大牛市市场行情下 苞米期权多种多样对冲交易对策分析

　　宏观经济面或由多转空

　　根据剖析宏观经济面、提供面、需求面及其库存量等几个影响因素，大家觉得，苞米大牛市市场行情建立，但中后期存有几大利空消息：一是宏观经济反馈调节很有可能迅速变为负的反馈推动苞米下挫；二是我国提升麦子、水稻的贮备推广以取代饲用苞米要求，累加苞米進口提升，基本上可以遮盖中国苞米供求空缺，因而现货交易公司期现套利十分必要。大家就苞米基本面了二种套期保值构思，并采用下列期权量化交易策略开展套期保值：

　　1。买进看涨期权(适用分辨将来会强悍下挫)；

　　2。买看涨期权 卖涨跌期权(适用分辨在下挫市场行情中上边存有很大的阻力位)；

　　3。买平值看涨 卖虚值涨跌期权 卖虚值看涨期权(合适于分辨上面有顶下有谱市场行情)。

　　中后期关键追踪要素(或指标值)：苞米、麦子放储进展；我国進口现行政策；中国精饲料要求提高状况。

　　产品价格反馈调节增涨

　　图1是富易产品指数值行情，4月之后大宗商品现货指数值不断增涨，9月稍微回调函数，进到11月后逐渐加快增涨。大宗商品现货大幅度增涨的缘故可以用反馈调节基础理论来表述。

　　因为肺炎疫情造成 经济停滞，世界各国中央银行实施规模性的货币宽松现行政策，销售市场资产充足，资产逐渐配备产品双头，产品价格见底，伴随着愈来愈多的资产配备产品双头，价钱进一步回暖，并刺激性销售市场涨跌心态；期货行情增涨推动期货价格增涨，期货价格增涨进一步加强资产开多的信心，进而产生“反馈调节”。

　　图1为文华财经大宗商品现货指数值行情

　　大宗商品现货指数值十一国庆后展现加快增涨发展趋势，双头关键逻辑性有：1。预估欧美国家会再次开展财政局刺激性；2。预苗2022年上半年度逐步推广，2022年一季度后，欧美国家经济发展进一步修补，从而提高销售市场的通货膨胀预期；3。在我国偏重于汽车内循环，很有可能会提高需求方刺激性；4。人民币升值。

　　中后期很有可能从反馈调节变成负的反馈

　　大家剖析资产配备双头的五大逻辑性是：第一，欧美国家开展刺激性的幅度不容易如预估那麼强，英国假如再次大幅财政局刺激性 低费率现行政策组成，则是反复2017年的小故事，会造成 美金大幅度掉价，这对英国并无益处，预估柔和刺激性的几率更高。第二，这轮新冠肺炎疫情立即造成 提供端断崖式下跌，政府部门货币宽松关键刺激性要求端，因而中后期预苗营销推广后要求端长期保持，提供会迅速反跳，给大宗商品现货产生工作压力，而这也是即便 在我国偏重于汽车内循环也难以进一步刺激性要求的缘故所属。第三，环境因素缓解产生经济发展转好。第四，中国因为疫情控制恰当，经济发展首先恢复，人民币对美金汇率增值至6.6上下，如要中后期再次增值5%至6.2—6.3的水准，对出口外贸利润率的危害将是增值力度乘于货品存货周转率，依照保守估计，RMB再次增值5%，出口外贸利润率降低力度很有可能达道40%。第五，伴随着预苗的发布，“翘翘板”效用也很有可能导致RMB逐渐掉价。因而，RMB进一步增值的工作压力巨大。

　　反馈调节要不断下来，两层面的要素不可或缺：一是增加量资产不断配备产品双头；二是产品要求能够保持提高。依据上文上述，反馈调节很可能变成负的反馈：资产由配备双头变为售出双头，期货交易推动现货交易增涨变成推动下挫。

　　苞米空缺基本上遮盖

　　提供端，从玉米产量看来，2019年全国各地玉米产量约2.18亿多吨，2020年生产量约为2.0六亿吨，2021年产量去年略减，但因为2021年生长发育中后期比较湿冷，新粮苞米呕吐毒素较高，高品质苞米提供依照降低10%来计算，2021年高品质苞米供货同期相比减少三千万吨上下。

　　出口量提升是大势所趋。在我国苞米进口配额为7二十万吨/年，现阶段因为中国花生价格高，我国容许精饲料公司根据华润五丰购置总产量为1000万吨的進口转基因玉米做为饲料，保守估计新本年度中国将進口1700万吨，同比增速1000万吨。中后期進口存有两大不确定性：一是销售市场广泛预估苞米進口很有可能超出1700万吨做到2400万吨的水准；二是DDGS進口是不是释放压力，外界关联分阶段减轻是不是会产生DDGS進口潜伏期存有可变性。

　　要求端，苞米要求分成饲用要求和生产加工要求。饲用要求有三大版块：活猪消費、肉食品消費、蛋禽消費。2021年生猪存栏预估提升一亿头，提升猪料消費三千万吨，需玉米3八百万吨增加量；肉食品2021年持续保持提高趋势，预估增长幅度16%，多增禽料要求六百万吨，需苞米三百万吨，活猪和肉食品多增苞米消費2一百万吨；2020年蛋禽补栏每个月均小于去年，预估2021年产蛋鸡存栏量同比减少13%，蛋禽料苞米消費降低1五十万吨。饲用要求大家预估提升19五十万吨。

　　生产加工要求层面，2020年玉米深加工消費8360万吨级，在优先选择达到饲用要求的现行政策导向性下，预估生产加工适用现行政策会出现调节，基本预估生产加工要求降低1000万吨级苞米。

　　苞米代替品及库存量层面，我国临储苞米在2020年竞拍后基本上清除，我国在抛完苞米后最近逐渐售卖陈麦子和陈水稻，预估麦子投入量为1000万吨级，水稻投入量为2000万吨级。推广的水稻和麦子能够在精饲料中取代约2500万吨级苞米。

　　综合性看来，2021年高品质苞米提供降低约3000万吨级，進口提升1000万吨级，要求提升950万吨级，取代要求2500万吨级，供求空缺基本上沒有。但临储库存量基本上沒有，中后期我国可以用的调控政策主要是提升麦子水稻竞拍及其调节進口现行政策。

　　技术面看空赢率低

　　图2是连苞米指数值周线，苞米指数值早已提升自2005年发售至今的最大位，从月K线看来，苞米指数值图型十分强悍，现阶段并未看到衰退的征兆。

　　图2为郑商所苞米指数值周线

　　图3是连苞米指数值月线，从周K线图形状看，仍未组成显著的顶端形状，仍然处在比较强悍的情况当中。此外，从连苞米指数值日K线看，处在上位震荡情况，并无明显见顶翻转的K线形状。

　　图3为郑商所苞米指数值月线

　　整体看来，不论是日线、月线或是周线，均无显著的见顶形状，仍然处在比较强悍的情况，苞米销售市场立即看空赢率不高。

　　从宏观经济面看来，当今处在资产配备双头推动现货交易增涨的反馈调节情况，从K线上看进到加快增涨环节，在几个星期内很可能产生反转，从反馈调节变为资产排出并推动现货交易下挫的负的反馈，到时候大宗商品现货总体反转的布局下，花生价格难以明哲保身。

　　从供求股票基本面看来，利多要素关键有：第一，当今市场流动性极其比较宽松，有益于涨价；第二，2021年玉米产量小幅度降低，但因为生长发育中后期降雨太多，内毒素发霉等指标值广泛较高，高品质苞米提供降低；第三，国储竞拍结束，剩下供应量少。利空消息的要素关键有：第一，進口苞米总数保守估计同比增速1000万吨级，中后期很有可能再提升700万吨级，并存有释放压力DDGS進口现行政策的很有可能；第二，我国逐渐竞拍陈麦子和陈水稻来取代精饲料苞米。但这种利空消息要素必须 的時间都较为长，短期内可以产生的利空消息要素则是加快增涨的大宗商品现货指数值见顶反转，由早期的反馈调节式增涨变成负的反馈下挫。

　　因而，花生价格的下挫风险性是潜在性的，当今并无确立的下挫数据信号，股票基本面当今利多要素占主导性，利空消息要素尚必须 時间发醇，假如考虑到宏观经济要素，大家觉得苞米再次增涨的時间不超过2个月。

　　针对拥有现货交易的公司，理论依据是看空期货交易或是期权套期保值。因为当今并无确立的看空数据信号，用期货交易立即买空套期保值不太适合，期权是更优质的挑选。实际的套期保值节奏感能够分成二种方法开展(二种节奏感不在乎对与错，看股票投资风险而定)：

　　1。应对大牛市，耐心等待，直至发生确立的头顶部形状再一次性套期保值。

　　2。在增涨全过程中逐渐套期保值，每增涨一定定位点买空一次，当发生显著顶端数据信号时加量套期保值。

　　因为当今环节不宜用期货交易立即买空，大家考虑到下列期权交易法：

　　1。买进看涨期权(适用分辨将来会强悍下挫)；

　　2。买看涨期权 卖涨跌期权(适用分辨在下挫市场行情中上边存有很大的阻力位)；

　　3。买平值看涨 卖虚值涨跌期权 卖虚值看涨期权(合适于分辨上面有顶下有谱市场行情)。

　　下边大家对三种不一样的期权交易法开展举例说明剖析：

　　如果是分辨将来苞米会强悍下挫，挑选立即买进平值看涨期权。以玉米2105合同为例子，买进期权C2105-P-2640期满损益表图及其概率分布函数见图4。每手合同投入期权费790，盈亏平衡分析为256一元/吨。当价钱小于256一元/吨时逐渐赢利。

　　图4为买进C2105-P-2640看涨期权期满损益表图及概率分布函数

　　而假如分辨将来花生价格下挫，但还很有可能再次增涨，而且上边的阻力位比较显著，能够选用买卖方式二，即买进看涨期权 卖涨跌期权的组合模式。以C2105合同为例子，买进一份期权价格为2640的平值看涨期权，与此同时售出一份期权价格2720的涨跌期权，产生一个组成对策，方式二对比第一个买卖方式的益处是减少了持仓成本，盈亏平衡分析提升到2618元/吨，缺点则是当涨价提升评定的阻力位时损害会增加。

　　图5为买进C2105-P-2640与此同时售出C2105-C-2720组成期满损益表

　　假如分辨将来价钱下挫，但上面有顶下有谱，能够选用买平值看涨 卖虚值涨跌期权 卖虚值看涨期权，或是以苞米期权为例子，图6是买进C2105-P-2640 售出C2105-C-2720 售出C2105-P-2500组成期满损益表图，当价钱涨破2730时逐渐亏本，当价钱跌穿2510时赢利较大，接到的期权费为35元/吨。

　　图6为买进C2105-P-2640 售出C2105-C-2720 售出C2105-P-2500组成期满损益表

　　(创作者企业：天康生物)

（文章内容来源于：期货交易日报）