1月28日，我国将推出玉米、棉花、天然橡胶期权，其中玉米期权将在大连商品交易所上市，成为市场关注热点。

国际大宗商品期货市场有一种说法：工业品看原油，农产品看玉米。玉米期货和期权是国际市场规模最大的农产品衍生品种。

大家普遍认为：

• 玉米期权推出后，我国各产业主体可以综合利用期货、期权工具，丰富套期保值策略；
• 玉米期权也丰富了我国农产品衍生品工具，有助于市场为玉米产业链客户量身定制风险管理产品，让玉米定价更合理更可靠，推动我国玉米产业优化和转型升级。

（图自经济日报）

一、延长产业风险管理工具链

期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格出售或购买一定数量的标的物的权利，这就是期权交易。期权交易是从期货交易发展而来的。

2016年临时收储制度改革以来，玉米产业链各类经营主体的避险需求大幅增加。上市玉米期权，将为相关产业企业提供更加精细化的风险管理工具，丰富的策略以及灵活的套保方式，更加有效满足玉米产业链上下游的现实需求。

为产业提供“保险”新工具

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业内人士冯利臣表示，市场化进程的不断推进使玉米产业链面临着更多挑战，玉米期权是原有期货工具的重要补充。相对期货来说，期权买方在锁定风险的同时，还能保留获得收益的可能，最大可能的损失就是权利金，可能获得的最大收益却不受限制，而且期权买方无需缴纳保证金，可避免使用期货套保失效时追加保证金的风险，资金成本也相对较低。

冯利臣说：“从期权基本特征上看，买入期权非常适合国内玉米产业中参与衍生品市场经验不足、风险承受能力较差、资金力量薄弱的中小饲料、加工和贸易企业，助力产业链相关主体稳健经营。”

为稳健运行提供优化新模式

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在“订单农业+保险+期货（权）”试点中，企业通常以基差合同形式签立订单，然后再在期货市场套期保值锁定风险，但农民不适合直接参与期货市场。引入期权，给农民一个保底价格和固定基差，农民收益将得到更全面的保障。

二、降低场外期权运行总成本

“保险+期货”试点的基本运作原理为：农户向保险公司购买农业保险，保险公司向风险管理子公司购买相关品种的场外期权，风险管理子公司利用期货市场对冲风险。因此无论是场外期权，还是“保险+期货”，“期权费”都是核心成本之一。

玉米期权上市，为市场提供低成本、高效率的对冲工具，可以为场外期权提供定价参考，交易者可以直接利用场内期权进行风险管理，推动“保险+期货”试点项目和场外期权市场的进程。

“保险+期货”将有更便宜的“保费”。玉米场内期权的上市，可以降低场外期权对冲成本，从而有助于场外期权和“保险+期货”模式推广。

国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示，场内期权能够有效降低场外期权风险对冲成本，从而减少农户的保费支出，提升期货市场支农水平。

以一个3万吨、4个月的玉米“保险+期货”试点项目为例，在玉米期权推出后，场外期权定价波动率能够下调2%-3%，期权费可下降约7-12元/吨，为农户节省保险费用约20-36万元。

三、刷新服务农业发展新思路

上市玉米期权，不仅为玉米产业链提供了规避价格波动风险的有效工具，也为探索适合中国国情的农业补贴政策提供了新思路。

冯利臣表示，2016年之前国内玉米市场呈现明显的“政策市”特征，定价逻辑以临储玉米收购价格为核心，农民无需考虑秋收后玉米市场价格变动情况。农业供给侧结构性改革使国内玉米市场逐步走出政策市，期间，国家通过发放生产者补贴的方式弥补农民因价格下跌造成的损失，但补贴力度逐年下降。比如黑龙江省玉米种植户的生产者补贴金额由2016、2017年的152、133元/亩减少至2018年的25元/亩。新型玉米种植者必须顺应市场化需求，勇于破题，主动学习并利用风险管理工具来保障种植收益。

冯利臣介绍说，如果合作社预期2019年上半年玉米市场整体供过于求，可以直接购买玉米看跌期权，若后期玉米价格上涨，看跌期权不行权，仅损失少量权利金，却能获得现货销售价格提升的收益；若玉米价格下跌，玉米看跌期权给了合作社以较高价格出售玉米的权利，从而实现种植收益的提前锁定。“这就像保险，支付一定的保费，获得销售收益的保障。此外，合作社也可以在购买看跌期权的同时，卖出深度虚值的玉米看涨期权，以降低权利金的整体支出，相当于支付的‘保费’更便宜些。”

他介绍，深度虚值期权行权价格较高，被行权的概率较低，即使后来玉米价格意外的大幅上涨导致合作社被迫行权，也只相当于合作社以较高的价格卖出了现货，对合作社来说也可以接受。

随着玉米市场供给侧结构性改革的深入推进，调整完善农业补贴政策、改进补贴方式、提高补贴效率，探索建立市场化的新型农业支持保护政策体系成为新时期农业产业改革的焦点。目前，临时收储政策取消，新补贴模式尚未确定。因为政府对农民的最低保护价支持本质上可以被看作一种保险，期权和农业补贴便有着天然的联系。市场人士表示，利用期权的权利金进行补贴将是一种有益的尝试。

据了解，国际上美国、加拿大、墨西哥、巴西等国政府都曾通过补贴期权权利金和交易费等方式开展过试点。墨西哥期权补贴农业的项目一直沿用至今。

冯利臣说，在玉米临储时期，包含收购、保管、资金利息等费用的农业补贴支出每年约252元/吨，投入巨大。而以2015/2016年度的收储价2000元/吨作为行权价格，如果通过玉米期权对种植农民进行补贴，理论上国家每吨只需要补贴119元。

冯利臣认为：“以农产品期权方式补贴农业，在减轻单纯补贴带来的财政负担的同时，可以提高农民的价格风险抵御能力，提升农业补贴效率。更重要的是，对期权权利金补贴的做法不影响玉米价格形成机制。作为一种高度市场化的补贴方式，玉米期权的上市将为我国探索更优的农业支持路径提供更多选择。”

浙江物产化工粮化部总经理助理庞冲表示，我国是农产品大国，但距离农产品强国还有相当的距离，尤其是“软件”上的差距。研究探索利用农产品场内期权开展农业补贴的可行性和具体实施路径，是时候了。

一个淘汰的社会主义接班人，虽然不怎么会种地。

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