《商品期权微讲堂》基础篇之六：期权交易发展史

萌芽于公元前1200年

据考证，历史上最早的期权交易萌芽于公元前1200年，当时古希腊和古腓尼基国的交易者为了应付贸易上突然的和意外的运输要求，要向大船东交付一笔保证金（也叫垫付资金），以便在必要时有权利从大船东得到额外舱位，确保按时交货。

这种做法已经蕴含了期权交易的最初思想，并沿袭下来。

广泛应用于17世纪

17世纪初，也即郁金香狂热时期，期权交易在郁金香交易中得到了广泛使用，荷兰的这种郁金香球茎期权是一种有条件的远期合约，它以以下的几种方式被运用：中间商与种植者签订看涨期权，以一个最高价买入在未来交割的球茎。种植者愿意的话，也可通过向中间商买进看跌期权，确保自己种的郁金香球茎的最低价格。

但郁金香球茎期权市场是一完全没有管理的市场，没有任何履约保证。1637年冬天，当郁金香球茎市场崩溃之时，大量的看跌期权卖出者遭到了重创。

期权的划时代标志——CBOE成立

到了1973年，期权市场发生了历史性的变化，芝加哥期货交易所（CBOT）组织了一个以股票为标的物的期权交易所──芝加哥期权交易所(CBOE)，这堪称是期权发展史上划时代意义的事件。这个期权交易所的正式成立，标志着以股票期权交易为代表的真正意义上的期权交易，开始进入了完全统一化、标准化以及管理规范化的全面发展新阶段。

各国建立期权交易市场

期权交易在美国的迅猛发展，使之成为世界上最大的期权交易中心。美国期权交易的迅速崛起，带动了世界期权交易的形成发展，英国、日本、加拿大、法国、新加坡、荷兰、德国、瑞士、澳大利亚、芬兰乃至中国香港都建立了期权交易所或交易所期权交易市场。期权交易也从最初股票扩展到目前包括大宗商品（农副产品）、金融证券、外汇及黄金白银在内的近100个品种。可以说，几乎所有任何形式的资产和负债都有期权交易存在。

近年来期权发展迅速

近几年，全球期权交易量占期货和期权总交易量的比例一直维持在40%以上，2015年，全球场内期权交易量是期货交易量的70%。

1973年，期权定价模型的开发

在20世纪70年代以前，期权交易中权利金的确定是买卖双方直接或通过经纪人间接凭经验估计协商确定，而不是通过大量公开竞价决定的，因而反映不出统一的期权市场价格。

在1973年CBOE开业同时，芝加哥大学便开发出了一套期权定价模型，称布莱克──斯科尔斯模型(Black－Scholes Model)，其计算结果非常近似于实际市价。

后来，莫顿（Robert Merton）对该模型又进行了进一步改良。目前该模型已经成了世界期权交易定价的主要理论，极大地便利了期权定价及交易。1997年布莱克（斯科尔斯已经去世）和莫顿两位教授因此获得了诺贝尔经济学奖。

1983年起，期权定价评价模型不断完善

随着布莱克─斯科尔斯模型的广泛应用和期权范围扩大，更多修正模型也发展起来。1983年，戈曼·卡尔荷根发展了货币期权模型。后来又出现勒兰德模型(Leland Model)。

期权定价评价模型的发展完善，使期权价格形成更加科学，进一步降低了交易成本，减小了利差，从而使交易量进一步扩大，期权市场更加活跃。

1982年，期货期权交易诞生

1982年下半年，美国金融市场把期权和期货结合在一起设计出了一种崭新的交易方式——期货合约的期权交易，即期货期权交易。期货期权结合期货交易和期权交易的特点，扩大了投资人的交易策略范围，为投资者提供了一种有利的投资机会。

至今，期货期权成为市场主力

今天，期权市场的主力已是期货期权了，以至于很多书直接将期权狭义地定义为期货期权，而且各种期权品种的开发一般都伴随着其期货合约的发展。

小结

历史上最早的期权交易萌芽于公元前1200年；

1973年芝加哥期权交易所(CBOE)正式成立，标志着以股票期权交易为代表的真正意义上的期权交易；

20世纪70年代以来期权定价模式开发并不断完善，促进市场健康活跃发展。

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