流动性助力大盘走强

　　春节之后沪深两市强势上行，上证指数年后仅用三个交易日即上涨至2700点附近，涨势略急。2700点附近是2018年6月至9月市场运行箱体的下沿，也是10月至今年1月市场运行区间的上沿，因此属于密集成交区域。A股在2700点大盘上升遇阻回调。上周五，央行公布了2019年1月的金融数据，大幅超出了市场本来就已经非常乐观的预期，助力周一大盘继续强势上攻。目前大盘位于2800点下方，也是10月8日跳空缺口附近。技术缺口附近压力增加，场内获利盘较多后资金兑现意愿开始强烈，后市振荡补缺的概率较大。上证50指数目前处于2018年6月至12月这个中长期运行区间的上沿，中证500指数大体处于10月以来运行区间的上沿。从略长一些的周期来看，IH合约的表现强于IC合约，IC合约近期的强势属于补涨的可能性居多。

　　目前中国经济增长确实面临着一定的下行压力，但从数据来看，经济基本面可能并没有市场去年年末预期的那么悲观。市场对于今年的进出口一直呈非常悲观的预期，但实际上贸易数据要远好于市场预期。今年1月，中国货物贸易进出口总值2.73万亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口1.5万亿元，增长13.9%，预期增3.8%；进口1.23万亿元，增长2.9%，预期降1.9%。1月进出口数据大幅好于预期显示经济基本面韧性很强，中国在国际贸易中的地位可替代性较低、竞争力较强，外部冲击产生的直接影响和间接影响总体可控。

　　在政策面上，1月的金融数据反映了现阶段宏观经济政策逆周期调节在货币信贷领域的效果。去年下半年实体企业经营面临的问题主要是企业经营压力增大、盈利下滑，企业内部运营的资金紧张，民营企业、中小企业融资困难。这个问题反映在金融数据上就是M2与社融增速“剪刀差”持续收窄，实体领域的融资需求对比去年有显著的下滑。为解决这些问题，央行货币政策边际放松，融资条件放宽，以期达到从宽货币到缓释信用收缩的效果。不过，去年这些逆周期调节政策效果不是很明显，今年1月市场开始看到了政策效果的积极影响。1月社会融资规模增量4.64万亿元，创历史新高；新增贷款32300亿元，创历史新高。市场对今后的货币政策基调预期较为积极，普遍认为在“宽货币”转向“宽信用”政策目标实现之前边际放松的概率更大。

　　对于股指投资来说，中长线资金有借助M1指标来判断市场底部进行战略性加减仓的逻辑。从历史规律来看，M1的底部往往对应于大盘的中长期底部，在时间上可能略有误差，但从统计规律上来看有一定的准确性，该判断对于长线资金更有价值。从本轮货币周期来分析，2016—2017年M1的增速持续显著高于M2。市场分析认为，货币存在着一定程度的脱实向虚现象。央行收紧货币信用，2017年3月开始M1、M2剪刀差收窄。2018年年初，M1—M2剪刀差转负，其间M2持续处于低位，但M1下滑的速度更快，企业资金较紧张。目前M1增速显著低于M2，反映实体经济体面临的资金状况仍然偏紧。央行从去年下半年开始实行了一系列宽货币、宽信用导向的促进信贷措施，由于传导机制存在时滞，金融数据一直不理想，1月数据好转。我们判断目前的金融数据已经是处于底部，应该适时地关注各项经济数据反弹的时机以及投资机会。

　　对于后市来说，三大股指均运行至前期密集成交区域上沿，遇到抛压难免陷入振荡。我们判断，全国两会之前指数大概率偏多振荡，一方面市场对于全国两会期间逆周期调节政策的继续出台抱有较高期待，另一方面部分企业3月旺季将兑现部分业绩。若全国两会期间政策面利好不能超出市场预期，三大股指将振荡调整。

（文章来源：期货日报）