上证50ETF期权首秀3月认沽合约暴跌 券商板块再度崛起

今日，我国首个场内期权产品——上证50ETF期权正式上线。上交所授予71家证券公司、10家期货公司股票期权交易参与人资格，选择8家证券公司成为上证50ETF期权首批做市商。这意味着我国基础性金融衍生产品体系继股指期货、国债期货之后再次实现重大突破。资本市场风险管理工具体系得到进一步完善。

上交所总经理黄红元表示，股票期权是基础金融衍生品，具有风险转移功能，期望股票期权开启创新未来，吸引社保基金、保险资金等长期资金入市。不预期上线初期交投活跃，也不预期期权作用立刻显现，而是立足长远，期待期权作用逐渐显现。

市场普遍预计，待上证50ETF期权平稳运行一段时间后，上交所将进一步完善ETF期权保证金机制，进一步拓展期权标的范围，可能拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等，然后拓展到个股。

“期权上线对股市有何影响”显然是投资者最为关注的问题。从其他市场经验看，香港市场期权推出之后，短中期内股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半。同样，欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。

从海外经验看，个股期权的标的证券主要是大盘蓝筹股，加之个股期权具有“双向交易、杠杆放大”的特点，以及一定的“T+0”交易替代作用，因此在推出后往往可以吸引大量短线资金参与，交易非常活跃。这有利于改善目前A股市场大盘蓝筹股市盈率较低、交易不活跃的现状。

从数据上看，国外股票期权交易额占现货成交额的比重都在10%以上；A股市场投机之风浓厚，权证交易额占现货比例最高达26%。若按占比15%测算，每年将给券商带来数十亿甚至上百亿佣金收入。因此，推出期权，券商股最受益。此外，对期货概念类、交易软件类和期权标的类股票也构成利好。

那么，实际情况如何呢？上证50ETF期权上市首日，几乎全线收跌。其中，3月认沽期权集体暴跌20%。与之对应的，是沪指低开高走，在连日阴跌后收阳。截至收盘，沪指报3095.12点，涨幅0.62%，成交额2407.2亿元；深成指报10868.1点，涨幅0.71%，成交额1954.41亿元；创业板跌1.28%，收盘报1708.85点。

板块方面，权重股表现优异，受监管层去杠杆打压已久的券商板块崛起，并带动保险、银行板块上涨。

券商板块今日的表现，首先是受益于上证50ETF期权上线。一方面券商直接在个股期权交易经纪业务中赚取了佣金；另一方面，股票期权的推出，进一步加强了了股票市场的做空机制，会活跃A股市场，间接增加股票交易量，从而增加了券商在股票经纪业务中的佣金。

据机构测算，股票期权对券商行业营业收入的贡献在6%，股票期权的开通将为权证交易量带来10%左右的新增长；而由于设置了较高的客户入门门槛，预计期权开仓的投资收益率将远远低于权证，如按15%投资收益率测算，则股票期权给行业带来的收入贡献在6%。

而由于此次股票期权的投资者入门门槛为50万、拥有6个月融资融券操作经验等较为严格的限制条件，预计客户质量较高的大券商更为受益。对于券商行业中资本充足、客户质量较高的大券商来说，这一比例将会更高。

其次，两融检查的利空之前已有消化，周末公布的禁止券商通过代销伞型信托等利空在周四和周五的盘面上已提前反应。

就券商板块而言，具体可重点关注有国企改革预期的，如山西证券、国元证券、西南证券、东吴证券、中纺投资等；有提升杠杆、募集资本预期的，如中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、光大证券、兴业证券等；互联网券商，如锦龙股份、国金证券等；以及参股券商的泛海控股、中山公用等。

本周市场主要将经历一个利空逐步释放的过程，周二是新股申购冻结资金的高峰，周五是资金解冻日，因此本周的后半周市场迎来反弹的几率大。从今日期权的表现来看，3月认沽期权集体暴跌20%，或许也从侧面反映出市场短线看多。

至于投资者普遍关注的降准降息，从周末公布的数据来看，2015年1月外贸数据远逊于市场预期，当月出口同比下降3.3%，为10个月低点;进口同比减少19.9%，为2009年5月以来最低；贸易顺差为600.3亿美元，创纪录新高。

机构分析认为，贸易顺差大幅扩张至600亿美元之上，衰退式贸易顺差还将延续。贸易顺差扩张因国内经济下行和国际大宗商品价格下降，总需求疲弱不改，企业难有补库存动力。全球央行大放水，各国货币竞争性贬值，人民币并非太弱而是太强。通缩和信用风险是全年经济运行首要矛盾，货币宽松还将继续。

周二还将公布CPI/PPI数据，CPI有望低于1%。周三将公布新增贷款/M2等数据。总体来看，中国经济增长面临着巨大的挑战，继续降准降息预期较强。

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