《商品期权微讲堂》基础篇之八：期权买卖

一、期权交易指令

期权合约包含许多条款，投资者在下单时须将每一项条款说明清楚，这些条款包括：

（1）开仓或平仓；

（2）买进或卖出；

（3）行权价格；

（4）合约月份；

（5）标的物；

（6）看涨期权或看跌期权；

（7）数量；

（8）权利金；

（9）指令方式。

二、期权交易指令的发出

当某位投资者发出一项指令，买入或卖出一份期权合约，可以与做期货一样，通过网上直接下单。

【案例】投资者甲第一次进行豆粕期权交易，但他认为豆粕价格将上涨，则发出指令：

期货交易所一般规定，期权合约交易指令每次最大下单数量与标的期货合约交易指令每次最大下单数量相同；

期权因为分看涨期权和看跌期权，看涨期权是一种买的权利，看跌期权是一种卖的权利；

因此买进看涨期权在执行后获得期货多头持仓，买进看跌期权在执行后获得期货空头持仓，也就是说，同样的期权买，因为买的看涨期权和看跌期权的不同，而造成最后的标的物——期货的头寸不同。

三、撮合与成交

期权交易与期货交易一样，按照价格优先、时间优先的原则，由计算机进行撮合“成交”。同品种、同行权价格、同一到期月份，期权买方所出权利金高者、时间早者优先成交，期权卖方愿意接受的权利金低者、时间早者优先成交。

四、对冲平仓

期权的对冲平仓与期货一样，都是将先前买进（卖出）的合约卖出（买进）。只不过，期权的报价是权利金。

期权平仓是指交易者买入或卖出与其所持期权合约数量相同、方向相反的相同期权合约以了结期权持仓的方式。相同期权是指标的物、类型、月份、到期日和行权价格均相同的期权合约。

期权买方开仓时，按照开仓价支付权利金；平仓时，按照平仓价收取权利金。期权卖方开仓时，按照开仓价收取权利金；平仓时按照平仓价支付权利金。

【案例】投资者甲以20元/吨买入10张3月份到期行权价格为3000元/吨的豆粕看涨期权，如果豆粕期货价格上涨，权利金也上涨，比如上涨到30元/张，则投资者发出如下指令：

由此我们可以看出，除了权利金和买卖方向外，指令的其它内容都与先前一样。

对看涨期权的买方来说，要通过对冲了结其在手的交易持仓，唯一办法是再卖出一张同样内容的看涨期权合约。反过来，如果该买方买进的是一张看跌期权合约，为对冲其在手的交易持仓，就必须再卖出一张内容相同的看跌期权合约才能予以平仓，了结其所做的期权交易。

【案例】3月5日某投资者卖出白糖9月份行权价格为5800元/吨的看跌期权，权利金为33，到3月13日该期权的权利金上涨到40，该投资者预计权利金价格仍会上涨，于是当日将期权平仓止损，平仓价为40，亏损7元/吨（40-33）。

同样，3月5日某投资者买进1张白糖9月份行权价格为5800元/吨的看涨期权，权利金为73，到3月13日该期权的权利金下跌到61，该投资者预计权利金价格仍会下跌，于是当日将期权平仓止损，平仓价为61，则亏损12元/吨（73-61）。1张合约（10吨）亏损120元，如果做10000张合约，则亏损120万元。

对于期权卖方，假如某期权的卖方想对冲其在手的空头期权持仓，那么，他就

必须以同样的行权价格和到期日买进一张内容相同的期权合约。

特别说明

大多数投资人选择对冲交易，而非利用行权的方式来获取利润或限制损失。

买方若执行期权权利，便会获得标的期货合约的多头或空头持仓，同时交付期货保证金，也会承担相当大的价格波动风险。

买方如能平仓就不要行权（除非是为现货套期保值或为期货头寸建立对应避险头寸而必须执行），因为权利金中包括内在价值和时间价值，行权只能得到内在价值，损失了时间价值。

平仓是将期权合约转移给他人，还可以得到期权剩余的时间价值。只要能平仓就一定平仓，因为平仓可以得到权利金收入，不至于买入时支付的权利金全部损失。

买方支付的权利金全部损失是在到期日。

卖方可以在到期前前将卖出的期权平仓，这样就可以避免被行权。

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