全球首个天然橡胶期权在上海期货交易所正式挂牌交易

1月28日，全球首个天然橡胶期权在上海期货交易所正式挂牌交易。中国证监会期货监管部副主任程莘、上海市地方金融监督管理局副局长李军、中国天然橡胶协会副会长郑文荣、上期所理事长姜岩先后致辞，并共同启动天然橡胶期权上市交易。中国证监会期货监管部四处处长王颖宣读了中国证监会《关于同意上海期货交易所开展天然橡胶期权交易的批复》，上期所总经理席志勇主持上市仪式。同时，来自上海市、国家相关部委、天然橡胶行业协会及企业、证监会系统单位、上期所会员单位、保证金存管银行、市场机构、新闻媒体近两百名嘉宾出席了仪式。

助力产业发展 服务脱贫攻坚

受中国证监会副主席方星海的委托，中国证监会期货监管部副主任程莘代表中国证监会对上期所表示热烈祝贺。她表示，天然橡胶期权上市后，将为相关企业提供更精细的风险管理工具，有助于降低天然橡胶“保险+期货”项目的成本，更好地服务国家脱贫攻坚战略和乡村振兴战略。

上海市地方金融监督管理局副局长李军致辞表示，随着天然橡胶期权的上市，我国场内衍生品创新发展又向前迈进一步，天然橡胶期权将为相关产业链实体企业和机构提供更加丰富和灵活的金融衍生工具，对完善期货市场价格发现功能、提升定价能力、增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力都具有重大的意义。

中国天然橡胶协会副会长郑文荣表示，天然橡胶既是重要的工业原料，又是一种战略资源，上期所天然橡胶期货经过多年发展，在指导我国天然橡胶生产、提示经营风险，为生产者稳定收入、经营者套利避险，推进产业升级等方面都发挥了不可估量和不可替代的作用。

“近些年来，植胶区利用天然橡胶期货在锁定利润、资金风险管理、发现价格、指导企业经营、促进胶农增收等方面都收到了显著效果。此次推出天然橡胶期权，进一步完善了期货市场功能，满足了企业精细化、多元化需求，是服务产业链中广大企业的又一重要举措，完全符合市场需求和行业期待。”他说道。

上期所理事长姜岩在答谢辞中表示，上海天然橡胶期货已成为全球交易规模最大的天然橡胶期货市场，在服务相关行业价格发现、套期保值方面发挥了积极的作用。作为国际上首个以天然橡胶期货为标的的期权产品，天然橡胶期权的上市将进一步丰富上期所以“一主两翼”为核心的产品多元化战略的内涵，进一步提升了服务实体经济的能力。

他表示，上期所将强化一线监管职责，防范市场风险，确保天然橡胶期权的平稳上市和稳健运行。同时，扎实做好市场推广和培训投教工作，推动天然橡胶“保险+期货”精准扶贫不断深化，以优异的成绩迎接中华人民共和国70周年华诞。

市场交易体系得到进一步完善

对于天胶期权的推出上市，中国期货业协会兼职副会长、新湖期货有限公司董事长马文胜在接受采访时表示，一个成功的期权产品需要成熟的市场条件支持，而中国较为完善的大宗商品产业链体系，以及市场庞大的风险管理需求是本次上期所天然橡胶期权、郑商所棉花期权以及大商所玉米期权推出上市的首要条件，同时这也表明我国进入了大宗商品场内期权发展的快车道。

海南天然橡胶产业集团股份有限公司代总裁李奇胜认为，这将助推橡胶产业平稳、健康发展。一方面将促进价格发现功能更好地发挥，产业链定价机制将得到进一步完善。同时，期权工具的推出也丰富了企业的风险管理手段，节省了现货企业套期保值的资金成本，提高了资金的使用效率，为相关市场操作提供了更为广阔的空间。他表示，目前上期所橡胶期货交易稳居全球首位，随着橡胶期权的上市运行以及20号胶期货的即将推出，将重塑橡胶产业发展格局，进一步增强在国际市场中的话语权。

对于上市初期的运行情况，南华期货股份有限公司副总经理虞琬茹表示，天胶期权上市后整体运行平稳、交易量稳步攀升。她表示，新产品上市都需要经历一段市场培育期，需要市场投资者不断加深认知，这需要会员单位在接下来更多地投入到投资者教育、风险管理培育的工作中去。随着现货、期货、期权整个交易体系的不断完善成熟，整个市场未来发展可期。

天胶期权：首日单边成交5605手 看涨期权更为活跃

据记者了解，天然橡胶期权首日上市交易RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001共8个合约月份的看涨、看跌共192个期权合约。

从成交情况看，天胶期权首日共成交5605手（单边，下同），持仓3548手，成交额2420.24万元，看涨看跌成交比为2.00，天然橡胶期权成交量占标的期货成交量的比重为3.43%。其中，RU1905系列期权成交相对活跃，该系列期权共成交4652手，占期权总成交量的83.00%，持仓2872手，占期权总持仓的80.95%。同时，RU1905C13000(虚值合约)交易量最大，当日成交946手。

从价格情况来看，天然橡胶期权首日运行平稳。其中，平值看涨期权合约（RU1905C11750）开盘价417元/吨，收盘价427元/吨，收盘价较挂牌基准价上涨12元/吨；平值看跌期权合约（RU1905P11750）开盘价700元/吨，收盘价588元/吨，收盘价较挂牌基准价上涨88元/吨。

从波动率情况看，合约月份的隐含波动率在21.06%~32.01%之间。里面成交最活跃的RU1905系列期权隐含波动率为22.55%。整体来看，期权隐含波动率略高于标的期货历史波动率，符合市场预期，定价较为理性。最后，从客户参与情况来看，单位客户成交占比67.56%，持仓占比55.66%，市场投资者结构较为合理。

宏源期货朱子悦表示，橡胶是一个波动率较高的品种。一般而言，橡胶波动率在10%-80%范围内变化，当标的价格大幅波动时，波动率走高；标的价格震荡时，波动率下滑趋势明显。但近几年因价格持续低迷导致波动率有所下滑。从今日成交来看，最为活跃的RU1905合约隐含波动率22.55%，而该合约的历史波动率为21.1%，两者水平接近一致，隐含波动率略高。

从基本面来看，她表示近期橡胶基本面变化不大，中长期需求偏弱趋势未见好转。一方面，保税区叠加上期所的库存仍在累积，制约了价格反弹空间；同时，贸易商多为年后工厂的开工储备现货，因此现货价格难有主动下跌空间。但是期货价格当前受现货市场的偏好影响不大，主要以宏观资金情绪导向为主，近期与原油、股市和化工品等联动性影响较大。

“目前天胶的波动率处在正常波动区间的下沿，再结合基本面进行判断，我认为相比单边买入看涨、做多波动率，选择牛市套利策略的安全边际较高，建议买入RU1905—C—11500，卖出RU1905—C—12500的牛市套利策略。” 她建议道。

南华期货研究所副所长曹扬慧认为，三个期权品种在开盘首日都显露出一些交易机会，比如橡胶期权在开盘后，期权波动率挂得略偏低一点，之后就有所回升；棉花期权主力合约也出现同一期货价格区间下，期权价格前后差距100多块的情况。从整体看，三大期权上市首日运行稳定，日后交易量应该会稳步上升。

“作为全球首个天然橡胶期权，天胶期权的上市不但可以满足橡胶种植农户、橡胶产业企业的风险管理需求，还将完善期货市场价格发现功能，提升中国市场的定价能力。相信未来随着橡胶基本面局势的逐步明朗，橡胶期权能够发挥更好的市场导向作用。”朱子悦最后说道。