在预测股市走势方面，期权是一个非常有效的分析工具，因为期权交易的结果对行情的预期性比期货更强。

作为一种在未来特定时期才允许执行的选择权，期权更强调投资者考虑行权时的市场状况，特别是在进行期权组合套利时，预测到期价格的落点是盈亏的关键。而期货在连续交易对远期的预测性上相对较弱。

01、隐含波动率

影响股指期权价格的因素主要有六个：股票指数、执行价格、波动率、剩余时间、无风险利率和股息率。

在已知期权价格和其他五个因素的情况下，可以从期权价格倒推出波动率水平，称为隐含波动率。隐含波动率是一个非常有用的指标，常常用来判断期权价格是相对昂贵还是相对便宜。

一般来说，对于股指期权，当股市处于牛市时波动率会走低，反之则波动率会上升。特别是当股市暴跌时，波动率会迅速往上蹿。

典型的例子就是1987年美国股市崩盘了，当时的VIX指数最高时曾达到150%，而正常情况下VIX才20%左右。

熊市中，股票下跌异常凶猛，速度也很快。不过，市场很快就会变得过度卖出，抄底资金开始进入股市，然后股市通常会出现一个短暂的反弹，进而又继续下跌。正是因为股市频繁出现大幅的涨跌，推高了股市波动率。

而在股市进入牛市后，通常情况是市场踌躇上行，创造出一系列的新高，连带一些不起眼的下跌。因为大多数交易日是上涨的，下跌只是少数情况，所以股市的波动率处于一个较低的水平。

不过，即使波动率的变动和股市负相关，也并不足以说明波动率可以用来预测股市的走向。更深层次的原因在于波动率自身的特点，波动率通常情况下在一个区间内上下变动。

正是因为波动率这种区间震荡的特性，且和股市走向负相关，可以通过分析波动率的水平来把握市场未来走势。

当市场暴跌，隐含波动率猛蹿时，市场在向底部接近。在隐含波动率到达顶峰并逐渐开始下降时，说明股市很可能已经触底反弹。

反过来说，如果隐含波动率处于非常低的水平，很可能市场正在酝酿一场大的变动，这个大幅运动既可能向下也可能向上。

02、看跌看涨比率

所谓看跌看涨比率，就是用某一天交易的看跌期权数目除以同一天交易的看涨期权的数目。为了减少每日看跌-看涨比率的起伏波动，投资者一般跟踪的是看跌看涨比率的移动平均值。

看跌看涨比率的变动和股市走向相反。

当看跌-看涨比率变的异常高时，那就说明有大量的看跌期权被买入，市场很可能正在探底，此时可以考虑做多股市。

然后，当股市上涨时，看跌-看涨比率倾向于下跌。最后，市场的看多情绪极为强烈，股市到达顶部位置，看跌-看涨比率也回落到了很低的水平。

当然，这只是一种理想的情况，现实市场中不会有这么完美的反向关系，看跌-看涨比率只是为投资者提供了辅助判断市场走势的技术指标。

除了期权交易量的看跌-看涨比率，期权持仓量同样能用于计算看跌-看涨比率。

03、实值和虚值期权

不同行权价格的期权具有不同的内在价值。一般来说，交易最为活跃的是行权价格接近市场价格的平值期权，但另外两种类型期权也能引起保守或者进取投资者的交易兴趣。

对于美式期权，实值期权说明期权买方能以高于市场现价的价格卖出或者能以低于现价的价格买入标的资产，所以具有内在价值，实值程度越深，越接近直接持有标的资产的多头或者空头，期权性质越不明显。

虚值期权则内在价值为零，所以价格便宜，期权买方则是期待或者防范未来市场价格向实值方向变化。

了解期权交易在不同行权价格的分布，有助于判断市场拐点和大机构的报价意愿。举例来说，如果虚值期权的交易量上升，投资者就应该警惕变盘的可能性。

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责任编辑：123博弈学院

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