沽购同跌为几何？期权究竟该怎么用？

　　在一些初级期权交易者眼中，利用期权进行单边交易，无非是看跌买认沽、看涨买认购。然而，今日早盘却出现了“沽购双杀”的现象。多数看涨期权并未同此前指数反弹时一样大幅上涨，而是和认沽期权一样下跌，且深度虚值认购期权跌幅更大。

　　为啥今天上午单边看跌看涨都不对呢？期权交易的正确姿势究竟是什么？

　　多数受访业内人士认为，今日早盘市场波动率整体回落，导致了今早多数认购期权和认沽期权价格集体下跌。这样的现象虽不多见，但充分揭示了期权交易的复杂性。相比一味“头铁”地在期权市场中搏杀，投资者更应该利用期权特有的收益不对称性质，提前做好套保对冲，不仅能应对股市下跌的风险，还能获取长期稳定的收益以及更多的时间价值。

　　波动率回落，期权市场上演“沽购双杀”

　　今日早盘，A股一度冲高，但认购期权合约并未和市场情绪一样，出现大幅上涨，多数虚值认购期权跌幅反而更大。午后，认沽认购期权曾一度出现双边下跌。

　　由于A股尾盘走弱，收盘还是以“购绿沽红”收尾。各个期权品种看涨期权普跌，看跌期权尾盘翻红。

　　以上证50ETF为例，目前隐含波动率已经达到非常高的水平，近期几乎创下上市以来的新高。

图片来源：期权论坛

　　“早上出现了沽购双杀的现象，主因便是隐含波动率普遍的大幅下降。而隐含波动率的回落是可以预见的，50ETF期权在上周五大涨达到近期高点后已有回落趋势。”南华期货研究所副所长曹扬慧解释道，一是因为波动率具有均值回归的特性；二是在今年2月3号过后隐含波动率也是快速回落，而之后的时间内虽然隐含波动率也持续上涨，但是历史波动率的位置一直维持在更高。而近期，隐含波动率当前大幅超过历史波动率后，说明市场情绪过热，隐含波动率被高估，今日出现一定回落也是很正常现象。

　　多位期权分析师提示，短期来看，目前期权市场隐含波动率已经达到非常高的水平，再创过去一年来的新高，波动率回落或是大概率事件，期权方向性策略应谨慎参与。此外，投资者需控制好仓位，避免满仓卖期权，防止在市场出现波动时因保证金不足产生额外损失。

　　成交量显著增长，避险功能凸显

　　数据显示，ETF期权和股指期权成交量近一个月来大幅增长，以上交所期权品种为例，据统计，上交所沪深300ETF期权日均成交量较上月同期增长约60%。沪深300股指期权日均成交量相较上月增加超1万手，增长率约30%。

　　值得注意的是，据中信证券衍生品统计，近期PCR(Put/Call Ratio认沽成交量/认购成交量)明显升高。从PCR来看，目前各品种PCR明显高于年前水平，说明市场比较活跃，越来越多的投资者使用该工具防范未来市场下跌风险。

　　证监会副主席方星海曾在中金所沪深300股指期权上市时表示，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。

　　巧用期权做对冲，事半功倍

　　沪深300ETF期权获准上市时，上交所就指出，近五年来上证50ETF期权运行平稳，定价合理，风控措施有效，投资者参与理性，交易和持仓规模稳步增长，市场功能逐步发挥，为投资者提供了新的风险管理工具，新增上交所沪深300ETF期权，丰富了投资者的风险管理工具。

　　记者查阅上交所股票期权投资者教育专区发现，其中详细介绍了股票期权对个人投资者的用途，分别是，为持有的标的资产提供保险、降低股票买入成本、通过卖出认购期权增强持股收益、通过组合策略交易形成不同的风险和收益组合等。

　　“目前从散户运用较多的策略则是备兑和领口策略。”兴证期货研究发展部总经理江明展告诉上证报。同时，他介绍了一种目前已被多数投资者尝试且相对稳健的备兑开仓策略。

　　假设一位投资者在三月初持仓10万份50ETF，市值约28万元，投资者可以卖10手2.85的看涨期权进行避险，如果一个月到期时50ETF收盘价低于2.85元，那么投资者将赚取权利金4650元，在原有现货仓位不变，若每月操作，一年将获利5.6万元。如果到期时ETF收盘价高于2.85元时，投资者将以2.85元的价格卖出手中的50ETF，现货端也可赚取5000元左右的收益。对于50ETF长期持有的投资者来说，利用期权特有的收益不对称性质，能获取长期稳定的收益，还能获取更多的时间价值。

（文章来源：上海证券报）