利用花生期货与场外期权解“忧愁”

　　保障油脂油料安全，花生期货上市一周年系列报道之二

　　近年来，记者多次深入我国花生重要产销区调研发现，虽然我国花生产业发展迅速，但距离优良品种化、规模化、高油化、产品系列化种植等发展目标还较远，中、下游流通与需求行业更是中小型产业企业密集，资金实力相对薄弱、抗风险能力低，产业企业升级势在必行。

　　另外，我国花生进口量近年来迅猛增长，棕榈油、豆油、菜油三大油脂的冲击，国际市场主要植物油脂生产国生物燃油政策频繁调整等，加剧了我国花生及花生油市场价格波动。令人欣喜的是，在市场出现较大行情等关键时刻，部分产业企业通过灵活运用金融衍生品，不但化解了部分或全部风险，还积累了丰富的风险管理经验。

　　山东省烟台市花生期货资深研究员赵波告诉记者，我国油料油脂近年来的进口量日渐增加，其中花生及其产品的进口量增幅较大，大豆的年进口量高达1亿吨。此外，2021年植物油脂的总进口量更是达到1039.2万吨，全年进口植物油价格同比上涨65.8%，创历史新高。我国油料对外依存度持续提高，稳定我国油脂油料供给价格、保障供给安全十分重要。油脂油料进口贸易商等的经营风险如何化解、企业经营如何保持长期稳定发展，是市场十分关心的问题。

　　“近两年，我国进口花生市场的变化特别大，一是进口来源地越来越多，二是市场竞争越来越激烈，三是进口成本越来越高，四是国内外价格的波动频率越来越快、幅度越来越大。这使得花生进口商、以采购进口花生为主要原料的油厂等管控经营风险的需求激增。”青岛市进口花生贸易商王鸿林告诉期货日报记者，自2021年5月以来，进口商就面临着国内花生价格持续下行的风险。

　　据记者了解，2019年我国花生(进口花生米及花生果折合为花生米的总量)进口量仅在48万吨左右，2020年猛增到100万吨以上，2021年虽然受到新冠肺炎疫情多发与海运费暴涨的冲击，但进口量仍比较大。当前山东沿海及周边地区进口花生已成为很多下游企业的主要生产原料，市场占比呈现持续上升态势。

　　此外，受花生进口主要来源国出口政策、节奏、新冠肺炎疫情等多种因素的影响，进口花生的到港量、时间、成本等均存在较大的变数，主要体现为到港时间推后、在途时间过长、成本增加较快、物流不畅等，进口贸易商早早制定好的进口计划难以顺利执行，面临较大风险。

　　“2021年6月，我们公司原计划于当年3—5月到港的进口花生米，受新冠肺炎疫情的影响还迟迟不见踪影。此时正值国内花生压榨油厂停机检修期，很多油厂暂停收购，在途的进口花生米及库存花生米使公司的销售压力骤然增加，如何才能完成销售目标并化解面临的价格下滑风险呢？这个时候我们想到了花生期货，以及以前进口油菜籽时所进行的套期保值等相关操作，公司最终决定灵活用好花生期货工具来化解风险。”主营花生进口的山东省一家企业负责人告诉记者，随后该公司在花生期货盘面进行了套期保值等操作。当年6—9月，当进口花生米陆续到港后，期现货市场价格出现了同步下滑，虽然公司进口的花生米最终没有注册成交割仓单，但通过现货降价销售与期货空单同步平仓等操作，还是锁定了进口花生米利润，规避了市场波动风险。

　　开封市祥符区润泰农产品有限公司总经理陈玉波告诉记者，面对经营中突然来袭的风险，公司还用上了花生场外期权工具，创造性地解决了企业生产经营中的难题。

　　“通过对国内花生期现货市场价格涨跌、供需变化等进行追踪分析，我们发现进入2021年9月后，在花生期货2110合约临近交割时，期货盘面升水逐步缩窄，期价下行至8500元/吨后呈现横盘振荡态势。”陈玉波告诉记者，从市场基本面来看，各产区新季花生此时已进入收获期，但受持续阴雨天气影响，花生晾晒受阻，集中上市时间后延1—2周，花生期货2110合约交易逻辑仍以陈花生米为主。同时，由于下游加工企业原料库存高企，小包装花生油走货不畅，出口订单大幅缩减，市场对下半年消费预期普遍持悲观态度。

　　另外，在他看来，花生期货主力合约逐步移仓至2201合约，不过由于2201合约时间较远，未来交易逻辑的核心与新花生米市场运行态势将密切相关。而基于对历年现货油料花生米的价格对比，预计当年四季度市场仍为传统消费旺季，价格走势会相对坚挺，即便市场难改供应宽松的态势，且出现普遍看淡后市的情况，预计四季度花生米价格仍存有逆势上涨的可能。

　　据陈玉波介绍，出于对花生米未来价格下跌的担忧，公司决定对库存花生米进行套期保值等相关操作，当时考虑到2110合约临近交割，所以选择2201合约作为套保标的，这个时候就出现了对间隔时间较远、新花生米市场运行逻辑存有未知变数、四季度市场价格存有上涨概率等的忐忑心理。考虑到买入看跌期权在未来价格上涨时可以锁定最大亏损，该公司决定运用场外期权工具进行套保。由于是初次运用花生期货和场外期权工具进行风险管理，企业在首次建仓时选择了适当的数量。

　　陈玉波告诉记者，截至2021年12月底，公司灵活运用花生期货与场外期权工具进行的相关操作仍在进行中，当时设计行权周期为两个月，随后计划每隔一个月进行一次建仓。

　　业内人士表示，该企业选择买入看跌期权进行存货价值风险管理，即使遇到行情判断失误的情况损失权利金，但仍保留了现货价格上涨带来盈利的可能性。另外，在当时的花生市场供需情况下，相较于期货卖出套期保值，利用买入看跌期权对持有的现货进行保护，占用资金较少，风险管理成本更低，可以更好地帮助企业管理价格风险。花生产业企业可以根据市场行情和自身情况合理选择期货、期权工具，进行风险管理，稳定生产经营。

（文章来源：期货日报）