一、期权市场的产生

人类早期的交易是易货交易，以物品换物品，由于交换的物品各种各样，随着物品种类增多，便发展出了钱这种一般等价物，所有的物品都可以用钱交换.

随着交易规模的增加，便有了集中交易场所，类似于集市，人们都来到集中交易场所，大家一手交钱一手交货，这便是早期的现货交易场所.

随着农业的发展和生产规模的增加，现货交易的数量已经不再满足需求，对未来即将产出的商品需求增加，如果等到未来商品产出后再交易，商品的价格可能会与当前的价格差别较大，而导致购买成本增加或者销售利润降低，为了避免未来价格变动带来的风险，人们便想到了先签订交易合约，约定好交易的价格，到了交易日期便以约定的价格交易，这便是远期交易，但不同的人签订的合约形式不一样，到期交易时提供的商品质量参差不齐，也存在到期违约的风险，便发展出了标准化的远期合约，即期货.

期货合约本是为了规避未来商品价格不利变动而发展出来的，但若未来商品价格向有利的方向变动，期货合约也会把有利的变动消除掉，能不能只规避不利变动而保留有利变动呢？

17世纪30年代，在郁金香交易中发展出了期权，人们可以付出一定的费用以获得购买郁金香的权利，如果合约到期了不想购买，就放弃购买权，如果到期发现价格更利于自己，就行使购买权，这样只在价格对自己有利的时候购买，价格对自己不利的时候放弃，就规避掉了价格的不利变动，保留了价格的有利变动.像期货一样，期权也存在违约风险，便由交易所推出了标准化的期权合约，到如今期权已经在国际交易市场占据重要地位.

美国期货业协会的统计数据表明，2001～2005年，全球期权的交易量连续超过了期货交易量，而期权持仓总量从1999年开始就超过了相应的期货持仓总量，期权已经成为国际交易所衍生产品交易的主力军，近年来，全球期权交易量占期货和期权总交易量的比例一直维持在40%以上，2015年，全球场内期权交易量达到期货交易量的70%.除了标准化的期权合约，还有更多场外的奇异期权衍生品，这些期权衍生品设计的目的都是为了规避价格的不利风险而保留价格的有利变动.

二、标准化的期货期权

期权的概念： 期权又称为选择权，是指在未来一定时期可以买或卖的权利，是买方向卖方支付一定金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指行权价格）向卖方购买或出售一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务；买方可以行使权力或放弃权力，卖方收取权利金后则有依约履行的义务.

行权价格：指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或卖出标的期货合约的价格，也称为执行价格.

按行权的时间划分，买方可以随时行权的期权称为美式期权，买方只能在期权到期日行权的期权称为欧式期权.按行权价格与标的合约价格的比较划分，如果立即行权，会得到持仓价格为行权价的标的合约，与当前价格比较如果是盈利状态，则称为实值期权，如果亏损则称为虚值期权，如果盈亏平衡则称为平值期权.

期权的到期日越长，越有成为实值期权的可能，如果到期无法变成实值期权，则无行权的必要，因此权利金会随到期时间减少而降低，把立即行权可获得的盈利称为内在价值，虚值期权和平值期权无盈利，内在价值为0，则权利金可写成如下关系：权利金=内在价值+时间价值

按行权方向可分为看涨期权和看跌期权，看涨期权（call option），是指期权的购买者拥有按行权价格买进标的物的权利.买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入标的物的权利；卖出看涨期权指出售者获得权利金，但有必须以特定价格向期权买入者卖出标的物的义务.看跌期权（put option），是指期权的购买者拥有按行权价格卖出标的物的权利.买入看跌期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出标的物的权利；卖出看跌期权是指卖出者获得权利金，但必须以特定价格向期权买入者买入一定数量的标的物.

看涨期权、看跌期权的盈亏结构：

如下图K是行权价格，对于看涨期权，买方行权后会获得价格为K的标的物多头持仓，但由于买方付出了权利金，标的价格需涨过B点以使利润超过权利金成本，之后再继续上涨才会获得净利润，如果标的价格下跌可以放弃行权，最大亏损就是付出的权利金，卖方则相反.期权买方在亏损时，损失逐渐减小，盈利时利润逐渐放大，天然的具备“截断亏损让利润奔跑的特性”，所以有“期权买方亏损有限收益无限、期权卖方收益有限亏损无限”的说法.

看跌期权的盈亏结构则相反.

期权的报价形式：

期权采用T型报价形式，按行权价格从小到大或从大到小竖直排列，左侧为看涨期权，右侧为看跌期权，如下为交易软件常用的报价形式：

保证金：期权交易和期货交易一样，都可以开仓、平仓，盈亏为开仓和平仓的价差，撮合成交原则为价格优先、时间优先，当期权合约以涨跌停板价格成交，撮合原则为平仓优先、时间优先.期权的买方还可以行权，行权后获得标的合约的持仓，期权的卖方在期权买方行权时履约，获得与买方相反的标的合约持仓，期权的买方可以选择行权或弃权，但期权的卖方有必须履约的义务，为防止卖方违约，需要卖方缴纳保证金.

期权卖方交易保证金的收取标准为下列AB两者中较大者：（A）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金－（1/2）×期权虚值额；（B）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金.

由于标的合约保证金和期权虚值额会随标的合约价格的变动而变化，因此期权卖方的保证金在盘中会有浮动.

期权到期日结算时，对期权买方未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓，按实值期权（期货结算价VS行权价）自动行权，虚值期权自动放弃处理.具体处理如下：行权价格小于当日标的物结算价的看涨期权持仓自动行权；行权价格大于当日标的物结算价的看跌期权持仓自动行权；其他期权持仓自动放弃.

由于期权买方行权后会获得标的合约的持仓，因此需要缴纳标的合约的持仓保证金，如果账户资金不足会无法完成行权，只能行权资金足够的部分，超出的部分不能行权，如果超出了持仓限额，超出的部分也不能行权，这一点需要注意，要避免期权到期时未平仓也无法行权而自动弃权造成损失.

期权卖方也需要留意账户，及时了解是否有买方行权时自己被匹配履约，由于买方行权时卖方必须履约，卖方履约后资金不足或持仓超限，会在下一日强平.

期权买方可在15:00前申请期权、期货持仓对冲，15:30之前买方可通过会服申请放弃行权，实值期权自动行权，随机配对原则寻找卖方.每日交易闭市后，交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对.

本文只是介绍了期权的基本概念，并不全面，大家可以查看期权的专业资料更详尽的了解.

期权常用的交易策略有18种，后续我们会介绍编写期权的量化策略.