铜期权将丰富产业企业风险管理手段

　　铜期权9月21日在上期所上市。上市当天，记者在现场采访了相关产业人士和期货公司负责人，他们普遍认为，铜期权的推出具有多方面重要意义，增加了实体企业的市场风险管理手段，也提升了衍生品服务实体经济的深度与广度。

　　增加实体企业的市场风险管理手段

　　五矿有色金属股份有限公司副总经理李智聪表示，铜期权的推出，不仅丰富了实体企业进行市场风险管理的工具，也有助于提升实体企业的市场风险管理水平。在资源端上，铜期权的推出，有利于矿企运用期权与期货的衍生品组合，进行滚动性的长期价格闭锁；在冶炼加工端上，企业利用期权进行套期保值可以减轻资金成本和管理成本，将更多的资源集中于生产主业上；在贸易端上，企业可以利用期权工具，采用更加灵活的采销模式，从而更好地满足上下游实体企业的不同需求。

　　他认为，相较于期货而言，铜期权工具的优势在于企业可以运用更少的资金来对现货进行套期保值操作。在对冲市场风险的同时，企业可以保留方向有利时的利润，并且无需追加保证金。此外，通过利用期权工具构建结构化作价产品，可以满足实体企业的不同需求。

　　“相对于场外期权而言，上期所铜期权有利于企业规避交易对手的信用风险，而标准化合约的流动性也较高，交易更为便利。”他补充道。

　　铜陵有色金属集团相关负责人温玥告诉期货日报记者，从实体企业的角度来说，在经营过程中，虽然想以期货为工具最大程度地对冲价格风险，但是由于实际生产和经营过程中的一些不确定因素，使企业难以真正“完美套期保值”。

　　“铜期权上市后与铜期货可以相辅相成、结合使用，在一定程度上满足行业内企业或市场的其他参与者更有效地进行风险锁定和更精细化操作的需求，企业如果运用得当也能够获得更好的经济效益。”她说道。

　　她同时表示，铜期权是以期货为标的更为复杂的衍生品，而且买入期权和卖出期权具有截然不同的风险程度，期权与期权、期权与期货还可以派生出多种操作模式。如果行业内的企业想要参与，首先必须充分了解和掌握其原理特点，然后精心研究合适的对冲或操作方案，精准把握每个方案的风险点，预留风控措施。不过她认为，从长期来看，这将会对我国有色金属行业的风险管理水平起到很好的促进作用。

　　在金瑞期货总经理卢赣平看来，铜期权的上市丰富了企业风险管理的手段，弥补了传统期货套期保值方式存在的一些局限性，可以帮助铜产业链相关企业更加有效地规避风险。相比期货完全对冲了价格风险，期权和期货的组合，可以满足铜企业对价格波动空间、时间和波动性等多个维度的对冲需求，为实体企业风险管理提供更多样化和精细化的手段。

　　同时，本次铜期权采用欧式期权更符合企业的保值和避险需求。“企业在做组合策略时，往往会遇到做期权卖方的情况，而欧式期权只有到期日才能行权，也就是说企业做卖方时，只有到期日才会面临履约风险。”他解释说，如果是美式期权，企业在做期权卖方策略时，本打算持有到期，但却被提前要求履约，会使其组合策略被破坏。此外，欧式期权的另外一个好处就是，由于买方只有到期的时候才能行权，相同的情况下会比美式的更便宜些，可以降低企业的成本。

　　提升衍生品服务实体经济的深度与广度

　　温玥表示，铜期权的上市对提升期货市场服务实体经济的水平有着积极的意义。“从交易所和期货公司的角度来说，为了顺利推出以及更好地运作这样一个更为复杂的衍生品，从前期的市场调研、合约设计，到后期的投资者培训、市场服务等方面，行业、企业间的高效互动会更为频繁。这有助于期货行业进一步增进对实体企业的了解，更深刻地感受到实体企业的风险控制难点及诉求。”她说道。

　　卢赣平认为，铜期权的推出还有利于促进期货公司的业务创新。“从国外市场情况来看，期权已经占据了衍生品市场的半壁江山。对于未来而言，商品期权在中国也将大有作为。”他表示，尽管在发展初期，期权业务对期货公司的利润贡献可能不大，但从长期来看，必定会促进期货公司的多元化发展，加快创新型业务布局，并对期货公司的多种业务产生深远影响。

　　同时，铜期权的推出也有助于场外市场的发展。过去几年，在期货公司风险管理公司的推动下，铜场外期权已经在有色企业中得到一定程度的应用，但由于大多是利用期货进行对冲，造成了较高的资金成本。而铜期权的推出会明显降低场外期权的对冲成本，加速场外市场的发展，加快构建多层次资本市场。

　　此外，铜期权将改善铜期货市场的投资者结构。他表示，国内铜企业参与期货市场程度较高，有着丰富的经验，投资者通过投资铜期权，可以变得更加理性和成熟。“一方面，期权的保险功能会吸引大量投资者运用多样化的期权交易策略；另一方面，期权市场透明度高、流动性好的特点，有助于投资者构建更理性的资产组合，减少单一的趋势投机交易。”他补充说。

　　最后，铜期权助于提升中国铜的国际定价话语权。从国外经验来看，期权有助于活跃标的交易和提升现货市场流动性，并且期权具有价格发现的功能，可以平抑标的资产的波动率，使得铜市场的定价更为合理，从而提升我国铜的国际定价话语权。