【趋势研报】反弹趋势未尽，亟需量能配合

均线来看，指数运行在20日均线之上，并向上触摸30日均线。5日、10日及20日均线有向上拐头趋势，且5日均线上穿10日均线并20日均线。但目前看量能上依然没有充分，预计指数后期仍有调整需求。今日带来分享如下：

1、废纸系涨价趋势显现，持续推荐山鹰纸业

2、电踏车龙头供应商，全球布局增长强劲

3、强激励铸金鼎，破千亿再攀登

4、光学细分赛道优质企业，持续受益终端光学创新

一、废纸系涨价趋势显现，持续推荐山鹰纸业

山鹰纸业(600567)

箱瓦纸涨价落实，废纸系涨价趋势延续。箱瓦纸涨价继续落实， 截至目前箱瓦纸较 8 月最低点提价落实 267/256 元/吨。11 月开始国废价格出现上行趋势， 目前较低点提价 142 元/吨，一方面因为成品纸价格预期好转，打包站开始惜售；另一方面大型纸厂意向维护废纸价格短期涨势，以助力成品纸上扬态势

进口废纸政策延续收紧趋势，2020 年废纸缺口有望显现。 经计算 20 年废纸缺口接近 1000 万吨， 达到需求的 20%， 目前废纸系产业链库存继续去化空间已相当有限， 20 年实际原材料供需矛盾将在未来半年内显现。缺口显现后，短期最大影响将是废纸系提价；中长期看，国内大量中小纸厂因原材料短缺无法开工，行业内实际可输出产能大幅下降，供求格局被动优化。

公司具备原材料优势，缺口显现背景下利润弹性逐步凸显。若废纸缺口显现，国废和包装纸价将提升，公司当前仍具备成本端优势。公司 19 年获批外废配额量预计 150 万吨左右，占公司废纸原材料的 36%，当前国外废价差达到 700 元/吨左右，且外废延续下降趋势， 20 年国外废价差将同比进一步扩张， 20 年预计公司外废配额 60~70 万吨， 仍具备外废优势。另一方面，公司在海外积极布局废纸浆，美国凤凰纸业 12 万吨废纸浆+东南亚合作开发30 万吨废纸浆预计 20 年投入使用， 将锁定部分原材料成本。未来国废和包装纸涨价，公司业绩弹性将凸显。

二、电踏车龙头供应商，全球布局增长强劲

八方股份(603489)

深耕电踏车领域15年,电踏车电机及套件全球化供应商。八方股份是我国电踏车（也称电动助力自行车）电机及配套电气系统的龙头供应商，目前产品主要包括有轮毂电机、中置电机，以及仪表、控制器、锂电池（Pack）等多种配套产品。2018年，公司电踏车电机销量92万个，其中48万台销往欧洲，在欧美市场占有率接近30%。2003年成立至今，公司依靠轮毂电机、中置电机产品，在电踏车赛道上稳步发展，海外业务保持在40%以上。

日欧电踏车潮流风起，国内厂商跃跃欲试。电踏车（电动助力自行车，Pedelec、EPAC Bicycles），是一种介于传统电动车与自行车之间的产品。相比传统电动车，电踏车结构更接近自行车，兼顾了自行车的轻便结构与传统电动车的助力优势。在国内，传统电动车市场下滑，而短交通概念产品（平衡车、电动滑板车）销量快速提高、高端自行车运动品牌陆续涌现；小牛电动、小米骑记、轻客等公司先后推出多款电踏车概念产品，各路厂商跃跃欲试，国内电踏车市场正在孕育。

电踏车电气配件龙头，全球布局增长动力强劲。公司主要产品为电踏车电机与套件、锂电池（PACK），海外业务占比接近45%，在欧洲市场占有率超过30%。公司海外电机业务中，近八成海外销售在欧洲市场。2018年公司进入日本市场，同时成为美国共享电动车JUMP产品供应商。随着下游客户“一站式”需求提升，公司套件、锂电池配套业务也开始爆发式增长。

三、强激励铸金鼎，破千亿再攀登

金科股份(000656)

销售高增，土储充沛，千亿之后再起航。2019年1-9月，公司实现销售金额1255亿元，同比增长45%，销售面积1248万平方米，同比增长29%。公司2016年以来积极拿地，合理布局“三圈一带，核心25城”，在好产品、快周转和强激励的促进下实现跨越式发展。2019H1公司新开工面积1156万平方米，可售面积约5600万平方米，未来发展值得期待。

物业管理成长可期，多元化业务量质齐升。物业管理行业处于高速发展的龙头形成时期，行业集中度持续上升。2019H1金科物业合约管理面积达2.39亿平方米，规模处于领先地位，并远大于公司开发面积，彰显公司物业服务强大的外拓能力，可保障公司物业管理面积的持续增长。物业管理业务2019H1净利润增长260%。此外，公司非地产业务也量质齐升，新能源业务2019H1营业收入增长89%，净利润增长62%。

盈利质量改善，负债率处于行业低位。公司2019Q3实现营收432.03亿元，同比增长60.7%；归母净利润为39.81亿元，同比增长81.6%。公司重点布局的川渝区域及其他核心城市的市场发展态势良好，毛利率和净利率自2016年的20.7%和5.6%提升至2019Q3的30.1%和10.8%，盈利质量显著改善。同时，公司2019Q3扣除预收账款的资产负债率为48.0%，较2018年末降低2.6个百分点。与其他重点房企相比，公司扣除预收账款的资产负债率处于较低水平。

四、光学细分赛道优质企业，持续受益终端光学创新

水晶光电(002273)

水晶光电是国内领先、全球知名的大型光学光电子行业研发与制造企业。公司拥有精密光电薄膜元器件、LED蓝宝石、反光制品、新型显示四大业务板块。2019年前三季度，公司营业收入同比增长26.43%，扣非归母净利润同比增长14.32%，受行业竞争影响，公司毛利率和净利率略有下降，为26.47%和17.68%，其中生物识别和新型显示产品毛利率呈上升态势。

受益于智能手机多摄和全面屏发展趋势，光学元器件需求有望进一步增长。全球智能手机出货量截止至今以历经为时两年的同比下滑，但摄像头个数一直保持稳定增长，据Counterpoint统计2018年手机平均搭载2.84颗摄像头，同比增长6.77%。目前智能手机头部厂商积极布局多摄和光学变焦，2019年上市的5G手机普遍搭载前后各4颗摄像头，终端下游需求紧俏，公司作为红外截止滤光片、棱镜龙头厂商有望优先受益。

全面屏加3D信息采集顺应5G潮流。全面屏推动光学屏下指纹和刘海屏渗透率提升。随着5G时代的到来，光学创新将推动3Dsensing摄像头增长。水晶光电作为窄带滤光片、镀膜晶圆领域龙头供应商，受益于下游市场的强烈需求，业务收入有望迎来爆发。

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