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黄金价格持续反弹，期权后市如何操作？
2022-05-25 21:38:00 来源：etf期权日报
一、美元走低，金价探底回升
上周COMEX金价收反弹大阳线.上周COMEX金开盘于1790.8美元/盎司，最高触及1852.7美元/盎司，最低1767.2美元/盎司，收盘1842美元/盎司，涨跌幅+3.30%.
上周美国财政刺激方案得到更多美国议员支持，国会领袖有意将刺激案与避免本月政府关门的计划捆绑，再加上11月非农就业人数远逊预期激发推出新刺激方案的紧迫性，两党在年底前达成刺激协议的希望升温，令美元大幅走软，在上周下挫至 90.47 一线，创逾两年半低点；美元指数下挫提振贵金属价格止跌反弹，金价在创下7月2日以来新低至1767.2后展开反弹，一举收复1800关口，最高触及1852.7美元/盎司，收报1842.0，周线涨幅约3.3%.
图表1：COMEX黄金期货价格走势
数据来源：芝商所，国际衍生品智库
二、黄金期权表现分析
十一月份期间，COMEX黄金期权月成交1132701张,日均成交量56635张，月成交和日均成交量环比均大幅增加，但期权总成交占期货总成交量的18.34%，较上月则有所下降；COMEX黄金期权月末持仓量945249张，环比增加221138张（+30.5%）.
P/C Ratio即看跌看涨比例（P/C Ratio）, 一般提到的PCR指标有两个，一个是成交量的PCR指标，另一个是持仓量的PCR指标.作为成交量的PCR指标，它衡量了过去某段时间不同类型合约的成交活跃程度；作为持仓量的PCR指标，它衡量了过去某段时间不同类型合约的持仓力量.目前来看，成交量PCR指标当前值0.49，较前值0.46有所增加，持仓量PCR指标当前值0.31，基本与前值持平.从PCR指标来看，目前期权投资者对于黄金的看法整体偏空.
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图
数据来源：芝商所，数据截至2020年12月04日
图表3：COMEX黄金期权十一月份运行情况
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2020年11月30日
一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位.从持仓分布来看，目前COMEX黄金看涨期权最大持仓位和看跌期权最大持仓位均为1850（平值期权）；另外观察也可以发现，目前看涨期权1880和看跌期权1800持仓量也较多，所以，初略可以判断黄金压力位大概在1880，而支撑位则在1800附近.
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2020年12月04日
从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，虽然黄金价格从12月底开始探底回升，但是期权隐含波动率表现却异常平静，整体维持震荡运行的态势，当前期权主力隐含波动率为16.25%，较11月末值16.49%略有减小.
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2020年12月04日
三、持续反弹之后，黄金期权如何操作？
进入11月份以来，在美国大选形势较为明朗后黄金一度因市场风险偏好的回升出现上行，但在多个疫苗效果好于预期、欧美经济等方面的积极消息频出后，降低了对黄金的避险需求，金价此后大幅下挫.短期来看，英国无协议脱欧概率上升，脱欧谈判进展仍存在不确定性；尽管美国11月季调后的非农就业人口数远不及预期，失业人口随着疫情的二次爆发数量增多，但是拜登当选后，9000多亿美元的财政刺激计划重回谈判桌，且当前参议院已经通过临时支出法案，大众重拾对刺激计划的乐观预期，预计金价短期反弹仍将持续.
短期策略推荐：虽然期权投资者情绪略显悲观，但在宏观事件的影响下金价得到提振，预计短期金价反弹仍将持续，另外隐含波动率保持震荡运行，建议投资者短期以卖出看跌期权操作为主，目前建议卖出COMEX黄金1月看跌期权.需要注意的是，卖出期权存在一定的风险，投资者需要持续关注黄金价格走势，注意及时调仓.
图表6：黄金期权短期操作以卖出看跌期权为主
数据来源：芝商所 QuikStrike
中长期来看，未来世界将要面对低利率、美元流动性充裕、通胀上行、经济复苏力度有限的市场环境，此外全球范围内升温的地缘政治风险和经济的潜在泡沫会进一步为黄金提供支撑，尽管疫苗研制成功、经济复苏等因素将对黄金的上行形成阻力，但整体有利于黄金的基本面氛围不会出现明显的变化，黄金价格本轮牛市仍将受到基本面的支撑.
中长期策略推荐：中长期来看，黄金价格继续走高仍是大概率事件，中长期投资者建议在金价回调至低位时买入看涨期权，例如买入COMEX黄金2月或者4月看涨期权，长期持有.
本文源自国际衍生品智库
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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