新手交易50ETF期权策略.

不管是从风险管理角度，或是投机交易的角度来说，期权都极大地丰富了机构及个人投资者的“兵器库”。不过，交易动机的有所不同，决定了采用哪种实际的组合策略。在分析和对比期权纷繁复杂的交易策略以前，也要深刻理解期权的属性及其功能。

　　简单点来说，期权是一种权利，期权买主具有买入某种标的的权利，对应的卖主则相等于售出了该权利，卖主售出权利的补偿则是权利金，买卖双方在交易形成之时就约定了期满买入标的的实际价格，被称作行权价。从权利的差别性来说，期权分成看涨期权和看跌期权。看涨期权指的是在期满时，看涨期权的买主有权利以约定的价格买入某标的，且仅有权利没有义务，而看涨期权的卖主在交易形成时向买主收取权利金，在期满时，假如买主提出行权，卖主务必按行权价格售出相应数量的标的。看跌期权指的是在期满时，看跌期权的买主有权利按约定的行权价格售出某标的，行权时看跌期权的卖主务必按行权价格买入。上述表述只可用于欧式期权，美式期权的买主可以在期满前提出行权，除了行权时间的差别，美式期权和欧式期权其余特征基本一致。此外，期权的买主理论上的最大亏损为交易形成时付出的权利金，而期权的卖主理论上则承担着无上限的风险。

　　由于期权功能的多样性，投资者可以通过期权来对冲现货或期货头寸风险、方向性交易及其波动率交易等。针对想通过期权完成的每个有所不同的功能，都又存有着“五花八门”的交易策略构建。期权有四种基础性的交易头寸，分别是买入看涨期权、售出看涨期权、买入看跌期权和售出看跌期权，其余的交易策略基本全是在这四种交易策略的基础之上，或搭配使用现货及期货头寸，来实行组合的交易，进而达到单一工具完成不了的优化效果。因此，问题来了，在参与各种交易工具及其头寸以后，风险的判定不再那么直观，应怎么看待？这一时候就务必借助于希腊值，通过DELTA判定自身的策略重心，通过THETA判定时间价值大小等。举例来讲，深度虚值的期权通常权利金极低，是否更易于获益呢？答案取决于市场的实际运行状况，在牛皮市中深度虚值期权的表现难以打败下面将介绍的垂直价差套利头寸。

　　下列介绍的交易策略特别适合刚开始参与期权交易的投资者学习并加以熟练运用，再注重一下，投资者务必先明确自身对标的未来走势的判定，牢记自身的交易动机，才可以选取出最适时适当的交易策略。

　　备兑看涨期权。该策略规定投资者在持有标的资产的长期线性多头头寸的与此同时，售出对应标的资产的看涨期权。这时投资者针对市场的判定中性偏多，而在市场产生暴涨时，该策略将不益于投资者。还有一点便是该投资者持有的是期权空头头寸，当市场波动率趋于扬升时，投资者也将遭受损失。在欧美发达市场，交易员常常运用这一策略来对待波动率趋于下降时的区间振荡市。在中国上海证券交易所的投资者适当性制度规定中，备兑看涨期权售出CALL时需用的权限要不超裸卖期权，较有利于投资者对已持有的50ETF现货头寸实行维护。

　　垂直价差策略。这仍然是一个主要运用于偏振荡市的策略，此策略规定与此同时买卖行权价有所不同的两个期权，而不管是看涨期权或是看跌期权，这两个期权除行权价有所不同外，其余因素均一致。以买入牛市看涨期权价差策略为例，投资者买入一个低行权价的看涨期权，与此同时售出一个高行权价的看涨期权，即完成构造，该策略可用于投资者觉得后市涨的可能性要高于走低。相同，投资者还能够搭建熊市看涨期权价差、牛市看跌期权价差及其熊市看跌期权价差。

　　垂直价差策略与备兑看涨期权最大的差别便是，如若垂直价差策略头寸建立完毕，投资者的最大亏损和最大盈利就早已被确认下来，实际盈亏额度都是会在这一区间里变动，简单点来说便是交易结果在伊始就显得非常量化。

　　日历价差策略。构建方式是在建立一个近月期权的短头寸的与此同时，买入一份远月的相同期权的长头寸。原理取决于期权靠近期满时时间价值的丢失会加速。或者说，近月合约的时间价值流失速率会高于远月。当你持有的是近月期权的空头头寸，时间价值的流失加速将有利于你，而且充分填补掉你在远月期权多头头寸上损失的时间价值。在日历价差策略里，选取实值期权、虚值期权或是平值期权都是会有有所不同的效果，以平值期权构建的日历价差为例，最理想的情况是标的资产最后在到期日运行在行权价格附近。

　期权跨式交易策略。不论是日历价差或是垂直价差，当中运用的头寸要么全是看涨期权，要么全是看跌期权，而跨式交易策略的多头指的是买入看涨期权的与此同时买入一致因素的看跌期权，这么做的目的是在付出两份权利金以后，市场运行方向不管是涨或是跌，但凡幅度充分大，就有利于投资者，这时投资者的预期是波动率提升，方向是上或是下早已不再重要。反之，跨式交易策略的空头持有者则是在做空波动率，觉得市场保持在目前价位的概率很大，并可以收益两份权利金。买主看上去占领优势，由于市场不管升跌，但凡起伏超出一定幅度即会获益，实际上在权利金上早已改正了这一表面上的不平衡。最先，买主必须在交易形成时一次性支出两份保证金，交易成本上升；次之，针对市场起伏的幅度有一定的规定，抵补掉保证金后才算真的获益，而权利金是沉没成本。

　　此外，市面上纷繁多样的期权交易策略书本告知我们，上述这四种策略仅仅是沧海一粟。不过，其余交易策略应当说全是在这些基础的交易策略之上搭建的。要明白，复杂并不意味着胜率。

　　针对初进期权的投资者来讲，理解了交易策略的基本运用仅仅是起步，与传统的股票、期货交易相同，在考虑入场点位的与此同时，盈利目标及其止损点位的设定同样是相同重要的。针对期权来讲，策略仅仅是工具，研究仍然是极为重要的。仅有在做好研究的基础上，再熟练掌握各种交易策略的运用，制定明确的交易目标和计划，方能事半功倍。