第一章 看涨期权 2——商品期权：从入门到实战

三、到期损益图

1.看涨期权买方到期损益图

图1 看涨期权买方到期损益

上图就是期权买方老王的到期损益图（损益可以简单地理解为收益），横轴是标的资产的市场价格，即每桌饭菜的市场价格；纵轴是老王随着市场价格变化的损益.从图中可以看出，市场价格只要低于行权价1000元，老王都可以选择不行权，最多损失100元的权利金，即使价格跌到0元，也只会损失100元；当市场价格大于行权价时，老王就会选择行权，标的资产的价格越高最终收益越高，理论上是没有上限的.所以，对于期权买方来讲，收益是无限的，亏损是有限的.

值得注意的是，图中的盈亏平衡点是1100元，而本案例中的实际盈亏平衡点是1000元，主要是在真正的期权合约行权时，之前付的100元权利金不会算在已付款中，因为这个100元是用来购买选择权的，已经使用过了.这也是本案例与真实的期权合约的一点点差别所在，我们初学者大可不必计较.

2.看涨期权卖方到期损益图

图2 看涨期权卖方到期损益

上图就是看涨期权卖方酒店老板的到期损益图，作为期权卖方是没有权利选择行权还是不行权的，只有当对手不行权的时候（即到期市场价格低于1000元），才会获得100元的权利金；当对手方选择行权的时候（即到期市场价格高于1000元），就是收益开始往下走，理论上来讲，随着价格的不断上涨，亏损也是没有上限的.所以，对于看涨期权的卖方来讲，收益是有限的，亏损是无限的.

其实，看涨期权的买方和卖方互为对手，一方盈利的就是另外一方亏损的（手续费除外）.

四、实值期权、虚值期权和平值期权

这个分类是有必要讲一下的，因为我们后面讲期权实战的时候需要用到.其他的分类，比如：欧式期权与美式期权，场内期权与场外期权等，我们就不讲了，等需要用的时候再讲.这也是本书的特色，如果跟其他的书籍一样就没什么意思了.

根据期权行权价和当前标的资产的市场价格可以将看涨期权分为实值期权、虚值期权和平值期权.当标的资产的市场价格等于行权价时（上例中S=K=1000元），称之为平值期权（At-the-Money，简写ATM）；当标的资产的市场价格大于行权价时（S>K），称之为实值期权（In-the-Money，简写ITM）；当标的资产的市场价格小于行权价时（S<K），称之为虚值期权（Out-of-the-Money，简写OTM）.一般来讲，到期日的时候本案例中的老王都会在实值的情况下选择行权，在虚值的情况下选择不行权.

五、实操应用

这节讲实操是看涨期权开仓平仓的基本操作，具体的实战课程到后面会详细介绍.通过上面的讲解，我们都知道看涨期权买方的损失有限收益无限，卖方刚好相反，所以我建议新手多做买方，买方相当于有天然的风控，买方需要交权利金但不需要交保证金.卖方的损失无限，需要交保证金，当方向做错了的时候可能还要追加保证金.后面的课程大都讲期权的买方.

1.开仓

上图载明的是豆粕2209合约的看涨期权，从最右边我们可以了解到有很多不同的行权价.尽管标的资产期货合约只有一个，但是每一个行权价对应一个期权合约，所以有多个期权合约.C4100就是指行权价K=4100的合约，这个价格几乎等于现在豆粕2209的市价（4090元），所以这个期权合约就是平值期权；它上面的是实值期权价格比较高，它下面的是虚值期权，价格越往下越低.

当我们判断豆粕会上涨时，可以选择购买看涨期权合约，例如我们花了2000元（2000=200*10，乘数是10）买了行权价是4200的合约1手，交易软件上显示的是m2209-C-4200，这里的m代表豆粕，2209表示2022年09月，C表示看涨期权，4200表示行权价，意思就是我们买了1手以豆粕2209期货合约为标的，行权价为4200的看涨期权.

2. 平仓

假如3天后，豆粕2209的价格涨到了4300，这个时候期权m2209-C-4200价格是310元，我们可以选择平仓或者行权.假设我们选择平仓我们就可以获得3100元，盈利了1100元.

注意：我们的交易软件上显示“买、卖、平仓”三个按钮，我们要用“平仓”，不要用“卖”，因为“卖”表示卖方开仓，而不是了结这单.

3. 行权

接上例，假设我们选择行权，就会以K=4200元的价格得到1手豆粕2209期货合约，但是现在此期货合约已经涨到了4300元，我们马上平仓就可以获得1000元（=100*10）的盈利，但是我们之前付出的2000权利金是拿不回来的，所以总计盈利了-1000元，就是玩了个寂寞.

注意：大多数情况下，选择直接平仓要比行权划算，所以建议直接平仓，省去很多麻烦.当价格涨了太多，直接平仓找不到对手的时候，可以选择行权.