带你了解全球几个比较重要的期权市场

1973年，CBOE（芝加哥期权交易所）正式推出了标准化的股票期权合约，这标志着期权交易进入了标准化的场内交易时代。

1978年，欧洲陆续推出了股票期权业务。

1995年，香港联合证券交易所才推出了亚洲第一只股票期权。股票期权推出后，成交十分火爆，很快就成为香港最为重要的金融衍生品之一。

1997年，日本大阪和东京证券交易所也分别推出了股票期权。

进入21世纪后，亚太地区股票期权市场的发展步伐不断加快，印度、韩国分别在2001、2002年推出了股票期权业务。

2015年，上海交易所推出了中国第一个场内期权交易品种—50ETF期权。

美国期权市场

世界上第一个期权交易所成立于美国的芝加哥，同年，著名的布莱克-斯科尔斯(Black-Scholes)期权定价模型被交易所采用，由于该模型很好地解决了期权的定价问题，从而使得期权交易量迅速放大，美国逐步成为世界期权交易中心。

在过去的30年间，随着计算机和信息技术的发展，期权市场的交易方式由原来的公开喊价逐步转向电子化。在此期间，美国期权市场成交规模不断扩大，由2000年的日均约300万手上升至2016年的约1700万手。股票期权交易一直在期权市场占有主导地位，目前大约占到交易量的60%左右。金融危机使得美国股票市场受到冲击，从而影响到衍生品市场，从2011年开始期权交易量有所下滑。

美国交易股票期权的交易所主要为芝加哥交易所(CBOE)、国际证券交易所(ISE)、纽交所(NYSE Derivatives)。美国交易所内交易的股票期权主要为可以购买或出售股票的美式期权。

美国交易外汇期权的交易所主要为NASDAQOMX，它提供关于多种货币的欧式期权合约。期权合约的规模是利用美元买入或卖出1万单位的外币(日元合约规模为100万日元)。世界各地有许多种不同种类的指数期权在场外市场及交易所进行交易。

在美国，最流行的合约为S&P500股指(SPX)期权，S&P100股指期权(OEX)，纳斯达克100股指(TheNasdaq 100 Inedx,NDX)期权及道琼斯工业指数(DowJones Industrial Index ,DJX)期权。每份合约可以购买或出售指数的100倍。

芝加哥期权交易所提供股票及股指灵活期权(FlexOption)，这种期权具有交易所大厅内交易员之间认可的一些非标准条款。这些非标准条款涉及到期日或执行价格不同于交易所通常提供的期权。

巴西期权市场

巴西是世界上期权市场发展最早的国家之一，早在1979年，期权交易就在巴西证券市场上出现，并且交易非常活跃。巴西期权市场堪称是新兴金融市场的标杆，其圣保罗证券和期货交易所（BM&FBOVESPA S.A.）的个股期权交易量居全球交易所之首，占到全球交易量的20%。

目前，巴西的期权市场已经推出包含股票、股指、商品、利率和外汇在内的几乎所有主流期权品种，其中又以股票期权和利率期权成交量最大。

2012年，巴西期权市场总成交量超过10亿手，其中股票期权交易占比达到87.15%，利率期权交易占比超过11%，足见巴西股票期权交易的活跃程度。有趣的是，在韩国、印度以及我国台湾等新兴市场，股指期权的交易量远大于股票期权的交易量，而2012年巴西股指期权交易量仅占期权市场的0.1%，远不能与股票期权相比。

值得思考的是，巴西早在1995年就有股指期权的成交统计，这比韩国、印度和我国台湾市场的股指期权推出时间更早。2016年，巴西股票期权市场成交量约为7亿张，占到全球交易量的18%，其中个股期权6.92亿张，ETF期权427万张。

欧洲期权市场

欧洲自1978年开始股票期权交易，并于1984年开始推出股指期权合约，是全球最早且最重要的股指期权市场之一。欧洲股指期权市场交易活跃，合约品种十分丰富，也是世界最具国际化的股指期权市场。欧洲国家众多，许多国家都推出股指期权产品，主要交易所为伦敦国际金融期货交易所、法国期权交易所和德国期货交易所。

欧洲的交易所通过兼并，并依托欧元区的优势，推动各国市场的融合，形成了EUREX、NYSE Liffe、NASDAQ OMX Nordic三个具有世界影响力的股指期权交易所。

2008年后，受金融危机影响，全球范围内股指期权交易量都明显回落，欧洲市场也不例外，经历了连续两年的下跌，2010年欧洲股指期权合约交易量仅为2008年的75%。

不过随着次债危机阴霾逐渐散去，2011年欧洲股指期权市场交易量较上一年增长了近25%，市场复苏强劲。然而，就在市场期待持续恢复之时，欧债危机不期而至，欧洲股指期权市场再次受到冲击。截至2012年9月，欧洲股指期权合约交易量为3.77亿张，仅为2011年同期的89%。

随着金融市场的融合以及交易所之间业务合作的增多，进入20世纪90年代之后欧洲的交易所进入一个频繁的并购期，尤其是欧元区建立后市场融合进程加快，大规模的交易所合并活动层出不穷。

欧洲的股指期权合约交易量接近美国市场的2倍，并且有Euro Stoxx 50股指期权、DAX股指期权和AEX股指期权三个世界前十大最为活跃的股指期权产品。欧洲的交易所无论在运营模式、产品设计还是市场推广方面都成为世界尤其是新兴市场交易所学习的标杆。

韩国期权市场

韩国的经济总量从未排进前十名，但是在韩国证券期货交易所（KRX）交易的股指期权却曾占到全球股指期权交易量的80%、衍生品成交总量的四分之一，连续十年排名世界第一。

进入21世纪以后，韩国的股指期权交易量便稳居全球首位，一直要到2013年被印度超越，才让出占据了十年的榜首位置。在此期间的2002年、2003年、2004年，其成交量甚至超过全球股指期权成交量的80%。

2011年12月1日，韩国金融服务委员会(FSC)提出要密切关注衍生品市场个人投资者参与程度过高及过度投机等问题，并制定应对措施，以增强市场可靠性。2016年KRX交易股指期权3.59亿张，占全球成交量的约13%，排在印度国民交易所、芝加哥期权交易所和欧洲期货交易所（EUREX）之后位列第四。

在产品上市初期，市场参与者以中小散户等个人投资者为主，2000年，个人投资者交易量占整个市场交易量的70%。随着对外资的开放，外国投资者的比例呈现逐年上升，2011年，外国投资者的比例超过了个人投资者，份额升至38%。同时，证券期货公司的占比也达到了28.7%，个人投资者比例降至31.9%，至此，韩国期权市场进入了相对成熟期。

印度期权市场

印度，一个熟悉又陌生的国度。人口大国、农业国家、软件业、宝莱坞、金砖国家，这恐怕是世人对印度的总体印象。然而，在金融领域，尤其是金融衍生品领域，印度却是走在亚太地区的前列。

印度国民证券交易所（National Stock Exchange of India Limited）和孟买证券交易所（BSE Limited）同时跻身世界十大证券交易所之列，拥有世界最多的上市公司，与此同时，印度期权市场的发展也成为新兴市场的标杆。

根据WFE的统计，2013年印度国民证券交易所股指期权成交量达到9.3亿张，成为全球股指期权成交量最大的交易所，成功超越因合约规模扩大而成交量下降的韩国交易所。而孟买证券交易所的股指期权成交量也超过2.3亿张，排名全球第五位。

股指期权产品是树立印度期权市场在全球影响力的标杆产品，尤其是孟买证券交易所在2012年推出刺激计划后，其股指期权成交量呈现暴增并成功跻身全球五大股指期权交易所之列，吸引了全球投资者和各大交易所的关注。

与美国或欧洲的交易所同时挂牌多个股指期权合约不同，印度国民证券交易所和孟买证券交易所只挂牌了三个股指期权产品，前者挂牌的合约为NIFTY指数期权及其短期期权，后者挂牌的合约为BSE30 SENSEX指数期权和BSE100指数期权。

根据WFE的统计，目前全球实际进行场内外汇期权交易的交易所仅有不到二十家，而且市场集中度非常高。交易量方面，印度国民证券交易所和孟买证券交易所占据前两位，其外汇期权交易量占全球外汇期权交易量的比重分别达到54%和32%，而排名第三的莫斯科交易所（Moscow Exchange）仅占不到5%。可见印度在外汇期权交易市场的分量。

台湾期权市场

期权在我国台湾的证券市场也有着举足轻重的地位，虽然台指期权的交易量在国际上并不突出，但它的发展速度却是金融衍生品市场的典范。

台湾期货交易所在2001年12月推出台指期权，它是以台湾加权指数(TWSE)为标的物的指数期权。台湾加权指数是以所有上市交易的普通股进行加权平均，以该指数为标的物的期权——台指期权，可以很好地满足投资者对股票市场风险的对冲需求。台指期权的推出可谓台湾衍生品交易市场发展的一个里程碑。

台湾地区监管层对参与期权交易的机构没有过多限制，这其中包括证券、期货的自营、证券投信、外资及内陆的机构、期货经理及信托基金等。买卖期权最大的机构为期货自营，自营资产管理机构已广泛使用期权组合来管理投资风险。从数量上看，参与者中自然人要远多于法人，二者的比值近5年来一直在100之上，机构的整体成交量在2012年之前大于自然人，但2013年稍稍落后。

与韩国市场不同的是，台湾地区的自然人在期权买卖上并无显著偏好，买卖比近8年来始终在1附近。这与交易所的合约设计及整个市场的业务宣传息息相关。以台指期权为例，其合约设计参照了主要市场的指数期权设计思路，在规模设计上也适宜台湾市场的投资者结构。

另外，在2001年推出台指期权时，台湾期货交易所便使用了做市商制度，为市场流动性提供了保障，买卖价差的缩小也激发了投资者参与期权交易的积极性。

此外，台湾期权推广人员学习韩国期权市场推广经验，通过多样化方式的宣传，包括理财会客室、在线行情说明会、网上期权学院和程序化交易策略超市等，拉近了期权和普通投资者的距离。应该说，台湾期权市场不仅学习了美国、韩国的成功经验，也具备自己的市场特色。

香港期权市场

香港交易所于1993年推出了第一个期权品种——恒生指数期权，随后，又相继推出了恒生香港中资企业指数期权合约、台湾指数期权合约、恒生100期权合约、恒生地产分类指数期权合约、小型恒生指数期权合约等多个指数期权合约。1995年9月8日，香港联合交易所推出股票期权，首个股票为汇丰控股。

在随后的2000年，首只ETF期权-盈富基金ETF期权在港交所上市。目前，香港交易所共有5只指数期权产品，86只股票期权和3只ETF期权。3只ETF期权分别是安硕新华富时A50中国指数ETF期权、标智沪深300中国指数基金期权和盈富基金ETF期权。

2016年香港期货期权的成交总数为1.89亿张，其中期权合约总数为1.04亿张，占期货期权总交易量的55%。其中，股票期权成交量为0.74亿手，约占期权交易总量的71%，占市场衍生品交易总量的39%。

香港期权市场采用做市商制度，做市商为了履行做市义务，通常被动持有大量期权头寸，而做市业务本身是不应该作为对手方承担头寸暴露风险的，因此做市商通常构建与所持头寸相反的期权头寸进行对冲操作，这就形成了期权交易一半以上是对冲交易的现象。除了做市商，香港本地机构、个人以及海外机构贡献了另外约50%的交易量。

香港金融衍生品市场从 20 世纪 80 年代中期建立以来, 经过近 30 多年 的发展，现已成为亚洲最活跃的市场之一, 并在全球金融衍生市场中处于重要的地位。

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