深市期权今开启测试 锁定3只股票

深市期权今开启测试

深市期权今起正式加入期权产品的竞跑队列据记者独家获悉，深交所股票期权业务仿真测试标的为3只ETF期权和3只股票期权。此前，深交所已下发测试时间表，9月9日正式启动首场仿真测试。

业内人士表示，开展仿真交易测试意味着深市期权业务已迈出第一步，首场测试将邀请19家先锋券商率先“尝鲜”，其后陆续扩大至57家证券公司，而年底业务有望再进一步，由仿真环境全面转向生产环境。

测试标的浮出水面

据悉，深交所在上周五向部分券商下发了《深圳证券交易所新一代交易系统联网测试方案》。方案中提及，将在新一代的交易系统上测试期权等多个交易品种，且测试标的已锁定3只ETF期权、3只股票期权。而根据此前深交所下发的《关于启动股票期权仿真交易测的通知》，深交所将自9月9日起至12月19日期间进行仿真交易测试。

尽管方案中并未明示测试标的，不过，在深交所日前召开的相关会议上已有所提及。上周，深交所召集19家先锋券商等就新一代交易系统、期权等业务举办了座谈会。接近参会者的券商人士透露，深交所对测试标的的选取标准考虑得较为充分、全面，选取的都是有代表性的交易品种。3只ETF期权可能是深100、中小板及创业板；而3只股票也将从主板、中小板及创业板中各取一家，大概率“花落”万科A、歌尔声学(002241,股吧)、碧水源(300070,股吧)。

业内人士认为，此次测试标的范围超出市场预期。深交所的中小盘股票一直欠缺有效的风险对冲工具，深交所将中小板、创业板ETF及各市场中极具代表性的个股纳入测试标的，既填补了市场空白，也更能迎合市场需求。

市场人士此前预计，ETF期权很可能是最早成行的期权品种，而深交所期权标的可能有两只，一只为深证100(159901,基金吧)ETF期权，另一只是中小板ETF期权。

另有券商人士分析，虽然方案中提及股票期权，但这只是考虑到系统开发的完备性等，ETF期权仍是标的首选，并且仿真测试品种也不代表最终选取的交易合约标的。此外，仿真测试也只是业务启动迈出的第一步，若测试顺利，年底有望转向在真实的运营环境中的全真测试、通关测试等，现在谈深市期权推出时间表及市场影响力尚早。

19家先锋券商抢先试水

据某券商期权业务相关负责人透露，共有19家先锋券商参与深市期权业务的首轮仿真测试，分别是国信、招商、平安、华泰、广发、南京、申银万国、海通、长江、中信、中金、国泰君安、银河、齐鲁、中投、中信建投、安信、东吴及东方证券。

随着测试的推进，参测券商家数也将逐步扩大，10月底前有望最终覆盖参与深市期权业务准备工作的全部57家证券公司。

测试内容也将分批逐次扩大。9月9日至10月31日为第一阶段，券商、交易所及中国结算公司之间进行仿真联测，以系统连通性测试为主，逐步达到期权基本业务连贯运作的要求；自11月3日至12月19日，第二阶段将按照股票期权跟账测试方案，重点演练各项基本业务场景，逐步完善系统保障、业务流程、风险处置等。

据悉，深交所在今年4月底低调启动期权业务的意见征求、技术指南编写等，并在6月完成系统构建。8月初，深交所向各家券商下发《关于启动股票期权仿真交易测的通知》，为深市期权业务打响第一枪。

期权业务是今年证监会的重点工作之一，证监会新闻发言人邓舸此前表示，目前相关各方正在积极推进股票ETF期权的准备工作，在各项准备情况的基础上将推出ETF期权，至于其他期权品种需要在股票ETF期权平稳运行后，总结经验另行研究。(上证)

万科A：积极推盘迎战金九银十，期待亮丽表现

公司公告8 月份销售面积 140 万方，同比升 5.5%，环比升 2.6%，销售金额 152.4 亿元，同比降 0.3%，环比升 14.4%。销售均价 10862元/平，同比降 5.5%，环比升 11.5%。2014 年累计销售面积 1098 万方，同比升 13.5%，累计销售金额 1294.7 亿元，同比升 14.6%。

营销方式积极创新，8 月万科销售跑赢大市。1)8 月份为传统淡季，我们预计 8 月万科推盘力度较 7 月环比有小幅提升， 新盘去化率有所恢复；预计万科 9 月份起开始进入全年推盘高峰，推盘货值有望在200 亿左右；2)面对市场低迷，万科营销方式创新跌出，无论是全民营销，还是淘宝卖房，不仅仅收获了口碑，更赢得了市场；3)我们认为行业整体基本面仍在探底， 价格调整将持续，但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升，龙头市占率将稳步提升。

8 月拿地保持谨慎。1)公司公告 8 月实现新增项目 2 个，建面 109.7万方，需支付地价 11.2 亿，楼板价 2043 元/平，综合权益比例 50%；2)从拿地情况看，万科拿地较为谨慎，且集中在一二线城市，2014年新增项目一二三线拿地建面占比 37%：60%：3%。

维持 2014/15 年 EPS1.72、2.11 元。每股 RNAV16.72 元，目前股价折 43%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价 12 元，对应 2014 年 PE7 倍，维持增持评级。

催化剂：市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进

核心风险：市场景气度下降、产品销售放缓。(国泰君安)

碧水源：业绩延续良好增势，独特模式持续开拓

业绩总结： 2014 年 1-6 月，公司实现营业收入 9.94 亿元，同比增长 20.79%；营业利润 1.80 亿元，同比增长 20.25%；归属于母公司的净利润 1.36 亿元，同比增长 33.00%；每股收益 0.13 元。

营收利润持续增长，综合毛利率同比上升。上半年公司营业收入及利润持续增长，综合毛利率为 34.22%，同比提高 4.95 个百分点，保持较好的盈利水平。我们认为净利润增速高于营业收入增速主要是因为： 1 )综合毛利率提升；2 )上半年投资联营企业经营情况良好以及公司 BT 项目确认的投资收益增加导致投资收益大幅增长(4,778 万元，+116.24%)等所致。

污水处理整体解决方案业务大幅增长，净水器销售低于预期。主营业务中污水处理整体解决方案实现收入 6.22 亿元，同比大幅增长 75.99%，收入占比提升 19.61 个百分点至 62.51%；毛利率为 43.34%，同比小幅下降 1.43 个百分点，维持在较高的水平，我们认为毛利率较高的污水处理业务占比大幅提升是公司综合毛利率提升的主要原因。市政与供排水工程(3.42 亿元，-20.57%)及净水器销售(0.32 亿元，-19.31%)收入呈现不同程度下降，表现低于预期；毛利率分别为 16.91%和 42.85%，均有小幅提升。

期间费用及应收账款增长较大。上半年公司期间费用率达 14.45%，同比大幅上升了 6.13 个百分点，主要是由于推广净水器产品及外埠业务增加等使销售费用大幅上升(0.29 亿元，+121.67%)，贷款等增加导致利息费用大幅增加(0.39 亿元，703.58%)，致使销售费用率和财务费用率分别同比上升 1.35和 4.69 个百分点至 2.97%和 3.91%。另一方面，公司应收账款同比增长28.87%，达到 16.46 亿元。目前公司处于快速扩张阶段，资本支出及应收账款均有大幅增长，但我们认为公司具备相应融资实力可解决资金问题： 1 )资产负债率处于 36.30%的较低水平；2 )主要客户资源较优，回款风险较小；3)与国开行北京分行的金融合作能够为公司业务扩张提供资金保障。

“碧水源”模式持续开拓市场，推动膜技术产品获得更广泛应用。公司在巩固各地已有市场的基础上， 2014 年又通过投资设立分公司方式进入上海、天津环渤海等地水务市场，延续独特的混合所有制“PPP”模式，进一步扩大公司市场份额，并推动膜技术产品的广泛应用。我们认为“碧水源”特有模式将能继续复制于全国的更多地区，未来几年公司仍将有望维持较快的业绩增长。在技术研发方面，公司在 MBR 与 CMF 应用工艺， 工业污水处理等研发与运用领域取得了突破，形成了覆盖面广、产业链完整的膜技术体系。

盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 1.12 元、 1.47元和 1.94 元，对应最新收盘价 28.19 元计算，动态市盈率分别为 25 倍、19倍和 15 倍，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示： 竞争导致毛利率下滑；应收账款回款慢；过度依赖地方政府投资。(西南证券(600369,股吧))

歌尔声学：关注长期利好因素 强力买入

与预测不一致的方面

歌尔声学公布上半年收入/净利润为人民币46.7亿元/6,080万元，同比增长27%/27%，较高华预测低5%/5%，我们认为原因在于部分客户的需求走软且公司费用上升。公司预计一至三季度净利润将同比增长25%-45%，中值低于我们之前所预测的40%。

投资影响

总体来看，我们认为歌尔声学已度过上半年的低谷期，下半年受苹果新产品周期的推动，公司将迎来较好的增长，并将逐渐受益于长期增长机会。要点：1) 业绩发布显示三星智能手机销售低迷、索尼配件需求走软，且公司其它收入低于预期，我们将2014年收入同比增速预测从41%下调至37%。因此，我们目前预计一到三季度净利润将同比增长31%，略低于公司指引的中值。2) 然而，我们看到未来持续的利好因素。短期内，受苹果产品周期强劲的推动，下半年公司收入有望同比增长43%(而上半年为增长27%)；长期内，对多个生产线的28亿元投资将为公司打开广阔的新市场，充分受益于可穿戴设备和物联网产品需求的增长。3) 上半年费用较预期高人民币1,900万元，我们认为主要是与楼氏侵权案相关的法律费用所致。4) 我们还注意到二季度歌尔声学长期负债增加了人民币9.08亿元以调整资本结构并降低融资成本。

估值：我们将2014-16年每股盈利预测下调了4%-5%以反映收入和费用的上升。因此，我们将12个月目标价格下调至人民币41.4元(之前为42.7元)，基于我们行业PEG模型中1.56倍的PEG倍数(之前为1.50倍)，对应52%的上行空间。该股仍位于我们的强力买入名单。主要风险：苹果新产品周期进展慢于预期。(北京高华)