许勇其：沪铜上涨 后市铜价有望再探5万的高位

核心观点

1.央行集中降息推动今日铜价的大涨。韩国、南非、乌克兰在内的多国央行同一天宣布降息，与此同时，美联储官员仍在释放宽松信号。

2.CSPT敲定三季度55美元/吨的TC已经接近平均冶炼成本的下限，是否会造成冶炼厂降低生产负荷，值得市场多关注。

3. 今天拉开此轮铜价上涨的序幕，后市铜价有望再探5万的高位。短期来看，镍、白银等相关市场涨势过于猛烈，如若出现回落，将给铜价继续反弹带来压力。

本次专访实录：

记者：今日沪铜开盘后大涨，主力合约涨幅超过2.5%，对此您怎么看？

许勇其：央行集中降息推动今日铜价的大涨。一天之内，包括韩国、南非、乌克兰在内的多国央行宣布降息，与此同时，美联储官员仍在释放宽松信号，进一步暗示月底降息。美国联邦基金利率期货的交易预测，在本月底降息50个基点的可能性从34%大幅提升至59%。

全球低利率环境有利于部分新兴市场资产，新兴市场的股市、债市和商品都有望迎来短期利好。

记者：市场多数认为基本面其实并无明显支撑，对此，您如何看待？

许勇其：从现阶段基本面来看，CSPT谈下来的铜精矿3季度TC地板价为55美元/吨，年内新低，也接近现货矿TC，矿端缺口矛盾激化。

如此前采访《许勇其：供应趋紧成共识三季度消费可期待——沪铜将止跌回升》所表示的逻辑一样，看好三季度铜消费市场。

进入7月份，下游需求逐渐改善，部门电缆企业开工率快速上升，弥补了新的冷凝空调行业对于精铜管的需求下滑。进入7月下旬，全球季节性淡季接近尾声，有望迎来年内第二次需求增长高峰。

鉴于上半年电网建设投资占比不到全年计划5100多亿的40%，下半年电网投资有望发力，叠加2020年农网投资提前在今年下半年完成，电网端对于用铜需求的拉动值得期待。

记者：CSPT敲定三季度铜精矿地板价，对此您怎么看？对明年矿供应怎么看？

许勇其：三季度铜精矿地板价是过去几年最低，比当下现货铜精矿TC还略低一美元，主要是因为过去3年以来，国内新增冶炼产能增速过快，且远高于全球铜矿产量增长，而且今年矿山的干扰造成的损失高于去年。

今年在海外冶炼产能停产几十万吨的影响下，铜精矿需求主要来源于国内。55美元/吨的TC已经接近平均冶炼成本的下限，是否会造成冶炼厂降低生产负荷，值得市场多关注。

过去5-8年对于全球矿山的投资急剧放缓，全球矿山供应增速在未来几年都难看到突破性的进展。

记者：近期国内外的库存变动，您如何看？

许勇其：近期LME库存在前2周2次大幅度交仓之后，总库存从22万吨附近增长至29.6万吨，上期所库存增长至15.4万吨，国内保税区库存持续十周下降至40万吨，COMEX库存维持3.7万吨，全球总库存比上个月有所增长，主要受到7月全球性的传统消费淡季影响。

记者：后续还有哪些因素会对行情造成影响，需要持续关注？

许勇其：后市来看，在外部宏观环境相对稳定的大背景下，下半年国内固定资产投资增长以及新房竣工高峰的出现将带动用铜需求增长。《绿色建筑评价标准》(GB/T 50378-2019)鼓励室内给水系统采用铜管或不锈钢管，将于今年8月1日起施行，关注政策实施的效果。

记者：综合以上分析，您认为此轮上涨，能否延续？后续铜市又将给出怎样的走势？

许勇其：我们认为，今天拉开此轮铜价上涨的序幕，后市铜价有望再探5万的高位。短期来看，镍、白银等相关市场涨势过于猛烈，如若出现回落，将给铜价继续反弹带来压力；中期看，在上游供应持续出现缺口，下游电网投资增长有望快速拉动消费的背景下，我们给于铜价在当前价位上方空间更高的溢价。

许勇其：中信期货有限公司研究部有色金属研究主管。毕业于中南大学，曾服务于江西铜业等大型铜企，有丰富的铜行业研究经验，连续获得上海期货交易所优秀产业服务分析师奖；证券日报、期货日报优秀金属分析师、产业服务奖。