玉米期权上市答记者问 期权合约设计备受关注

玉米期权于1月28日在大连商品交易所正式挂牌上市。其间，大商所相关负责人就玉米期权合约设计、功能作用等市场关心的热点问题，回答了粮油市场报记者的提问。

问：大商所为何选择玉米作为继豆粕期权后第二个上市的期权品种？

答：服务实体经济是大商所开发新品种、新工具的根本落脚点。为积极落实中央一号文件精神，更充分地发挥期货市场服务乡村振兴及农业产业改革等方面的作用，更好地服务“三农”，大商所在期权品种选择上优先选择了农产品。

玉米是我国最大的粮食品种，所覆盖的产业链条长，更是农业供给侧结构性改革的重要领域。在“市场定价、价补分离”的新机制下，市场基本面发生较大变化，价格波动加大，产业各主体需要更丰富、更有效的风险管理工具和手段。因此，我们选择了玉米作为大商所第二个农产品期权品种。

问：玉米产业需要风险管理新工具，但根据国际经验，标的期货市场也需要具备一定的发展基础，请问玉米期货市场是否具备了开展期权交易的条件？

答：“服务实体经济优先、市场需求导向优先、流动性波动率优先、国内外成熟品种优先”是大商所期权品种选择的四大原则。

玉米期权不仅有着市场客观需求，而且玉米期货的多年发展使其具备了开展期权交易的优势。

一方面，玉米期货交易活跃，在美国期货业协会FIA公布的2017年全球农产品期货期权交易量排名中，大商所的豆粕期货和玉米期货位列前两位，且玉米期货价格波动幅度适中，适宜开展期权交易。

另一方面，玉米期货有着较为雄厚的客户基础。目前，玉米产业链全部大型贸易企 业、50%的全国30强饲料企业集团以及75%的玉米淀粉加工企业参与玉米期货。据统计，2016至2018年，年均参与玉米期货交易的单位客户数约6000家，为玉米期权上市后有效发挥功能提供了重要支持。

问：玉米期权的合约制度设计有什么特点？与豆粕期权有哪些异同？

答：豆粕期权的成功上市和平稳运行，对大商所期权业务规则和技术系统等方面进行了全面有效的检验，为玉米期权的研发上市提供了坚实的基础。玉米期权合约制度充分借鉴豆粕期权经验，并根据玉米现货和期货合约特点设计合约，旨在使其更好地发挥服务“三农”和实体经济功能。

由于豆粕期权是国内首个商品期权，为确保“稳起步”，大商所对豆粕期权上市之初的限仓标准、投资者适当性管理等方面设置了较为严格的要求。随着豆粕期权的平稳运行和功能逐步发挥，大商所持续优化相关制度设计，积极探索产品与交易机制创新。如限仓额度从300手逐步扩大到1万手；适当性要求从只认可豆粕期权真实和仿真交易、行权经历到实现境内商品期权实盘和仿真交易、行权经历的“互认”；优化行权相关业务，提高市场操作便利性；在制度上对组合保证金业务做好了准备，只待会员端系统升级后正式实施。

玉米期权与豆粕期权适用于同一套规则体系，充分借鉴了豆粕期权的成功经验，合约设计思路基本一致，限仓标准、最大下单手数也与豆粕期权现行要求相同。但由于标的期货的差异，玉米期权的合约月份和交易时间与豆粕期权不同。同时，结合玉米期货市场的实际运行情况，为保证流动性，保障期权市场功能发挥，在行权价格与行权价格间距等方面做了有针对性的设计，以促进市场健康平稳运行。

问：玉米作为原粮品种，与“三农”关系密切，请问玉米期权的推出将为期货市场服务“三农”发挥怎样的作用？

答：服务“三农”是我们多年的坚守和使命。从2005年开始开展的“千村万户”市场服务工程，到近年相继推出的场外期权、“保险+期货”和基差贸易试点，大商所服务“三农”和实体经济的模式和能力不断升级，特别是“保险+期货”模式连续3年被写入中央一号文件。2018年，在前期实践的基础上，我们推出了“农民收入保障计划”，为农户及涉农企业提供收入保障和风险管理的整体解决方案。

玉米期权上市，一方面，将为“保险+期货”、场外期权的风险对冲提供多样化、低成本、高效率的工具，降低“保险”费用，从而有助于该模式更广范围的推广；另一方面，有助于研发出更加符合我国农情、产业发展和农民需求的产品。2018年中央一号文件提出要探索“订单农业+保险+期货（权）”试点，目前企业主要以基差贸易的形式开展“订单农业”，引入期权，在传统基差贸易基础上，可以为农民提供保底价格和固定基差，将更全面地保障农民收益。

问：上市玉米期权对我国农业保险体系的建设具有重要意义，这是否也对完善我国农业补贴政策带来积极影响？

答：期权具有类“保险”的特点，在国际市场上，期权和农业补贴关系密切。通过场内期权对冲农产品价格风险，是国际成熟市场农业风险管理的常规操作。通常，政府以权利金、保险费的方式补贴农民，既不干扰玉米市场价格的形成，也可以减轻财政补贴负担，这对我国农业市场化改革具有一定的借鉴意义。

借鉴国际经验，我国可以构建政府与市场共同作用的农业风险管理体系。政府通过补贴保费的方式，为农民提供有效的农业保险产品，保证农民的基本收入，专业金融机构再通过场内期权对冲风险。政府相当于间接地补贴了期权的权利金，该模式可以作为当前我国农业补贴政策的一个选择。