高波动性下 50ETF期权负债差价和债务差价对策的较为

　　引言

　　文中讨论了在2020年春节后七个礼拜的高波动性市场行情中负债差价和债务差价的主要表现。实证分析表明，负债差价比债务差价更适用这类波动性迅速增涨的市场行情。

　　难题情况

　　2020年过年后，50ETF摆脱了一波震幅极大且波动性迅速升高的震荡市场行情，怎样在这波市场行情中运用期权得到赢利变成 众多投资人关注的一个难题。2020年2月3日到2020年3月20日总共七个礼拜時间，标底的行情和波动性指数值VIX的行情如图所示1所显示。这七个礼拜市场行情的特性关键有两个：第一，标底50ETF摆脱了一个倒V型翻转，欠缺显著的发展趋势；第二，在下挫全过程中，波动性指数值VIX快速从20蹿升到38，迅速增涨。实际上，尽管从日线视角这七个礼拜市场行情缺乏显著发展趋势，可是从短周期一个小时视角却存有显著发展趋势。本科学研究便是运用根据钟头线的双移动平均线做为标底多头空头分辨，从而较为不一样方位型期权对策的好坏。

图1 VIX指数与50ETF走势图表

　　负债差价和债务差价的含意和应用领域

　　在投资者运用期权开展方位型交易方式时，最常见的对策是牛熊差价对策。实际上，熊牛差价对策产生又分为二种，一种被称作负债差价对策，另一种称之为债务差价对策。下列以大牛市差价为例子详细介绍二种对策的差别。比如，2020年3月20日50ETF期权收盘价格是2.624，这时平值期权的期权价格是2.6。最典型性的负债大牛市差价是买3月平值的申购期权即期权价格2.6的call，与此同时卖3月虚值一档的申购期权即期权价格2.65的call，创建这一交易头寸耗费259元，其赢亏框架图如图2所显示，其与资金时间价值有关的古希腊字母theta=-0.01为负。最典型性的债务大牛市差价是买3月虚值两种的认沽期权即期权价格2.5的put，与此同时卖3月虚值一档的认沽期权即期权价格2.55的put，创建这一交易头寸扣除68元期权费，其赢亏框架图也如图2所显示，其theta=0.4为正。

　　由之上剖析和图2得知，负债差价和债务差价不仅有联络又有差别。他们存有2个显著的相同之处，一是二者全是开多对策，由图2得知，本例中2个对策全是期待涨价，二是二者全是买低期权价格期权与此同时卖高期权价格期权，本例中，负债差价是买2.6卖2.65，债务差价是买2.5卖2.55。二者也存有三个显著的差别，一是负债差价创建交易头寸必须 掏钱，债务差价创建交易头寸扣除期权费，本事例中负债差价花259元期权费，债务差价扣除68元期权费；二是负债差价损害资金时间价值，债务差价获得资金时间价值，本例中负债差价theta为负，债务差价恰好反过来；三是负债差价赢率较低盈亏比很大，债务差价赢率较高赢亏较为小，负债差价盈亏平衡分析是2.6259，盈亏比1:1，债务差价盈亏平衡分析是2.5432，盈亏比1:7。

图2 负债大牛市差价和债务大牛市差价的期满赢亏图

　　负债差价和债务差价的应用领域也存有显著差别。一般而言，负债差价合适在有显著事情产生的发展趋势市场行情中；而负债差价合适在晴空万里的发展趋势市场行情中。从希腊字母视角表述，负债差价的vega为正，归属于开多波动性对策，故合适艰难险阻市场行情，而债务差价恰好反过来，vega为负，看空波动性，合适晴空万里市场行情。年之后的七个礼拜归属于显著事情型市场行情，逐渐环节是对中国疫情好转的修补市场行情，中后期是担忧美欧肺炎疫情大爆发的狂跌市场行情，故理论上应当选用负债差价对策。

　　高波动性下负债差价和债卷差价的试验科学研究

　　1。试验设定

　　本科学研究最先对于50指数的钟头线数据信息，运用双移动平均线找到不错主要参数，从而获得买入点和强制平仓点，在这个基础上运用负债差价和债务差价开展开多或是看空实际操作，最后较为2个对策中间的业绩考核。除此之外，本科学研究还较为了负债差价和债务差价的不一样期权价格的业绩考核区别。結果如图所示3和图4所显示。在图3和图4中，0表明平值、1表明虚值一档、2表明虚值两种，在其中0:1表明运用平值期权和虚值一档期权创建交易头寸。在图3和图4中，每一张图都包括两根曲线图，一条是VIX指数的转变，一条是对策的赢亏。

　　2.2020年年之后七个礼拜的试验結果

图3 负债差价在2020年后七个礼拜的业绩考核

　　图3展现了负债差价的不一样期权价格在2020年后七个礼拜的主要表现。在其中主要表现最好买平值期权 卖虚值两种期权，挣钱数最多一千元，盈利风险比2:1；主要表现不错是买虚值1档期权 卖虚值2档期权，挣钱第二多五百元，盈利风险比3:1。

图4 债务差价在2020年后七个礼拜的业绩考核

　　图4展现了债务差价的不一样期权价格在2020年后五个礼拜的主要表现。主要表现最好买虚值三档期权 卖虚值一档期权，挣钱数最多五百元，盈利风险比2:1；主要表现不错是买虚值两种期权 卖虚值一档期权，挣钱第二多350元，盈利风险比2:1。

　　从赢利和盈利风险比2个视角较为负债差价和债务差价的业绩考核，能够获得下列结果。

　　结果：负债差价在2020年年之后七个礼拜的业绩考核好于债务差价。这关键是由于这七个礼拜波动性迅速升高，与此同时负债差价开多波动性。

　　负债差价和债务差价过去5年的较为

　　为了更好地较为负债差价和债务差价的业绩考核，第2一部分只运用了7周的数据信息开展实证分析，这缺乏丰富性。本一部分大家对于2020年2月3号以前5年的市场行情开展了回测。在其中试验设定一部分与第三一部分完全一致。试验結果如图所示5和图6所显示。

图5 负债差价在2020年前的5年业绩考核

　　图5展现了负债差价的不一样期权价格过去五年的主要表现。由图5得知，主要表现最好买平值期权 卖虚值一档期权，它挣钱第二多做到5000元，盈利风险比5:1；主要表现不错是买平值期权 卖虚值二档期权，挣钱数最多600零元，盈利风险比小于前面一种3:1。这两个对策在波动性升高全过程中主要表现不错，在波动性降低环节主要表现较弱。这也是有效的，由于他们开多波动性。因而，能够获得下列结果。

　　结果：负债差价对策合适波动性迅速发展期，即事情爆发期。强烈推荐买平值期权 卖虚值一档期权的负债差价方式。

图6 债务差价在2020年前的5年业绩考核

　　图6展现了债务差价的不一样期权价格过去五年的主要表现。主要表现最好买虚值三档期权 卖虚值一档期权，挣钱数最多400零元，盈利风险比2:1；主要表现不错是买虚值两种期权 卖一档期权，挣钱次之3000元，盈利风险比3:1。这两个对策在波动性降低全过程中主要表现不错，在波动性弹跳升高环节主要表现较弱。这也是有效的，由于他们看空波动性。因而，能够获得下列结果。

　　结果：负债差价对策合适波动性降低期，即晴空万里期。强烈推荐买虚值三档期权 卖虚值一档期权。

　　结果

　　2020年年之后，因为肺部感染肺炎疫情的缘故，股票市场发生了一波大幅面震荡且波动性迅速升高的市场行情。文中探讨了在肺炎疫情市场行情下投资人怎样运用50ETF期权开展赢利。实际根据较为负债差价对策和债务差价对策在2020年年之后5周的主要表现，与此同时较为负债差价和债务差价过去五年的主要表现，获得下列结果。

　　结果1:债务差价关键适用波动性降低的市场行情，即晴空万里的市场行情。

　　结果2:负债差价关键适用波动性跳跃性升高的市场行情，即事情暴发的市场行情。

　　结果3:负债差价和权券差价的差别取决于：负债差价赢率低盈亏比大，债务差价恰好反过来。(创作者企业：华信期货)

（文章内容来源于：期货日报）