降,财务费用增长较快:上半年公司综合毛利率23.28%,同比微降0.08个百分点。费用率19.23%,提高0.09个百分点,其中销售和管理费用同比分别增长16%和14.51%,财务费用同比大增28.15%,主要是受融资规模扩大和人民币贬值影响。

运营商资本开支下半年有望加快落地:目前处于4G/5G 过渡期,在提速降费的背景下,国内运营商继续缩减资本开支规模。从上半年实际支出看,中国电信329亿元降20%,中国移动795亿元降7%,中国联通116亿元增26%。上半年三大运营商资本开支仅完成年度计划的42%,预计下半年有望加快落地。

盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利9.07亿元和11.33亿元,YOY 增长10%和24.8%,每股EPS 为0.82元和1.02元。

工业富联:通讯 云服务持续走强 工业互联网稳步推进

工业富联 601138

研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2018-08-21

公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入1,589.94亿元,同比增长16.29%,实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元,比上年同期增长2.24%,毛利率8.1%,同比下降1.1个百分点,每股收益0.30元。第二季度单季度实现销售收入812.99亿元,同比上升13.1%,归属上市公司股东净利润27.91亿元,同比上升0.1%。

传统业务持续走强,新型业务加速布局:上半年公司实现营业总收入1,589.94亿元,比上年同期增长16.29%;实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元,比上年同期增长2.24%。业务分部方面,通讯网络设备业务实现营业收入920.17亿元,比上年同期增长28%;云服务设备业务实现营业收入663.05亿元,比上年同期增长21%。公司传统业务持续走强通讯网络设备、云服务设备,均保持快速增长。新型业务方面,以机器人及精密工具为主的科技服务,持续投入研发和内部使用,并扩大产业研发,全面布局其他相关领域。

工业互联网应用改造持续推进,降本增效成效显现:公司持续加大研发费用投入,推进工业互联网应用改造。公司自主研发及搭建的BEACON平台,实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算,在提质增效、降本减存、提升产品良率的同时,实现了通讯网络设备机构件的营收与毛利的双提升,也奠定了公司将业务领域扩展延伸至大数据分析及人工智能应用的技术基础。同时公司降本增效取得成效,在营收提升的情况下,人力成本同比下降11.91%(不含研发人力成本)。三费费率同比下调0.5个百分点为3.5%。

精密制造、工业机器人持续投入,稳步推进工业互联网平台建设:在精密制造领域,公司持续深耕,自主研发,并运用大数据﹑人工智能及智能制造技朮﹐改造升级精密工具智能制造工厂。在工业机器人领域,公司持续投入研发,全面优化和推动工业机器人在制造业中更广泛的运用,并全面布局工业机器人应用市场。在工业互联网建设上,公司积极与各地政府、中小企业协会合作,推广工业互联网应用,作为入选的两家工业互联网平台服务商之一,进入广东省工业互联网产业生态供给资源池名单,助力珠三角中小制造业企业“上云上平台”,实现数字化转型,迈向智能制造。

投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.85、0.99和1.14元。净资产收益率分别为24.9%、23.7%和22.7%,给予增持-A建议。

风险提示:宏观经济影响电子产业的终端需求;产品市场竞争及上游原材料价格变动影响公司盈利水平;产品技术创新速度以及产能扩建后无法满足终端产品创新的需求;人力不足或人力成本上升。