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奇异期权的种类和应用
伴随着上证50ETF股票期权的上市交易,“期权”再也不是专业机构的特权.欧式期权、美式期权应该是投资者耳熟能详的名称,但我国目前无论是处在仿真阶段的美式棉花期权,还是上市不久的欧式上证50ETF股票期权,均是在交易所挂牌交易的场内标准期权(也称香草期权,Vanilla Options),并没有涉及奇异期权(Exotic Options).在海外市场,奇异期权种类多样,由于能够满足投资者个性化需求,交易更加便利,因而广受机构和个人投资者的偏爱.
奇异期权也称“新型期权”,是场外市场最为活跃的交易工具,并为期权交易商提供了大多数利润.比如百慕大期权,即非标准化的美式期权,在行权日到期前的某些特定交易日可以提前行权.再比如回溯期权,该期权回报的价格取决于一段时间中资产价格的最高点和最低点.更加复杂的奇异期权,诸如篮子期权、喜马拉雅期权、阿尔蒂普拉诺(Altiplano)期权、随心所欲期权(As-You-Like-It Options)、珠穆朗玛峰期权等,均是根据投资者及机构自身需求设计出来的个性化产品,波动率可能会更低,期权费用也可能比标准期权更加便宜,同时具备对冲更加方便的特点.
奇异期权品种一般可以粗略分成四类,分别是路径依赖型期权、时间依赖型期权、多因子期权以及其他混合的期权类别.常见的路径依赖型期权有亚式期权、障碍期权、阶梯期权、呐喊期权和回溯期权,该类奇异期权的特征是其回报报酬与存续期间的标的物价格走势有关.比如亚式期权,其回报报酬取决于标的资产在一段时间中的平均价格,该平均价格可以是算术平均或几何平均价格,且投资者可以根据标的物在存续期(观察期)内的走势决定将平均价格作为标的资产的价格或者执行价格.如果作为标的资产价格,则该投资者的到期收益为看涨期权: Max(标的资产平均价格-约定执行价格,0);看跌期权: Max(约定执行价格-S平均价格,0).同理,如果标的资产平均价格作为执行价格,则该投资者的到期收益为看涨期权: Max(标的资产市场价-标的资产平均价格,0);看跌期权: Max(标的资产平均价格-标的资产市场价,0).投资者可以看出,如果亚式期权以平均价格作为标的资产价格的话,相当于固定了风险,减少了波动率,从而该类期权比普通期权价格要便宜许多;将平均价格作为执行价格的话,其平均时间越长,执行价格与期末标的资产价格相关性越低,相当于一定程度上提高了波动率,因而该类期权价格相较于普通期权会更加贵.
时间依赖型期权指的是该类奇异期权的回报报酬与时间及当时的股价有关,常见的时间依赖型期权有百慕大期权、随心所欲期权和可展期期权.随心所欲期权属于抉择型期权,此种期权持有人有权在到期前某一段期间,决定该期权为买权或卖权.如果投资者想获得最大的利润,则在决定的时间点,应抉择买权或卖权价值较大者.
多因子期权的价值取决于两种或多种标的资产的价格.常见的诸如篮子期权、彩虹期权、变量期权和资产交换期权.篮子期权顾名思义,其标的资产为几种资产构成的资产组合,构成资产组合的资产可以是个股、外汇、期货、股票期权等.篮子期权最重要的特性就是其价值取决于资产组合中各资产的多元波动率结构.
海通期货期权部
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中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。
08:00【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示,第二季度经济扩张速度明显快于最初估值,因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%,高于1.9%的初步估计。经济数据证实,该全球第三大经济体已重回增长轨道。(华尔街日报)
08:00工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院:8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示:2018年8月,国内手机市场出货量3259.5万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,其中智能手机出货量为3044.8万部,同比下降 17.4%; 2018年1-8月,国内手机市场出货量2.66亿部,同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦:日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整,以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。(日本静冈新闻)
08:00澳洲联储助理主席Bullock:广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫,只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦:9月很可能加息 】美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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