【趋势研报】技术面走好，反弹趋势未改

技术上，沪指日线技术图形为带上下影线的十字星，短期均线收敛向上发散，MACD指标零轴下金叉后继续向上发散，多重指标叠加显示市场弱转强，多方短期占优，新一轮反弹行情有望继续向上拓展空间。今日带来分享如下：

1、CNC设备龙头，5G时代推动业绩拐点显现

2、钢构加工制造龙头，强者恒强

3、为什么说进口废纸收紧太阳纸业受益明确

4、品牌和渠道壁垒持续加强，公司2020年有望迎业绩拐点

一、CNC设备龙头，5G时代推动业绩拐点显现

华东重机(002685)

CNC机床设备龙头，下游需求拐点显现：公司为全球港口装卸设备领先供应商，通过并购润星科技实现强强联合，切入CNC数控机床制造领域。受困下游3C领域景气度下行，2019年公司前三季度实现净利润1.68亿元，同比下滑45.45%。2019下半年在5G通信、智能穿戴等新兴领域的推动下，CNC数控机床需求开始逐步回暖，公司业绩拐点凸显。

5G时代元年开启，投资规模有望超1.2万亿。2020年5G全球商用，我国进入大规模部署阶段。根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测，2020年起5G将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响，若达到4G网络同等覆盖，国内5G宏基站数量预计在400~500万站。因此，在建设期主设备最为受益。

5G时代设备先行，公司数控机床有望充分受益。5G基站面临高功耗难题，散热难度加大，散热模组技术方案持续升级。5G手机中的金属中框及结构件，对比4G手机，加工精度要求更高，加工时间更长，从而有望推动新一轮CNC设备更新周期的到来。5G手机换机潮推动精密加工迎新蓝海，公司作为CNC设备的龙头企业，未来有望充分受益。

二、钢构加工制造龙头，强者恒强

鸿路钢构(002541)

行业需求平稳，下游集中度提升利好龙头。2018年全国钢结构产值增速超30%，产量增长11.86%，量价均有明显提升，行业前景好。另外，下游集中度提升及环保趋严使钢构加工业向龙头集中：1）下游行业集中度增加：地产、制造业和基建是下游三大需求领域，2010-2018年万科、恒大、保利、碧桂园、融创五家公司合计市占率由5.02%增至16.84%，中建市占率（房建工程）由5.50%增至6.02%；2）环保政策趋严，小企业生存空间进一步被挤压。公司2018年产能160万吨，随着后续的产能持续扩产龙头效应更加明显，公司前五大客户业务占比2018年已提高至20%+，龙头地位保证了未来订单的饱满。

产能持续扩张，满产后单吨盈利有提升空间。1）行业红利助力公司产能释放：2016年开始，公司以安徽、河南、重庆为主，加速布局生产基地，我们预计2019年底产能将达300万吨，2020年底接近400万吨，2021年产能将超400万吨，另外受益于行业的高速发展以及龙头集中度提升，2018年公司产能利用率及产销比均超90%，未来我们预计也将保持较高水平；2）调整订单结构来提高单吨盈利：2018年公司单吨收入、毛利、盈利各为4129元、508元、108元。行业较高水平企业的盈利情况以及公司订单中的优质订单盈利情况均好于目前公司的单吨盈利情况，根据公告，公司来料订单单吨收入多在1000-3000元之间，非来料订单多在5000-7000元之间，其中仅三分之一单吨收入大于7000元，我们认为，公司订单均价参差不齐，满产后订单选择权有望增强，单吨收入、盈利仍有提升空间。

三、为什么说进口废纸收紧太阳纸业受益明确

太阳纸业(002078)

废纸进口逐渐收紧，全面禁止进口为期不远。近年来废纸进口政策逐步收紧，通过减少进口废纸配额、提升进口废纸中混杂物质量标准、对美国废纸 100%开箱检验等政策逐年减少外废进口， 2020 年底推动基本禁止外废进口成为确定性很强的政策导向。

废纸进口量逐年下滑收紧，废纸缺口即将出现。18 年的情况一方面是持续去废纸库存，另一方面毛衣战等宏观因素边际冲击最大，目前废纸纸厂库存 5.2 天库存基本是历史低位，随着 11 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，连续 6 个月运行在 50%以下后重回扩张区间。经过了 2018 年全年和 2019 年 H1 机制纸终端产销的疲弱，随着PMI 重回扩张区间，机制中终端产销状况有望改善。

预计国内废纸的回收极限为 5500-6000 万吨。 国内废纸回收是在废纸消费量的基础上进行回收，国内箱板瓦楞纸消费量大约只有 80%留存国内（20%随着出口货物间接出口到海外），木浆系纸中将不能回收的生活用纸等纸种剔除后计算，预计国内废纸的回收极限为 5500-6000 万吨。

四、品牌和渠道壁垒持续加强，公司2020年有望迎业绩拐点

涪陵榨菜(002507)

榨菜行业单寡头， 行业龙头有望获取 50%以上市场份额。 1.2018 年榨菜行业收入估算 70 亿元， 我们预计未来 5 年量价复合增长 0%/3%。2.行业具备原材料资源占有壁垒。行业原材料青菜头运输困难且产地集中， 2018 年四川/重庆涪陵区/浙江青菜头产量占比 41%/36%/9%，涪陵区产地最优。 3.行业单寡头。 2018 年行业龙头涪陵榨菜收入市占率23.26%；第二品牌鱼泉 3.00%。 行业龙头目前在成熟市场广州收入市占率 50%+， 我们预计其长期将获取 50%+全国市场份额。

公司具备强定价权， 品牌和渠道壁垒有望持续加强。1.公司具备强定价权， 10-18 年榨菜均价复合增长 8.22%。居民收入是公司榨菜价格上涨的锚，我们预计未来 5 年榨菜终端价将从目前 2 元/包提升至 3 元/包，拉动出厂价持续提升。 2.公司管理层经营稳健。 董事长在公司从事管理 19 年，将公司打造成行业单寡头。 3.拥有行业唯一全国性品牌。4.渠道优势有望持续加强。（1）渠道管理持续加强， 19Q1-3 销售人员增加 120 至 462 人。（2）渠道覆盖率提升， 公司覆盖全国省地级城市，且持续加大县级市场开发， 竞争对手渠道集中于区域性省地级城市。

公司 2020 年有望迎业绩拐点，未来 5 年收入复合增长 13%+。 1.轻库存上阵叠加渠道扩张显成效，我们预计 2020 年公司榨菜业务量价同比增长 10%/3%， 新品类收入同比增长 15%+。 2020 年公司原材料成本有望同比下降 20%，保障净利率在费用加大投放情况下实现提升。 2.受益省地级市新零售、餐饮渠道扩张和县级市渠道下沉，预计未来 5年公司榨菜销量 CAGR=8%。 3.受益通胀红利和单寡头地位，预计未来 5 年榨菜均价复合增长 5%+。 4.公司将打造酱腌菜平台型企业。

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