机构认为A股估值优势凸显

　　日前，美银美林发布最新的基金经理调研报告显示，美国基金经理持有现金比例占其组合资产的5.6%，持有比例之高为过去15年以来罕见。此外，受访基金经理持有的股票资产仅高于2009年3月市场低点时水平，持有的债券资产则达到近8年新高。分析人士称，这表明美国基金经理的悲观情绪已空前。不过分析人士称，“物极必反”，这或预示美股接下来或有向上空间。A股方面，机构人士认为，目前A股估值已经进入具有吸引力的阶段。

　　美股预期开始转向乐观

　　Vanguard集团(先锋领航集团)亚太区首席经济学家王黔表示，全球市场衰退尚未来临，经济周期还能持续，尤其是因为全球央行减息还可能继续支撑经济蹒跚前行。总体而言，在当前经济不确定高企的情况下，短期投资者虽然变得更加谨慎，但只要坚持长期投资、分散化投资，就能在未来实现投资的成功。

　　“这种情况下可适当持有一些风险资产，尤其是股票、公司债券。在股票方面，Vanguard集团超配非美市场而非美国市场，主要原因就是美国市场的估值明显高一些，未来回报低于其他非美股票市场。与此同时，除股票外，Vanguard也超配一些高质量的固定收益产品，如美国国债、美国高等级公司债。预计将来市场会产生大幅波动，希望有一些安全资产来作为对冲，这是Vanguard集团基本配置思路。”王黔称。

　　高腾国际权益首席投资官李宇认为，从历史分位来看，目前美股估值的确偏高，不过就美国资产来说，李宇认为还没有到放弃股票资产涌向债券资产的时候。股票相比债券来说并不贵。“全球债券收益率现在是历史低位(价格在高位)，如果美联储和全球其它央行继续推行宽松政策，美股估值还有向上的空间。”

　　王黔也表示，美股估值虽然较高，但这是在全球经过了很长时期的宽松货币政策下的“高估值”，有其合理性，“估值高但是难言泡沫”。

　　上周标普500创出新高。对此李宇认为，部分被动投资基金或许依然在买入。另外，长线资金养老金和央行资产也可能在买入。主动管理型基金确实有一部分此前调低了美股仓位。“现在对冲基金的美股净多头仓位接近2018年12月市场暴跌时的仓位。”李宇说。

　　前述美银美林调研显示，美国基金经理目前已经比较悲观。据了解，美银美林的调研覆盖管理规模超过6000亿美元的基金。分析人士称，美林美银调研反映美联储议息之前，市场的悲观情绪集聚到了一定程度。新债王Gundluch表示，2020年美国进入衰退的概率高达65%。美联储议息之后，部分机构或已经向乐观方面转变。

　　A股估值优势凸显

　　富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群表示，虽然宏观环境持续承压，但对A股市场的看法仍然相对正面。近期多项金融市场新政落地，包括科创板设立、沪伦通的启动、沪港通额度增加，以及QFII/RQFII投资限制取消等，这些举措都有助于更多长线资金进入A股，形成资金面的支持。

　　“目前国内半导体设备国产化比例较低，整体市场规模发展空间庞大。芯片产业方面，随着国内手机产业链减少对美系芯片的依赖，国内厂商可获得较好的发展机遇。中国工业机器人密度不及发达经济体，国产品牌所占的市场份额尚有限，因此机器人产业也充满潜力。除上述领域外，富达国际仍持续关注和看好消费板块和经济转型带来的结构性机遇。”

　　“从增长和估值角度来看，2019年A股每股盈利增长预计将达到11.6%，成长动能领先于美国、欧洲及日本等海外市场；同时，预期市盈率约为12.5倍，仍低于全球平均和各大海外市场的估值水平。”

　　李宇也认为，A股目前估值也比较低，中国通胀的风险也在可控范围内。瑞银资产管理中国股票投资主管施斌认为：“对于股票投资者而言，中国股市可能在2019年延续其增长路径。”施斌表示，“随着中国经济朝服务业和消费者为导向产业的发展趋势，消费、信息科技、医疗保健类板块的许多新兴驱动因素和创新企业正在崛起，发展速度超越了传统由投资主导的板块。”

（文章来源：中国证券报）