机构主导结构性牛市 2020年在转型中找拐点

原标题：机构主导结构性牛市 2020年在转型中找拐点

摘要 【机构主导结构性牛市 2020年在转型中找拐点 】临近年末，资本市场开启前瞻热潮。 多家券商发布研报显示，明年中国经济有望企稳，积极的财政政策将会持续，股市增量资金大概率会出现。 在近日召开的首期南方论坛上，南方基金副总经理兼首席投资官权益史博带领三大绩优基金经理李振兴骆帅和章晖进行了圆桌对话。（金证券）

　　临近年末，资本市场开启前瞻热潮。多家券商发布研报显示，明年中国经济有望企稳，积极的财政政策将会持续，股市增量资金大概率会出现。

　　在近日召开的首期“南方论坛”上，南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博带领三大绩优基金经理李振兴、骆帅和章晖进行了圆桌对话。《金证券》记者了解到，机构主导结构性牛市，在转型中找拐点 ，是这些权益老将对A股大趋势的判断。

　　四大关键词总结A股新趋势

　　主持人：如果用一个关键词来做总结的话，如何看待前三个季度的市场情况？

　　史博：我看到的是结构性牛市。如果在不到一年的阶段，市场上有20-25%以上的上涨，都可以算作牛市，这是国际通用的准则。今年虽然指数单边上涨幅度没有这么高，但整体而言公募基金股票及偏股型的平均收益远远超过这个水平，也就是说在机构投资者能够把握的市场机会中出现了结构性牛市。

　　李振兴：用一个词来总结2019年的话，在我看来是“信心”。繁荣发展需要的是大家踏实的实干，这种实干背后是我们对于国家的信心，消费的信心也是来自于对未来稳定的信心，包括机构投资者、国内外资金对于长期发展的信心。

　　骆帅：前三个季度用一个词来总结就是“强者恒强”，这个词用来总结过去三年也可以。一是从基本面上，很多行业龙头的份额进一步提升，而且开始走出去，海外出口增速在提高。二是股价强者恒强。

　　章晖：如果用一个词来概括的话，我觉得是“机构化”。今年公司治理比较好的企业走势非常平稳，高ROE个股股价走势一直平稳向上，很多绩差股基本没有什么表现。随着MSCI占比提升、外资占比提升以及A股机构投资者趋于成熟，定价能力越来越强，这可能是未来几年都能持续的趋势。

　　2020年在转型中寻找拐点

　　主持人：针对关键词，如何展望后市与2020年大趋势？

　　史博：我们虽然各自说了自己强调的市场特点，但如果把几个人的观点加到一起，可能更符合市场的全面性，这是一个结构性牛市，这个结构性牛市是由机构主导的，机构主导的情况下出现行业龙头强者恒强的特征，在这个特征中，产业趋势上最明显的是新兴产业趋势、科技产业趋势。很多机构投资者或者、聪明的投资者在自己的投资范围中进行投资，这会导致市场表面上看起来是结构性牛市，更深层次是中国经济转型、产业继续腾飞带来的巨大投资机会。

　　骆帅：既然说强者恒强，这个强者的地位就不会轻易变化。这个范围有两、三百家公司，它代表了A股各个行业的龙头，如果再加上细分行业，可能数量会多一点，但无论如何这个数目是有限的，少于A股十分之一的状态，这些公司都在我们关注的范围之内，会持续研究和跟踪。一是从估值上，二是从行业的景气度，三是“强中自有强中手”。

　　刚刚我也提到会研究一些行业是否出现拐点，2016年之后我们发现房地产跟其他行业之间脱钩比较明显，未来两、三年地产周期即使不会大幅往下，也会见顶回落。往上拐点的行业，新兴行业是长周期往上，比如医药、消费。跟工业或耐用消费品相关的行业，比较典型的是汽车，景气度已经下滑了一年多，从同比来讲，四季度龙头车企已开始转正，整个行业明年是正增长的状态，汽车产业链很长，上游工业制造的景气度可能在拐点附近。更重要的拐点不在于市场景气，而在于格局，格局变化是否到了一个拐点，这跟经济周期几乎完全没有关系，要每个行业单独看。

　　章晖：北上资金比较代表机构的投资方向，可以看港股通的个股，他们最喜欢的是盈利能力稳定，即历史上一直高ROE的公司。A股很多行业长期盈利能力比较稳定，即使增速没有那么快，但分红收益率完全可以满足海外资金配置需求。机构化的过程只是在半路上，行业中最好公司的外资占比，对比韩国等地区还较大提升空间。

　　李振兴：如果仅仅展望未来一年，做投资还是应该落实到估值，回归投资者决策的本质。必须认识到截至目前，市场估值水平相比年初有了较大提升，而企业盈利增速还处于低位。对于明年，我想再延伸一个关键词——实干，更多地要求业绩兑现，不可能再要求企业估值在这个水平上大幅提升，而要落实到实干上。

（文章来源：金证券）