“降息”落空！连续两月按兵不动 这一关键指标为何保持不变？

　　3月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率(LPR)显示，1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.60%，均与上期持平，连续两月未变。

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　　对于此次两种期限LPR均未下调的原因，多位专家分析，一是本月作为LPR报价基准的MLF操作利率并未下调，银行降低LPR的意愿不强；二是美联储加息后，我国货币政策保持“以我为主”，但相对更为审慎；三是当前利率水平已经处于低位。

　　两种期限均按兵不动

　　由于LPR是18家银行在中期借贷便利(MLF)利率的基础上进行加点报价后得出的，因此，在3月MLF利率未下降后，市场大多预期本月LPR大概率不会下降。

　　光大证券首席金融业分析师王一峰表示，当下在实践操作中基本形成了“MLF利率下调——银行综合负债成本改善——LPR报价下降”的传导机制。2019年LPR报价机制改革以来，并未出现过未降准也未降息而LPR报价降低的情况。

　　王一峰还介绍，从银行角度看，年初以来，存款在机构间的不均衡现象有所加剧，股份制银行和城商行存款增长相对乏力，导致核心存款利率承压，而同业存单成交(NCD)利率也处于震荡上行通道，加大了综合负债成本压力。“在此情况下，在LPR报价银行中，预计股份制银行和城商行基于商业化原则，降低LPR报价的意愿并不强。”

　　从外部环境看，招联金融首席研究员董希淼表示，发达经济体正在收紧货币金融政策。日前，欧美主要经济体正在开启货币政策正常化进程，特别是美联储3月17日已经宣布加息25个基点。这也一定程度上使得我国金融管理部门和金融机构调降政策利率、市场利率的行为更加谨慎。

　　“目前，中美十年期国债收益率利差收窄至60多个基点，这可能也是本月未降息的一个原因。但整体上看，美联储加息25个基点对我国货币政策的掣肘相对有限。”民生银行首席研究员温彬说。

　　当前实际贷款利率已经处于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民银行货币政策司日前表示，2019年8月LPR改革以来，货币政策传导效率显著增强，企业贷款利率明显下降，从2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累计降幅达0.82个百分点，创改革开放以来的最低水平，在很大程度上缓解了长期以来存在的小微企业融资难融资贵问题。

　　值得注意的是，此前市场对5年期以上LPR单独下降也有一定期待。不过王一峰表示，5年期以上LPR报价非对称降低，可能释放出刺激房地产市场政策效果。现阶段LPR主要由报价行报价生成，因此很难有理由仅单纯下降5年期以上LPR。

　　降息和降准仍有空间

　　展望后续，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本月LPR维持不变，无碍引导金融机构释放LPR改革潜力、优化资产负债结构、提升风险管理能力和合理让利实体经济，尤其是继续支持小微、民营企业，绿色经济、制造业重点新兴领域，合理降低综合融资成本，促进投资和消费良性循环。

　　“后续降准、降息等工具仍处于工具箱。”周茂华预计，从趋势看，内需处于恢复阶段，国内部分企业仍面临不小挑战，如果后续实体经济融资需求和内需恢复不够理想，进一步降低实体经济融资成本压力将有所上升。

　　在温彬看来，未来稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节，降息和降准仍然具有空间。“预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息、降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。”他说。

　　董希淼也认为，本月MLF、LPR保持不变，表明当务之急是为稳定信贷投放创造适宜的环境，推动新增贷款适度增长，但这并不意味着实体企业的融资成本不变。下一阶段，金融管理部门应抓紧落实国务院金融委专题会议精神，通过多种方式引导金融机构加大信贷投放力度，逐步降低对实体经济融资成本，稳定市场信心和预期，为稳定宏观经济、稳定资本市场提供更有力的支持和服务。

（文章来源：中国证券报）