中国开启期权元年！衍生品市场迈入多元化逐步实现期货品种全覆盖

2019年中国期货市场上市品种持续增加，已达到75个。按照产品设计，商品与金融、期货与期权、境内与境外进一步连通。

在业内看来，2019年期权品种密集上市，可谓期权元年——自2017年，国内第一个商品期权豆粕期权上市后，白糖、沪铜、棉花、橡胶、玉米等6个期权品种先后推出；进入2019年12月后，5个新的商品期权品种批量上市。

证监会副主席方星海曾公开表示，要进一步加大品种供给，丰富衍生品工具体系，逐步实现已上市期货品种的期权全覆盖。与此同时，国内三大商品期货交易所和两大证券交易所也表示，将做好即将上市的期权产品保障工作，加快期权产品布局。

新扩容：衍生品市场进入多元化时代

2019年，新品种上市速度前所未有。衍生品市场共上市了14个新品种。从红枣到20号胶，从尿素到粳米，从年初的橡胶、棉花、玉米期权“三剑客”亮相，到年尾的铁矿石、黄金等期权“五兄弟”登场。

12月23日，上交所、深交所“沪深300ETF期权”与中金所“沪深300股指期权”三大股票指数期权新品种同步上市，成为中国资本市场的里程碑事件。

三大商品交易所相关人士均表示，对加快期权上市步伐有信心。大商所理事长李正强表示，商品期权市场运行平稳有序，各项制度安排和技术系统经受住了市场检验。

新转变：商品定价权有所提升

商品期权可以提高标的期货市场的运行效率和定价能力。例如，豆粕期权上市后，2018年豆粕期货日均波动幅度为50元/吨，比2016年低了12元/吨。在此前贸易摩擦期间，境内大豆市场情绪和风险管理需求通过期权市场有效释放，期货市场运行保持平稳。今年大商所豆粕、玉米期权成交量约占首批6个商品期权成交量的70%。

再以铁矿石期权为例。长久以来我国都是世界上最大的钢铁生产国和铁矿石消费国，但在铁矿石贸易上一直受制于海外主流矿山企业。供给侧改革之后，中国钢铁企业在铁矿石上的定价话语权有了一定提升。但以铁矿为主的钢铁企业生产成本降幅并不明显，采购节奏变化和矿价波动都增加了钢材价格的波动风险。

长期从事铁矿石贸易的现货商王亮对《华夏时报》记者表示，目前钢矿生产、贸易企业并没有大规模的运用铁矿石场外期权，来对现货贸易套保和对冲，只有少量操作较为灵活的贸易商与期货公司的场外衍生品部门试水一部分含权贸易，这使得场外期权的体量十分有限。

随着钢厂和矿石贸易企业对铁矿石套保操作灵活性要求的提升，运用期权工具创新盈利模式和库存管理模式已成为未来的趋势。铁矿石场内期权的上市将一定幅度的压低铁矿石期权成本，相应提升了买卖双方运用期权工具的积极性。

此外，上期所党委书记、理事长姜岩对《华夏时报》记者表示，作为黄金期货市场的有效补充，上期所黄金期权的上市，将进一步完善黄金期货市场产品链，吸引更多投资者参与，促进黄金期货市场价格发现功能发挥，提升我国黄金期货市场的定价能力和影响力，对我国黄金市场体系建设具有重要意义。

此外，银河期货期权分析师仲文庆对《华夏时报》记者表示，黄金期权可以利用期权的优势作为黄金期货的替代和补充来优化黄金投资策略。从短期来看，黄金整体价格比较坚挺，下方支撑较强，可以采用卖出虚值认沽期权来收取时间价值。

他进一步称，针对黄金期权刚刚上市不久可以根据风险平价原理，采用盒式策略或者通过期权合成期货的策略与黄金期货进行多空套利。因为黄金期权也是期权品种，因此也可以利用波动率交易策略，根据对未来黄金期权隐含波动率和历史波动率的关系，做多或者做空波动率。还可以根据黄金期权隐含波动率的曲面进行波动率曲面交易。

新增量：沪深300股指期权引导增量资金入市

除了商品期权，金融期权产品也在不断扩容。11月8日，证监会宣布启动扩大股票股指期权试点工作，批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。

中国证监会副主席方星海表示，股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。据了解，沪深300股指期权采取持仓限额，即同一客户某一月份的持仓限额为5000手；此外，沪深300股指期权上市初期执行较为严格的交易限额制度。

2019年12月23日，据中金所公布的数据显示，沪深300股指期权成交量26850手，看涨期权持仓量6710手，看跌期权持仓量5014手，权利金成交额2.98亿元。首日挂牌合约数168个，二月合约成交占比71.92%，沪深300股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。

上海某私募基金总经理杨先生对《华夏时报》记者表示，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外实践都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。

“不过，相比300ETF或者沪深300指数期货，新推出的股票期权无疑更适合专业投资者。因为期权交易不仅仅需要对行情有方向性的看法，同时对期权的隐含波动率需要有概念，需要对期权的时间价值有了解。建议个人投资者在交易前先深入学习期权的交易策略，通过模拟交易对期权的交易特性、行权机制足够了解，再进行期权交易。”仲文庆对《华夏时报》记者表示。

仲文庆认为，期权产品的扩容，有利于提升A股市场的效率，解决长期资金入市的后顾之忧。沪深300股指期权的推出有助于满足多样化的风险管理需求，吸引长期资金入市。有助于催生多样化的投资策略和创新型金融产品，满足各类投资者的需求，有利于提升市场效率。