从零开始学期权1：什么是期权？

随着国内资本市场的迅猛发展，越来越多的衍生工具来到了A股市场（衍生工具Derivatives：其收益来源于对应标的资产的变化），像大家耳熟能详的股指期货 ，股票权证（香港市场也叫窝轮）。

而我们今天的主角是2015年2月9日面世的股指期权（Option）。用最简练的语言来描述股指期权：它们是一种保险，能保护下行风险，还能保护上涨风险。通俗来讲，投资者很多时候需要使用衍生品来对冲持仓投资品种的风险。例如2015年大放异彩的股指期货，投资者可以放空股指期货来对冲持仓头寸的下行风险。如果指数大幅下跌，那么空头的股指期货可以产生正的现金流来弥补下跌损失。

期权本质上属于一种保险合同，下面以上证50股指期权为例介绍：

1. 认沽期权（Put）也叫做看跌期权，对应期权持有者有权利在有效期到期之前的行权日，按照约定价格（行权价）申请卖出标的物，是一种对下行风险的保护；

2. 认购期权（Call）也叫做看涨期权，对应期权持有者有权利在有效期到期之前的行权日，按照约定价格（行权价）申请买入标的物，是一种对上行风险的保护。

对于上证50期权的合约要素，我们使用保险合同的术语来通俗解释：

1. 期权种类：认购/认沽；

2. 期权到期时间：期权的最后交易日，期权持有者可以提出行权买入/卖出标的，就像保险合同的有效期一样，在有效期内能提供对财产的保险，而保险到期了，保险合同就失去价值了；

3. 标的物（Underlying asset）：期权合约对应的标的物，以普通汽车保险合同来类比，我们买入一份汽车保险，那么合同的标的物就是我们的汽车。那我们买入保险的目的是当汽车受损或丢失后，能按照保险合同的约定赔付对应的补偿；

4. 行权价（Strike）：合约双方在合约建立时约定的标的物交易价格。不论最终标的的实际价格是多少，合约持有方都有权利要求按照行权价买入或卖出标的物，而合约的义务方（出售合约并提供行权服务方）有义务按照行权价卖出或买入。还是以汽车保险为例，对于下行风险，例如汽车撞毁，保险合同持有人，有权利要求保险公司全额赔付汽车。

期权合约持有人最大的收益就是控制标的物的下行上行风险，而持有人需要像买保险一样付出一定的“保费”，即权利金（Premium）。和保险一样，你选择的时间越长，标的物的价格越高（认沽期权），越低（认购期权），这个权利金就会越大。

回到上证50看跌期权的例子：

每份期权的标的物对应10,000份华夏上证50ETF基金，而50ETF基金紧密追踪上证50指数。

例如投资者在一个月前以2.5元买入了1万份上证50基金，

成本：25,000元

投资者担心上证50指数下跌，花200元买入了一份1个月到期行权价2.5元的看跌期权，

行权价：2.5元行权单位：10,000份权利金：200元

而近一个月行权日时，50ETF基金的市价是2.3元，投资者持有的50ETF基金亏损

(2.5-2.3)*10,000=2,000元

在到期日看跌期权持有人要求行权，他将以2.5元卖出标的，而标的物的市价是2.3元，那么他通过行权获取的隐含收益是

(2.5-2.3)*10,000=2,000元

最终投资者的损益是

成本：25,000元通过行权获得：25,000元付出权利金：200元最终损益：-200元

如果不买入看跌期权，投资者只能按照一个月后的市价2.3元卖出持有的上证50ETF

净亏损：2,000元

持有看跌期权，随着50ETF基金的下跌，投资者的投资组合得到了保护，下行风险被控制在2.5元。如果跌到2.5元以下，看跌期权会弥补对应的损失。

今天我们通过简要的介绍，以常见的保险合同来类比阐述期权的基本特点，运用一份认沽期权，有效的保护了持有的投资组合。后续我们将陆续介绍期权的基本运用。

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